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Bitcoin ist diese Woche um 2 % gestiegen, doch unsichere Angebots-Nachfrage-Dynamiken und steigende „reale“ Zinssätze könnten die Rallye begrenzen.
Letzte Woche stellte CoinDesk fest, dass die Zuflüsse in Spot-ETFs haben sich abgekühlt, was auf eine erneute institutionelle Apathie hinweist. Darüber hinaus Das Wachstum von Stablecoins ist ins Stocken geraten, was auf einen Mangel an frischen Fiat-Zuflüssen hinweist.
Die Zahlen wirken alarmierend im Vergleich zum Angebot oder der täglichen Ausgabe von $BTC aus Mining-Aktivitäten. Im Durchschnitt werden täglich etwa 450 neue $BTC gemäß dem aktuellen Ausgabeschema gemined, basierend auf dem Protokoll, das ungefähr alle 10 Minuten einen neuen Block produziert, mit einer Belohnung von 3,125 $BTC pro Block seit dem Halving im April 2024.
Das Absorptions-zu-Emissionen-Verhältnis (AER) von Bitfinex, welches die institutionelle Nachfrage im Verhältnis zur Miner-Ausgabe misst, ist von 5,3× Ende Februar auf nur noch 1,3× eingebrochen. Dies stellt eine deutliche Verschlechterung der Nachfrage dar.
"Die aktuelle Messung von 1,3× positioniert den Markt fest innerhalb dieses [passiven Absorptions-/Erosions-] Bereichs. Hier übersteigt die Nachfrage noch leicht die Miner-Emission, aber nur knapp," erklärten Analysten von Bitfinex in einem Bericht, der mit CoinDesk geteilt wurde.
Dies bedeutet, dass jede bedeutende Kursrallye starke, konsistente Zuflüsse erfordern würde – wie wir sie Ende 2024 und in der ersten Hälfte des Jahres 2025 gesehen haben.
Reale Renditen steigen stark an
Das heißt, der Anreiz, Geld in einem Vermögenswert wie Bitcoin anzulegen, der keine inhärente Rendite oder keinen Cashflow aufweist, erscheint schwach, da die marktabhängigen Realzinsen oder inflationsbereinigten US-Staatsanleiherenditen weiter steigen.
Die Rendite der 10-jährigen inflationsgeschützten Wertpapiere (TIPS) ist seit dem ersten Angriff der USA und Israels auf den Iran am 28. Februar um mehr als 30 Basispunkte auf 2,02 % gestiegen. Die Rendite erreichte letzte Woche mit 2,12 % einen Höchststand, den höchsten seit Juni 2025.
Diese Rendite stellt die reale Verzinsung dar, die von Anleihen geboten wird. Mit ihrem Anstieg zieht sie erfahrungsgemäß Kapital sowohl aus Risikoanlagen als auch aus nullverzinslichen Anlagen ab. Bitcoin erfüllt beide Kriterien – es ist eine Risikoanlage, die mit einer aufstrebenden Technologie verbunden ist, und wird von seinen Befürwortern häufig mit Gold verglichen.
"Bitcoin's Situation wird sich wahrscheinlich nicht verbessern, ohne niedrigere Fed-Zinsen und eine gesündere Liquidität, da steigende reale Renditen Kapital von nicht rentierenden Vermögenswerten abziehen," erklärten Bitfinex-Analysten.
Darüber hinaus spiegelt der Markt für die nahe Zukunft erhöhte reale Renditen wider, was darauf hindeutet, dass dieses anti-$BTC-Umfeld anhalten könnte.
"Insbesondere steigt die reale Rendite der 10-jährigen Anleihe schneller als die der 5-jährigen Anleihe, was darauf hindeutet, dass der Markt strengere finanzielle Bedingungen und höhere reale Zinssätze weiter entlang der Zinsstrukturkurve einpreist", sagte Michael J. Kramer, Gründer und CEO von Mott Capital Management, am Montag in einer Marktmitteilung.
Er fügte hinzu, dass die Ölpreise den Ton angeben und auf risikobehaftete Anlagen drücken.
„Es [die Öl-Rally] verschärft die finanziellen Bedingungen im gesamten Marktkomplex – ein Prozess, der voraussichtlich anhalten wird, solange der Ölpreis weiter steigt“, fügte er hinzu.