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In der vergangenen Woche ist Bitcoin $BTC$79.192,83 von etwa 62.000 USD auf rund 80.000 USD gestiegen und erzielte damit seinen zweitgrößter wöchentlicher Gewinn der vergangenen fünf Jahre. Eine Rallye dieser Größenordnung würde typischerweise eine Zunahme der Risikoübernahme auslösen, wobei Händler in gehebelte Produkte wie Futures investieren, um potenzielle Renditen zu steigern.
Diesmal jedoch scheint die Situation anders zu sein und weist auf eine schmerzhafte Wahrheit für Bullen hin – das Eindecken von Short-Positionen oder das Schließen von bärischen Wetten scheint die Preissteigerungen eher vorangetrieben zu haben als neue direkte Long-Positionen.
Dies zeigt sich deutlich am Futures Open Interest (OI), einer Kennzahl, die die Gesamtzahl der zu einem bestimmten Zeitpunkt aktiven Futures-Kontrakte verfolgt. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt das OI bei etwa 587.584 $BTC, dem niedrigsten Stand seit fast fünf Monaten und einem Rückgang von 645.760 $BTC am 14. August, laut der Datenquelle Glassnode. Die Messung des Open Interest in Bitcoin-Einheiten liefert ein klareres Bild der Positionierung, da sie den mechanischen Anstieg eliminiert, den der steigende Dollarpreis von Bitcoin sonst verursachen würde.
Mit anderen Worten, während der Kassapreis stark anstieg, ging das Open Interest tatsächlich zurück. Dies geschah, weil Leerverkäufer, die auf einen weiteren Rückgang gesetzt hatten, entweder ihre Positionen durch Rückkauf der Shorts schlossen oder von den Börsen aufgrund von Margenlücken zwangsweise liquidiert wurden.
Die Daten untermauern dies. Milliarden Dollar an Leerverkaufspositionen wurden während der Bewegung liquidiert, was einen Short Squeeze auslöste, der dazu beitrug, Bitcoin über 80.000 US-Dollar zu treiben.
Gleichzeitig sind die annualisierten Funding-Raten bei Perpetual Futures, die einen Einblick in die Positionierung der Händler und die Marktstimmung geben, stabil unter 10 % geblieben, was nur auf eine moderate bullische Positionierung hinweist. Eine starke Nachfrage nach Long-Positionen hätte diese Raten deutlich nach oben getrieben.
Silberstreif am Horizont
Geringe Beteiligung am Derivatemarkt hat einen Silberstreif – sie sorgt häufig für stabilere Kursbewegungen und nachhaltigere Gewinne.
Diese positive Auswirkung ist deutlicher ausgeprägt, wenn die Verlangsamung der Aktivität durch einen Rückgang des Open Interest bei mit $BTC oder einer anderen Kryptowährung besicherten Futures gekennzeichnet ist. Genau das ist derzeit der Fall.
Laut Glassnode ist das auf Krypto besicherte Open Interest auf ein Allzeittief von etwa 52.000 $BTC gefallen und macht jetzt nur noch 11 % der gesamten Marktaktivität aus.
Dies macht den Markt strukturell weniger volatil, da der Wert von Barhinterlegungen bei einem Ausverkauf nicht zusammen mit Bitcoin fällt. Im Gegensatz dazu kann Krypto-gestütztes Collateral eine Rückkopplungsschleife erzeugen, bei der fallende Preise den Wert der Sicherheiten verringern, Liquidationen auslösen und den Rückgang verstärken. Der Trend zu Bar-abgerechneten Futures trägt dazu bei, sowohl die abnehmende Volatilität von Bitcoin in den letzten Jahren zu erklären.
