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Curve-Gründer Michael Egorov hat eine marktbasiertes Lösung für etwa 700.000 US-Dollar an faulen Forderungen vorgeschlagen, die mit LlamaLend, der Kreditplattform von Curve, verbunden sind.
„Ich schlage eine marktwirtschaftlich basierte Methode zur Erholung mit optionsähnlichem Auszahlungsprofil vor, die als Investition für jeden dient, der sich an der Initiative beteiligen möchte“, schrieb Egorov im Governance-Beitrag und fügte hinzu, dass Curve DAO „eingeladen, aber nicht verpflichtet“ sei.
Der Verlust aus der notleidenden Forderung liegt im $CRV-Long-Markt von LlamaLend, der es den Nutzern ermöglicht, den Stablecoin crvUSD von Curve gegen $CRV, das Governance-Token des Protokolls, zu leihen. Der Handel basiert auf der Wette, dass $CRV seinen Wert hält oder steigt. Fällt $CRV jedoch zu schnell, kann es sein, dass die Sicherheiten nicht schnell genug verkauft werden, um die Kreditgeber vollständig zurückzuzahlen.
Genau das ist passiert nach dem Crash am 10. Oktober, nachdem Präsident Donald Trump über einen Beitrag auf Truth Social Zölle auf alle chinesischen Waren angekündigt hatte.
Anstatt die DAO von Curve zu bitten, das Defizit zu decken, möchte Egorov die betroffenen Kreditgeberpositionen in einem tokenisierten Tresor zusammenfassen und Händlern ermöglichen, diese über einen speziellen Curve-Pool zu kaufen und zu verkaufen.
Das Ziel besteht darin, festgefahrenen Kreditgebern einen Ausweg zu ermöglichen und zugleich externen Käufern zu überlassen, welchen Wert die notleidenden Forderungen haben.
LlamaLends ausstehende Forderungen
Die faulen Forderungen resultierten aus dem Absturz, der beobachten ließweitere 19 Milliarden Dollar an gehebelten Liquidationen innerhalb weniger Stunden, die größte jemals verzeichnete Entschuldung an einem einzigen Tag.
Die Minting-Märkte von Curve’s crvUSD hielten während des Ausverkaufs stand, doch LlamaLend blieb von den Schäden nicht vollständig verschont. Die Preise fielen schnell, während die Gasgebühren stiegen, was zu einer Situation führte, in der einige Liquidationen nicht rechtzeitig durchgeführt werden konnten.
Kreditgeber im $CRV-Long-Markt sahen sich mit Einlagen konfrontiert, die nur zu etwa 70 % ihres angegebenen Werts gedeckt waren. Der Markt ist so konzipiert, dass dieses Risiko durch einen in das Kreditvergabesystem LLAMMA integrierten Automated Market Maker reduziert wird. Anstatt die Sicherheiten eines Kreditnehmers bei fallenden Preisen auf einmal zu verkaufen, wandelt LLAMMA die Sicherheiten schrittweise je nach Marktentwicklung um.
„Die Anbieter von ausleihbarer Liquidität in diesem Markt waren während des Liquidationsschutzes Verlusten ausgesetzt“, schrieb Egorov. Infolgedessen, so sagte er, „können sie ihre Positionen nicht abziehen“, die derzeit „etwa zu 70 % gedeckt sind.“
Doch während des Crashs am 10. Oktober bewegte sich der Markt zu schnell. Arbitragehändler, die das System durch den Kauf und Verkauf über Preisdifferenzen hinweg im Gleichgewicht halten, konnten nicht Schritt halten. Einige Kreditgeberpositionen landeten in einem Vault-Token, der heute nicht zum vollen Wert eingelöst werden kann.
Egorov argumentiert Der Token hat weiterhin einen Wert, da der Verlust nicht unbegrenzt ist. Die in Not geratenen Positionen halten bereits crvUSD, das aus $CRV umgewandelt wurde, sodass weitere $CRV-Rückgänge das Defizit nicht vertiefen sollten.
Wenn $CRV über etwa 0,96 $ steigt, beginnt die Umwandlung sich umzukehren und die Positionen nehmen wieder $CRV als Sicherheit auf. Eine vollständige Erholung würde sich bei etwa 1,24 $ einstellen.
