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Cuando el bitcoin se disparó de alrededor de $62,000 a más de $77,000 en cuestión de días la semana pasada, el movimiento eliminó $3 mil millones de vendedores en corto apalancados que habían acumulado apuestas bajistas durante la caída previa. Pero para las firmas de trading, el aumento de precio representó una oportunidad, una que no tenía nada que ver con predecir hacia dónde se moverían los precios a continuación.
Las principales firmas de trading de criptomonedas, incluidas Abraxas Capital, Fasanara Capital y Wintermute, han construido silenciosamente lo que los datos onchain muestran como cientos de millones de dólares en posiciones cortas de futuros perpetuos en Hyperliquid, el exchange de derivados onchain. En conjunto, las tres firmas mantienen posiciones cortas de 138,569 $ETH (aproximadamente $338 millones) y 3,425 $BTC (alrededor de $265 millones), según datos onchain rastreados por Lookonchain.
Al mismo tiempo, Abraxas Capital ha estado retirando grandes cantidades de criptomonedas spot de los exchanges centralizados. Datos on-chain de Arkham Intelligence muestra que la firma retiró 73,872 $ETH — por un valor aproximado de 173 millones de dólares — de Binance solo en los últimos cuatro días.
Obteniendo rendimiento, no haciendo apuestas
La estrategia se conoce como cash-and-carry, o trade de base, y se ha convertido en una de las operaciones generadoras de rendimiento más comunes en los mercados de criptomonedas durante fases alcistas. La mecánica es sencilla: los traders mantienen una posición spot en criptomonedas mientras venden en corto una cantidad equivalente mediante futuros perpetuos. Debido a que ambas posiciones se compensan entre sí, el trader tiene una exposición mínima a los movimientos de precio. Lo que capturan en su lugar es la tasa de financiación — un pago periódico que los largos deben pagar a los cortos cuando el mercado es alcista.
Las tasas de financiación de $BTC se mantienen positivas y elevadas en las principales bolsas, alrededor de 0.01% cada 8 horas, según Datos de Coinglass. Las tasas agregadas de financiamiento perpetuo son actualmente alrededor de 0.0109% por hora para bitcoin y 0.0087% para ether, según Coinalyze. El rendimiento anualizado por la recaudación de fondos alcanza cifras en un solo dígito alto — un ingreso significativo a la escala en la que estas empresas operan.
Mercados de Capital 21sharesse destacó esta semana que, aunque la base del $BTC se mantiene elevada, el financiamiento en sí se encuentra en lo que se caracteriza como niveles estándar, lo que sugiere que la operación es atractiva pero aún no está sobrecalentada. El protocolo criptográfico Aegis poner números más precisos sobre la recuperación: la tasa de financiación perpetua promedio de $BTC a 30 días alcanzó un 6.7% anualizado el 24 de agosto, mientras que el promedio a 7 días llegó al 8.7%.
El comercio se había prácticamente secado durante los meses anteriores. Los datos de Glassnode muestran que la tasa de financiación perpetua anualizada de bitcoin pasó gran parte del período de febrero a julio comprimida o negativa, ya que el mercado se vendió desde máximos históricos por encima de $120,000 y las posiciones largas apalancadas se fueron cerrando de manera constante. Cuando las posiciones largas no pagan a las cortas, el carry trade deja de generar ingresos y, en un entorno de financiación negativa, mantenerlas puede realmente implicar un costo.