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JPMorgan (JPM) hat seine Prognosen für Circle Internet (CRCL) und Coinbase (COIN) gesenkt und erklärte, dass ihre überarbeiteter Vertrag mit Hyperliquid schwächt die Wirtschaftlichkeit von Circles $USDC und stellt eine größere langfristige Bedrohung für den Stablecoin-Emittenten dar.
Die Bank erklärte, dass das Geschäft ein „Gefangenendilemma“ geschaffen habe, das den Stablecoin-Emittenten Circle und die Krypto-Börse Coinbase dazu anreize, um die Verbreitung des an den US-Dollar gebundenen Tokens zu konkurrieren, wobei sie jeweils die wirtschaftlichen Interessen des anderen beeinträchtigen.
Hyperliquid, jetzt eine der größten Handelsplattformen für Kryptowährungen, hält etwa 6 Milliarden US-Dollar in $USDC, was ungefähr 8 % des umlaufenden Angebots entspricht, schätzte JPMorgan.
"Wir sind der Ansicht, dass die Veränderungen in der Hyperliquid-Beziehung die Herausforderungen für die Partnerschaftsvereinbarungen zwischen Circle und Coinbase verdeutlichen, da diese eine 'Gefangenendilemma'-Situation schaffen können, die Coinbase und Circle dazu verleitet, miteinander im Wettbewerb zu stehen, wenn es um die Förderung der $USDC-Verteilung geht", erklärten die von Kenneth Worthington geleiteten Analysten im Bericht vom Dienstag.
Hyperliquid ist eine der am schnellsten wachsenden Handelsplattformen im Kryptobereich und die führende dezentrale Börse für unbefristete Futures. Die Plattform verzeichnete allein im Juli ein Handelsvolumen von über 150 Milliarden US-Dollar, während ihr Volumen im Verhältnis zu Binance auf 11,5 % anstieg, was ihren wachsenden Anteil am Derivatemarkt unterstreicht. Die $USDC-Bestände auf Hyperliquid sind auf etwa 6 Milliarden US-Dollar angewachsen, wodurch die Plattform zu einem zunehmend wichtigen Vertriebskanal für die Stablecoin wird.
Im Rahmen der neuen Vereinbarung wird Coinbase $USDC auf Hyperliquid als „on-platform“ klassifizieren, die Einkünfte aus den Reserven einziehen und 90 % davon an Hyperliquid auszahlen. JPMorgan schätzte, dass Coinbase zuvor nahezu alle Einnahmen gleichmäßig mit Circle geteilt hat.
Die Bank hat die Gewinnschätzungen für beide Unternehmen gesenkt und dabei die Hyperliquid-Vereinbarung sowie schwächere Kryptomärkte als Gründe angeführt, erwartet jedoch, dass höhere Zinssätze langfristig eine gewisse Unterstützung für die $USDC-bezogenen Einnahmen bieten werden.
$USDC hat in den letzten Monaten ebenfalls an Schwung verloren. Die umlaufende Menge ist von fast 80 Milliarden US-Dollar im März auf etwa 73 Milliarden US-Dollar gesunken, was Teil eines umfassenderen Rückgangs von 10 Milliarden US-Dollar im Stablecoin-Markt seit Mai ist, da die Krypto-Handelsaktivitäten nachließen und neue regulierte Wettbewerber die Dominanz von $USDC und Tethers USDT schmälerten.