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Die Grenze zwischen Kryptowährungs-Derivaten und traditionellem Finanzwesen ist nahezu verschwunden, und die beiden Märkte sind inzwischen so stark miteinander verflochten, dass Perpetuals, einst ein rein kryptobezogenes Instrument, bald ebenso sehr ein Produkt des Aktienhandels wie des Kryptohandels sein könnten.
Das ist die zentrale Erkenntnis aus der Podiumsdiskussion “Digitale Asset-Derivate: Aufbau von Ökosystemen und Schaffung von Chancen” auf der Consensus 2026 in Miami diese Woche. Krista Lynch, Senior Vice President für ETF-Kapitalmärkte bei Grayscale; Mike Harvey, Leiter des Franchise-Handels bei Galaxy, und Griffin Sears, Leiter der Derivate bei FalconX – drei Führungskräfte aus unterschiedlichen Marktsegmenten – stimmten alle auf denselben Punkt überein, wobei das Argument auf funktionierender Infrastruktur und nicht auf Hype oder Vision basierte.
Harvey machte eine kühne Aussage darüber, wohin diese Konvergenz führt. „Es wurde viel über tokenisierte Aktien gesprochen, und innerhalb der nächsten zwei oder drei Jahre wird das Volumen der offshore gehandelten Aktien-Perpetuals das der Krypto-Perpetuals übersteigen“, sagte Harvey.
Perps, eine Abkürzung für Perpetual Futures, sind eine Art von Derivaten, die in den Kryptomärkten weit verbreitet sind, insbesondere auf offshore unregulierten Börsen. Sie ähneln traditionellen Futures, weisen jedoch einen entscheidenden Unterschied auf: Sie haben kein Verfallsdatum. Wie der Name schon sagt, können Sie den Perpetual-Kontrakt unbegrenzt halten.
Bis Anfang 2026 machten Derivate mehr als 70 % des weltweiten Kryptohandels aus, angeführt von Perpetual Futures. Die monatlichen Volumina erreichen regelmäßig Billionen von Dollar. Während Perpetuals, die an traditionelle Vermögenswerte wie Öl, Aktienindizes und Einzelaktien gebunden sind, auf Plattformen wie Hyperliquid und Binance, insbesondere in Zeiten geopolitischer Volatilität, eine Zunahme des Interesses verzeichnet haben, bleibt ihr Anteil am Gesamtvolumen begrenzt.
Harvey erwartet, dass dieses Segment in den kommenden Jahren dominierend wird. Sein Standpunkt ist, dass die notwendige Infrastruktur, um Aktien auf Blockchain-Plattformen zu bringen, bereits vorhanden ist und es dabei keine Rolle spielt, welcher Vermögenswert darauf liegt oder darüber gehandelt wird. Die täglichen Abläufe bei Galaxy unterstreichen diese Realität.
"Als Händler sind wir das Bindeglied, das diese Märkte zusammenhält. Wir müssen in der Lage sein, nahtlos zwischen einer Offshore-Börse, einer Onshore-Börse, Futures und ETFs zu wechseln," sagte er.
Mit anderen Worten, die Grenzen zwischen verschiedenen Märkten und Handelsplätzen sind operativ aufgelöst worden, und nun bleibt abzuwarten, ob das Volumen folgt.
Die regulatorischen Grundlagen, die die Konvergenz erleichtern, sind weiter fortgeschritten, als die meisten Marktteilnehmer realisieren. Regelmäßige Klarstellungen waren der mit Abstand wichtigste Treiber, insbesondere die allgemeinen Listungsstandards der Securities and Exchange Commission, die ihrer Aussage nach formelle Aufmerksamkeit auf die Verbindung zwischen Derivaten und der Berechtigung von Spot-ETFs lenkten, so Lynch.
"Die Existenz eines Derivats auf einen zugrunde liegenden Krypto-Token deutet darauf hin, dass dieser auch im Spot-Format verfügbar sein sollte", fügte sie hinzu. Die Standards legen drei Wege fest, wie ein Protokoll für einen ETF im Spot-Format zugelassen werden kann, von denen zwei direkt über Derivate führen. Einer davon erfordert einen Futures-Markt, der über einen definierten Zeitraum unter der Aufsicht einer Regulierungsbehörde bestanden hat. Der andere Weg, den Lynch anerkannte und der „etwas komplizierter“ ist, erlaubt die Spot-Zulassung, wenn ein ETF bereits eine bedeutende Exponierung gegenüber dem zugrunde liegenden Vermögenswert durch Swaps oder ähnliche Instrumente bietet.
„Es gibt viele Kontinuitäten zwischen diesen beiden Welten“, sagte sie.
FalconXs Sears wies im gesamten Panel in die gleiche Richtung. Krypto-Plattformen, einschließlich dezentraler Börsen, bieten bereits Verträge an, die an Edelmetalle und Rohstoffe gebunden sind, als Erweiterung ihrer Perpetual-Angebote, stellte er fest. Doch die größere strukturelle Chance, so Sears, liegt im Cross-Margining, bei dem ein Trader verschiedene Anlageklassen als Sicherheit gegeneinander innerhalb desselben Kontos verwenden kann. Das spricht für die Freisetzung der Kapitaleffizienz durch die Einbindung von TradFi-Vermögenswerten auf Blockchain-Netzwerken!
Was für alle Akteure im Bereich wirklich kraftvoll sein wird, ist das Cross-Margining-Potenzial, das RWA [Tokenisierung realer Vermögenswerte] freisetzen kann", sagte Sears. "Und ich denke, dass dies der Branche als Ganzes zugutekommt.
Sears erwartet, dass ein traditioneller Finanzwert zu den fünf meistgehandelten Assets auf einer Krypto-Börse gehören wird. Seine abschließende Prognose ging noch einen Schritt weiter. „Nicht nur wird das Handelsvolumen wachsen, sondern ich denke, wir werden auch direkte IPOs und direkte Listing von Aktien on chain sehen, anstelle der traditionellen Börsen“, sagte Sears. „Und das wird ein äußerst spannender Moment sein, wenn milliardenschwere IPOs vollständig onchain stattfinden.“
Die Diskutanten widersprachen auch der herkömmlichen Darstellung dieser Konvergenz. Die übliche Annahme ist, dass der traditionelle Finanzsektor die Kryptowährungen und die Blockchain übernimmt, das heißt, Banken, Vermögensverwalter und Börsen digitaler Vermögenswerte nach ihren eigenen Bedingungen adaptieren.
„Es ist tatsächlich die Krypto, die die TradFi-Schienen auf die Blockchain bringt und all diese traditionellen Börsen dazu zwingt, bis zum Niveau der Krypto-Derivate zu innovieren“, sagte er.
Das rund um die Uhr verfügbare Handels- und Abwicklungsmodell, das die Kryptomärkte eingeführt haben, ist heute etwas, das jede große traditionelle Börse öffentlich anstrebt nachzuahmen – ein Zeichen dafür, dass die Innovation in eine Richtung fließt.
Der IBIT-Optionsmarkt bietet wohl die deutlichste Illustration dieser Geschwindigkeit. Innerhalb von weniger als zwei Jahren wurden Optionen auf BlackRocks Spot-Bitcoin-ETF zum volumenmäßig weltweit fünftgrößten ETF, bemerkte Sears.