coindesk.com
Vor drei Monaten schien die Integration von US-Aktien in blockchainbasierte Märkte noch eher eine Vision für die Zukunft als eine unmittelbare Frage der Marktstruktur zu sein. Am 17. September änderte sich dies. Die Securities and Exchange Commission schuf einen vorläufigen Rahmen für den eingeschränkten Handel mit tokenisierten US-Aktien auf qualifizierten On-Chain-Plattformen – und brachte die Tokenisierung damit einen weiteren bedeutenden Schritt von der finanziellen Avantgarde in den regulierten Mainstream voran. Als Co-Vorsitzender eines Joint Ventures zwischen der Intercontinental Exchange, der Muttergesellschaft der New Yorker Börse, und OKX, das Infrastruktur für tokenisierte und digital-native Finanzprodukte aufbaut, habe ich diesen Übergang aus nächster Nähe verfolgt.
Die SEC hat eine sogenannte „Innovationsausnahme“ erlassen, die einen temporären, bedingten Rahmen schafft, unter dem qualifizierte Handelsplätze, die automatisierte Market Maker und Liquiditätspools nutzen, bestimmte tokenisierte Aktien, die an amerikanischen Börsen gelistet sind, ohne Registrierung bei der SEC handeln können. Die Ausnahme gilt für fünf Jahre und ermöglicht Experimente mit blockchain-basierendem Handel, während gleichzeitig Beschränkungen auferlegt werden, die den Schutz der Anleger sicherstellen sollen.
Das ist eine bedeutende Entwicklung. Doch ihre größere Bedeutung könnte darin liegen, was sie uns über das Tempo des technologischen Wandels verrät.
Die Debatte dreht sich nicht länger darum, ob die Blockchain-Technologie eines Tages die traditionellen Kapitalmärkte erreichen wird. Die Frage ist, wie bestehende Märkte sie integrieren werden und welche Regeln diesen Übergang bestimmen werden.
Andrew Cuomo ist der ehemalige Gouverneur von New York und Mitglied des Vorstands von OKX.
Die Tokenisierung beseitigt weder das finanzielle Risiko noch macht sie die grundlegenden Verantwortlichkeiten der Regulierungsbehörden überflüssig. Ganz im Gegenteil. Märkte funktionieren letztlich auf Vertrauen, und neue Technologien sind nur dann erfolgreich, wenn Anleger Zuversicht haben, dass Eigentum real ist, Transaktionen zuverlässig sind, Märkte fair bleiben und Täter zur Rechenschaft gezogen werden.
Diese Lektion habe ich aus einer anderen Perspektive gelernt.
Als Generalstaatsanwalt von New York während der Finanzkrise habe ich erlebt, was passieren kann, wenn Innovation und finanzielle Konstruktionen schneller voranschreiten als Aufsicht und Risikomanagement. Subprime-Kredite und zunehmend komplexe Hypothekenwertpapiere wurden als Innovationen dargestellt, die den Zugang zu Krediten erweiterten und das Risiko verteilten. Stattdessen trugen schlechte Kreditwürdigkeitsprüfungen und unzureichende Schutzmaßnahmen dazu bei, das Risiko im gesamten Finanzsystem zu verbreiten.
Die Lektion war nicht, dass finanzielle Innovationen eingestellt werden sollten. Vielmehr müssen Innovation und Regulierung gemeinsam entwickelt werden.
Das scheint der Ansatz zu sein, den die SEC derzeit verfolgt.
Seine Befreiung ist kein Freibrief. Alle Teilnehmer an Handelsplätzen müssen eine Erlaubnis besitzen. Tokenisierte Aktien, die unter der Befreiung gehandelt werden, müssen den Investoren dieselben Rechte und Privilegien wie die herkömmlichen Aktien einer gleichwertigen Klasse bieten. Handelsplätze unterliegen Beschränkungen hinsichtlich der Anzahl und des Volumens tokenisierter Wertpapiere, die sie handeln dürfen. Emittenten können dem Handel ihrer Aktien widersprechen, wenn diese von nicht verbundenen Dritten tokenisiert werden. Smart Contracts müssen auditierbar und auf öffentlichen Blockchains bereitgestellt werden, und der Handel mit einem tokenisierten Wertpapier muss eingestellt werden, wenn der Handel mit dem zugrunde liegenden Wertpapier ausgesetzt wird.
