Los activos tokenizados están más activos de lo que muestran los datos

Dependiendo de a quién se le pregunte, la proporción de activos del mundo real tokenizados que realmente se utilizan en DeFi es inferior al 1 %, o del 7 %, o del 11,7 %, o cerca del 20 %. Cada uno de esos números se publicó este año. Cada uno de ellos es defendible. Ninguno de ellos mide lo mismo.

El bajo recibe la mayor parte del tiempo de emisión: de aproximadamente 51 mil millones de dólares en activos del mundo real tokenizados en cadenas de bloques públicas, esta estimación sugiere que solo un porcentaje de un solo dígito realmente realiza alguna actividad. Se repite como prueba de que las finanzas onchain siguen siendo un juguete. Todo este "valor" tokenizado, y casi ninguno funcionando, al menos públicamente.

La crítica no carece de fundamento. Un activo que se mueve en la cadena, paga tarifas para llegar allí y no genera productividad a cambio es un producto peor que aquel del que se copió. Pero el número que se utiliza para fundamentar esa crítica es casi insignificante. Y no porque sea demasiado bajo. Es porque ambas partes de la fracción son un teatro.

De dónde provienen los números

La cifra inferior al 1% mide tres fondos de mercado monetario tokenizados, no un mercado: BUIDL de BlackRock, USYC de Circle y iBENJI de Franklin Templeton tienen entre ellos 7.2 mil millones de dólares y aproximadamente 50 millones de dólares desplegados. Ampliando la cesta, se convierte en 11.7% según los datos de DeFiLlama, o alrededor del 19% utilizando los datos de CoinShares Cuenta del segundo trimestre de $7.4 mil millones frente a los 38 mil millones de dólares totales de RWA.xyz — mismo mercado, mismo trimestre, una diferencia de 20 veces, porque nadie ha acordado cuál es la pregunta.

El denominador nunca iba a moverse

Según Investigación de Bernstein, aproximadamente el 47% de los 51 mil millones de dólares en activos del mundo real tokenizados en cadena corresponde a crédito privado. El crédito privado tampoco se mueve mucho en las finanzas tradicionales; tokenizarlo no cambia ni su calendario de redención ni su base de tenedores. Contarlo en el denominador de una métrica de composabilidad es un error de categoría, no una decepción.

Luego está el nivel trofeo. Los primeros buques insignia que generaron los titulares «Los RWAs están aquí» BUIDL, ACRED de Apollo y otros similares — diseñados con suficientes restricciones de transferencia y puertas de listas blancas que no podrían funcionar como garantía aunque alguien quisiera que lo hicieran. Alguien involucrado en uno de esos productos me dijo claramente que era “un producto terrible.”

Tres razones por las que la utilización parece baja, y solo una es un fracaso

Restringido por diseño. Algunos activos genuinamente no pueden ser utilizados: listas blancas, agentes de transferencia, puertas de acreditación, sin camino sin permisos hacia mercados de préstamos on-chain. Este es el fracaso que todos suponen que es toda la historia.

Estacionado por intención. Algunos activos pueden ser utilizados y simplemente no lo son, debido a quién los posee y por qué. Una fundación que mantiene BUIDL en su balance para que BlackRock despliegue en su cadena está comprando un titular, no una estrategia de rendimiento. Más ampliamente, BUIDL es lo que se compra cuando se quiere el nombre de BlackRock en la posición; sus competidores, con un rendimiento similar, solo se emiten cuando alguien desea algo que BUIDL no tiene — mayor composabilidad DeFi, o más subsidios DeFi. Por lo tanto, los poseedores del retador son seleccionados por querer usar el activo. Comparar la utilización entre esos dos cohortes te dice por qué la gente compró, no lo que el token puede hacer.

El número que realmente importa nunca fue cuánto se tokenizó. Es cuánto se utilizó — y qué tan rápido alguien pudo salir. Cuando la industria comience a publicar ese dato, el espectáculo habrá terminado.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no necesariamente reflejan las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.