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Algo notable ocurrió el viernes, indicando la aceleración de la institucionalización del mercado de bitcoin , que ha sido pionero por personas comunes durante años.
Esto se debe a que las opciones, o instrumentos de cobertura, vinculadas al fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin de BlackRock, IBIT, han crecido ligeramente más en Nasdaq que el volumen total de operaciones de opciones de bitcoin en el gigante offshore Deribit. Es particularmente notable que las opciones IBIT hayan, en solo dos años, cerrado la brecha con el mercado de opciones de bitcoin de Deribit, que ha estado operando desde 2016.
El viernes, el valor en dólares de los contratos de opciones IBIT abiertos o activos en Nasdaq, el llamado interés abierto (OI), fue de 27.61 mil millones, ligeramente superior a los 26.90 mil millones en opciones de bitcoin de Deribit, según datos rastreados por el protocolo descentralizado de volatilidad cripto Volmex.
Este hito indica que la infraestructura regulada y de nivel institucional para la inversión en bitcoin y derivados en EE.UU. ya no es secundaria frente al mercado extranjero. Además, un mercado regulado y en auge en EE.UU. podría incentivar a más instituciones de Wall Street a explorar los activos digitales, lo que en última instancia llevaría a un descubrimiento de precios más maduro.
Sidrah Fariq, directora global de ventas minoristas y negocios de Deribit, describió el ascenso de IBIT como un balance positivo para el ecosistema más amplio de derivados criptográficos.
"El mercado minorista estadounidense no puede acceder a plataformas como Deribit, por lo que las opciones de iShares Bitcoin Trust (IBIT) les brindan acceso directo a apalancamiento regulado y exposición a opciones. Esto se ve respaldado además por el entorno macroeconómico actual, caracterizado por incertidumbre en la cadena de suministro, choques energéticos y riesgos geopolíticos más amplios, lo que naturalmente impulsa la demanda de estrategias de cobertura y opciones," comentó Fariq a CoinDesk.
¿Qué son las opciones?
Las opciones son contratos derivados que otorgan al comprador el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha futura. Piénselo como pagar un precio simbólico para reservar el derecho a comprar o vender el activo a un precio específico preacordado en el futuro. Una opción de compra (call) otorga el derecho a comprar y representa una apuesta alcista, mientras que una opción de venta (put) otorga el derecho a vender.
Los analistas utilizan el interés abierto como medida del tamaño y la participación del mercado: a mayor interés abierto, más profundo y líquido es el mercado.
Los operadores utilizan opciones para cubrir posiciones existentes en los mercados al contado y de futuros, especular sobre la dirección del precio y generar ingresos adicionales sobre las tenencias de monedas/ETFs.
Una de las estrategias generadoras de ingresos más preferidas que involucra el ETF IBIT y las opciones IBIT es la estrategia de venta cubierta. Permite a los inversionistas obtener ganancias de la volatilidad implícita de $BTC al mantener simultáneamente el ETF y vender en corto opciones calls de IBIT a niveles muy superiores al precio de mercado actual del ETF.
Los traders que poseen $BTC real han estado haciendo esto a través de Deribit durante años.
Igual en tamaño pero diferente en forma
Sin embargo, los dos mercados ahora se igualan en escala, pero están posicionados de manera diferente, lo que revela mucho sobre el sentimiento de los traders en cada uno.
Según Volmex, la mayor parte del interés abierto en opciones call de IBIT apunta a expectativas de que un ETF se eleve a niveles equivalentes a que $BTC cotice en $109,709 a corto plazo. Esto representa aproximadamente un 41 % más que el precio actual de mercado de $77,400.
La posición en las opciones de Deribit es alcista pero ligeramente comedida, lo que sugiere expectativas de un repunte hasta $106,000.
"El interés abierto (OI) en opciones call onshore está concentrado aproximadamente 4 puntos porcentuales más fuera del dinero que offshore, y el delta promedio onshore es ligeramente menor. Esto es consistente con que el flujo onshore esté dominado por la especulación alcista minorista y programas sistemáticos de sobrescritura de calls, ambos de los cuales concentran el interés abierto en strikes más fuera del dinero," señaló Volmex en un informe compartido con CoinDesk.
Los titulares de ETF son más pacientes
Las opciones tienen fechas de vencimiento, el momento en que los contratos se liquidan, dependiendo de dónde se encuentre negociando IBIT o el $BTC al contado en ese momento.
El análisis de la actividad en ambos mercados sugiere que, en promedio, los vencimientos de octubre de 2026 son preferidos en IBIT, mientras que los vencimientos de agosto dominan en Deribit.
"Las opciones de IBIT tienen una fecha de vencimiento aproximadamente dos meses más lejana en una base ponderada por interés abierto. La brecha es aproximadamente simétrica entre puts y calls, lo que sugiere que refleja la base de tenedores subyacente, inversores de ETF con un horizonte temporal más largo en territorio nacional frente a una posición más táctica en el extranjero, en lugar de una demanda asimétrica de protección o apreciación," señaló Volmex."
Por último, la volatilidad implícita de IBIT – una métrica que mide las fluctuaciones esperadas en el ETF vinculado a $BTC durante las próximas cuatro semanas – es superior a la volatilidad implícita derivada de las opciones de $BTC de Deribit.
Volmex atribuye esta prima a una peculiaridad estructural: debido a que los poseedores de ETF no pueden vender en corto (manifestar una postura bajista) bitcoin directamente, compran opciones de venta como su único mecanismo de cobertura disponible. Esta demanda de opciones de venta mantiene la volatilidad implícita de IBIT ligeramente elevada.
Considerando todos los aspectos, el rápido ascenso de IBIT en el mercado de opciones es sorprendente y, en muchos sentidos, ahora parece rivalizar con Deribit en escala. Sin embargo, ambos no son sustitutos directos, ya que las opciones de IBIT están dirigidas principalmente a inversores regulados y locales que acceden a la exposición en bitcoin a través de canales tradicionales de corretaje, mientras que Deribit sigue siendo el lugar preferido para los inversores globales.
"No considero esto como competencia. Más bien, amplía el mercado. A medida que más participantes se familiarizan con el comercio de opciones a través de IBIT, esto finalmente alimenta el ecosistema más amplio, y plataformas como Deribit se benefician de una mayor sofisticación y flujo," dijo Fariq."