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- Ethenas synthetischer Dollar $USDe hat seit Oktober letzten Jahres einen Wertverlust von 11 Mrd. $ bei seiner Marktkapitalisierung erlitten.
- Sinkende Nachfrage, die langfristigen Auswirkungen der Liquidation vom 10. Oktober und Vorwürfe künstlicher Inflation sind die Hauptursachen für diesen Trend.
Die Charts zeigen ein erhebliches Risiko, das sich um Ethenas $USDe aufbaut, einen synthetischen Dollar, der im Verhältnis 1:1 an den US-Dollar gekoppelt ist. Der Vermögenswert hat seit dem letzten Quartal 2025 über 11 Milliarden Dollar seiner Marktkapitalisierung verloren.
Der Einbruch des $USDe-Angebots
Laut Daten von CoinMarketCap erreichte der $USDe im Oktober 2025 seine Allzeithoch-Marktkapitalisierung (ATH) von rund 14,97 Milliarden US-Dollar. Von diesem Zeitpunkt an rutschte er allmählich auf die aktuellen 3,91 Milliarden US-Dollar ab. Gleichzeitig brach das tägliche Handelsvolumen des synthetischen Dollars in diesem Zeitraum von durchschnittlich 397,92 Millionen US-Dollar auf 47,97 Millionen US-Dollar ein.
Betrachtet man den Ein-Monats-Zeitraum genauer, so sank der Wert des Assets um fast 2 Milliarden US-Dollar von 5,88 Milliarden US-Dollar. Das gleiche Muster zeigte sich auch beim täglichen Handelsvolumen, das im gleichen Zeitraum von über 60 Millionen US-Dollar um etwa 12 Millionen US-Dollar zurückging.
Trotz der allgemeinen Schwäche hat $USDe seine 1:1-Bindung an den US-Dollar beibehalten. Das deutet darauf hin, dass der Rückgang der Marktkapitalisierung des Vermögenswerts hauptsächlich auf eine Verknappung des Angebots zurückzuführen ist und nicht auf eine Abkopplung.
Sinkende Nachfrage und Kapitalumschichtung
Es gab unterschiedliche Meinungen darüber, welche Auswirkungen dieser Trend haben könnte, sollte er anhalten. Mehrere Analysten machten jedoch die Nachfrage für das Problem verantwortlich und wiesen die Bedenken hinsichtlich einer Abkopplung völlig zurück. Zudem versicherten sie, dass das Protokoll keine Ausfälle aufweise.
Analysten argumentierten, dass die Renditekompression von $USDe auf etwa 3,5 % mit den jüngsten Abflüssen zusammenfiel. Sie behaupteten, dass Kapital offenbar in Richtung etablierterer Stablecoins wie Tethers $USDT fließe.
Tether hat am Wochenende insbesondere $USDT im Wert von 1 Milliarde US-Dollar auf der TRON (TRX)-Chain geprägt, womit sich die Gesamtpräge seit Mitte April auf rund 5 Milliarden US-Dollar beläuft. Bis heute liegt die Marktkapitalisierung bei fast 190 Milliarden US-Dollar, wobei das 24-Stunden-Handelsvolumen über 134 Milliarden US-Dollar liegt.
Trotz der starken Bindung warnten Analysten dennoch, dass Ethenas synthetischer Dollar Gefahr läuft, seine Produkt-Markt-Dynamik zu verlieren, sollte sich der Trend langfristig fortsetzen.
Der Flash-Depeg im Oktober 2025
Der Rückgang des $USDe-Angebots begann während seines Flash-Depegs nach dem Ereignis vom 10.10. im letzten Jahr. Er ging auf die Liquidation im Wert von 19 Milliarden US-Dollar auf dem Kryptomarkt zurück, die folgte, nachdem US-Präsident Donald Trump als Reaktion auf Chinas Embargo für den Export von Seltenen Erden aggressive Zölle gegen China verhängt hatte.
Der Liquiditätsengpass an zentralisierten Börsen (CEXs) und der darauf folgende Crash des Kryptomarktes erschütterten die Bindung des $USDe, dessen Kurs an mehreren Börsen auf bis zu 0,65 $ pro Token fiel. Der vorübergehende Zusammenbruch seiner Bindung legte die Risiken offen, die seinem Design innewohnen, das eine rekursive Rückkopplungsschleife zwischen CEX-Liquidität und Liquidationen im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi) aufweist.
Viele führen den aktuellen Trend des $USDe auf die langfristigen Auswirkungen dieses Vorfalls zurück.
Künstliche Aufblähung des $USDe-Angebots und des TVL
Zudem kursieren zahlreiche Vorwürfe, dass Ethena das Angebot an $USDe und den Total Value Locked (TVL) künstlich aufgebläht habe, indem Kredite über Aave (AAVE) im Kreislauf zirkuliert wurden. Die wiederholten Ein- und Auszahlungen sollen durch mehrere Übergaben gefälschte Daten erzeugt haben, wobei die Schleifen schätzungsweise acht Runden lang liefen.
Der plötzliche Abbau von Fremdkapital, die Volatilität und die erheblichen Abflüsse im Rahmen des Vorfalls vom 10. Oktober haben den Kreislauf schließlich durchbrochen. Hebelpositionen erreichten auf Aave Liquidationsschwellen, was zu einem allmählichen Zusammenbruch des $USDe-Angebots führte.