„Wenn der $CRV-Preis steigt, werden Positionen mit schlechtem Kredit zurückgeführt“, schrieb Egorov, was bedeutet, dass das System beginnen würde, crvUSD wieder in $CRV-Sicherheiten umzuwandeln. „Wenn der $CRV-Preis jedoch fällt, ist die Sicherheit bereits in crvUSD umgewandelt, sodass die Tresor-Einlagen weiterhin ausreichend besichert sind.“
$CRV notiert zum Zeitpunkt der Erstellung nahe bei 0,23 $, deutlich unter beiden Niveaus.
Der vorgeschlagene Pool würde das Stableswap-Design von Curve verwenden, mit einer Swap-Gebühr von 1 % und einer Liquidität, die sich auf eine Solvenz von etwa 71 % anstatt den vollen Wert konzentriert. Das bedeutet, dass der Pool den notleidenden Token nicht so behandelt, als wäre er einen Dollar pro Dollar wert. Er würde den Token näher an dem Betrag bewerten, der ihn derzeit absichert.
Für eingeschlossene Einleger bietet der Pool eine Wahlmöglichkeit. Sie können weiterhin auf eine Erholung von $CRV warten oder ihre Vault-Token mit Abschlag verkaufen und weitermachen.
Für Käufer stellt der Handel eine langfristige Wette auf $CRV dar. Sie erwerben einen Anspruch, der heute teilweise gedeckt ist und an Wert gewinnen könnte, falls sich $CRV erholt.
Das verleiht dem Token, was Egorov als eine „interessante optionsähnliche Eigenschaft“ bezeichnete, in Bezug auf die Erholung von $CRV, jedoch mit bereits vorhandenem Rückhalt.
„Der faire Preis und der Preisboden steigen, wenn der $CRV-Preis steigt, und tut nicht sinken, wenn der $CRV-Preis fällt,” schrieb er,
Liquiditätsanbieter im neuen Pool würden Swap-Gebühren und etwaige $CRV-Anreize verdienen, die die Curve-DAO zuweist. Verwaltungsgebühren würden teilweise im „distressed vault“-Token selbst anfallen. Egorov hat die DAO gebeten, diese Token zu behalten anstatt sie umzuwandeln, was durch Handelsaktivitäten langsam einen Teil der faulen Kredite auf die Bilanz von Curve verlagern würde.
Lösen von Ausfallrisiken im DeFi-Bereich
Das Timing verleiht dem Vorschlag zusätzliche Bedeutung. Anfang des Monats nutzte ein Angreifer die LayerZero-Brücke von Kelp DAO aus und gab 116.500 nicht gedeckte rsETH frei wert etwa 292 Millionen US-Dollar. Der Angreifer hinterlegte daraufhin das nicht gedeckte rsETH als Sicherheit bei Aave und nahm daraufhin echte WETH als Kredit auf.
Aave sieht sich nun mit bis zu 230 Millionen US-Dollar an faulen Forderungen konfrontiert. Die Reaktion der Branche war eine koordinierte Rettungsaktion durch DeFi United, eine Wiederherstellungsinitiative, die von Aave-Dienstleistern geleitet wird und einbrachte.etwa 160 Millionen US-Dollar von den bisher benötigten rund 200 Millionen US-Dollar, mit Beiträgen von Mantle, Aave DAO, EtherFi, Lido und Aave-Gründer Stani Kulechov.
KelpDAO, eine der durch den Exploit betroffenen Einheiten, hat verpflichtet 2.000 ETH zu DeFi United, einem Zusammenschluss bedeutender, mit Ethereum verbundener Organisationen. Es ist derzeit unklar, ob LayerZero an der Initiative teilnimmt.
Egorov präsentiert den Pool von Curve als ein anderes Modell. Anstatt im gesamten Sektor um Mittel zu bitten, würde Curve einen Markt für notleidende Forderungen schaffen und den Käufern die Preisentscheidung überlassen.
„Wenn dies sich als erfolgreiche Pilotstudie erweist“, schrieb Egorov, könnte es in „ähnlichen schwierigen Situationen“ bei Curve oder anderen Protokollen angewendet werden.