Krypto für Berater: Was sind tokenisierte Einlagen?

Einen schönen Donnerstag, Berater!

Im heutigen Newsletter, Laurie Rosini, Partner bei McDermott Will & Schulte, erläutert, warum Banken Einlagen über erlaubnisbasierte Umgebungen On-Chain verlagern.

Dann, in „Frag einen Experten,“ Morva Rohani erläutert die Unterschiede zwischen Stablecoins und tokenisierten Einlagen.

Viel Vergnügen beim Lesen.

Tokenisierte Einlagen werden auf die Blockchain gebracht – jedoch werden sie nicht permissionless sein

Die Blockchain mag die abgeschotteten Bereiche des Bankwesens neu gestalten, doch die Mauern werden nicht so bald fallen. Selbst auf denselben Schienen gelten für Einlagen und Stablecoins unterschiedliche Regeln: Einlagen bleiben privater, stärker regelbasiert und enger mit dem traditionellen Bankwesen verankert.

Warum tokenisierte Einlagen anders sind

Banken verlagern zunehmend Einlagen auf Blockchain-Plattformen, allerdings innerhalb genehmigter Umgebungen. Citi und BNY nutzen private Blockchain-Infrastrukturen, während JPMorgan kürzlich JPMD (JPMorgan Deposit Token) eingeführt hat, einen genehmigten Einlagentoken auf der öffentlichen Base-Blockchain. Unabhängig von der Infrastruktur bleiben tokenisierte Einlagen genehmigt, da sie Einlagenverbindlichkeiten regulierter Banken darstellen.

Dies ist ein grundlegender Unterschied zwischen tokenisierten Einlagen und Stablecoins. Stablecoins sind Inhaberinstrumente, die für den Umlauf auf Sekundärmärkten konzipiert sind. Die Haftung des Emittenten ist mit dem Token verbunden, ohne dass eine Kundenbeziehung mit jedem nachfolgenden Inhaber entsteht. Der GENIUS Act fügt für zugelassene Emittenten Verpflichtungen aus dem Bankgeheimnisgesetz (BSA) und zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) hinzu, ändert jedoch diesen Grundsatz nicht. Stattdessen schafft er ein reguliertes Zahlungsprodukt, das zum Umlauf bestimmt ist und mindestens eins zu eins durch spezifizierte liquide Reserven gedeckt ist.

Bankeinlagen hingegen sind nicht dollar-zu-dollar durch einen speziellen Bestand an Bargeld oder Staatsanleihen gedeckt. Eine Einzahlung stellt vielmehr einen Anspruch gegenüber der Bank selbst dar, deren Vermögenswerte Kredite, Wertpapiere, Bargeld und andere Investitionen umfassen und deren Zustand prudenzielle Anforderungen unterliegt. Ein Einzahlungstoken repräsentiert daher eine fortlaufende Beziehung zu einer bestimmten Bank und kein vollständig gedecktes Instrument, das unabhängig von dieser zirkuliert, wobei diese Beziehung die Übertragbarkeit des Tokens bestimmt.

Warum die Mauern nicht verschwinden

Die BSA/AML- und Sanktionscompliance-Anforderungen einer Bank setzen praktische Grenzen dafür, wie breit ein tokenisiertes Einlageprodukt zirkulieren kann. Banken müssen ihre Kunden kennen, Sanktionen überprüfen, verdächtige Aktivitäten überwachen und Anforderungen an die Datenerfassung sowie die Travel Rule erfüllen. Ein Einlage-Token kann nicht einfach auf ein nicht identifiziertes Wallet, über eine dezentrale Börse und weiter zu unbekannten Inhabern übertragen werden. Die Bank muss genügend Kontrolle darüber behalten, wer ihn halten und übertragen kann, um diese Verpflichtungen zu erfüllen.

Für Berater ist der praktische Punkt, dass beide Instrumente unter bundesstaatlicher Aufsicht betrieben werden, die Regelwerke jedoch zu unterschiedlichen Zeiten eintreffen. Die Stablecoin-Regeln werden voraussichtlich zuerst kommen, wobei ein Entwurf der Vorschriften bis diesen Herbst in der Canada Gazette veröffentlicht werden soll. Die Behandlung tokenisierter Einlagen hat einen weniger sicheren Zeitplan, aber der Haushalt 2026 wird wahrscheinlich weitere Informationen zum potenziellen politischen Ansatz der derzeitigen liberalen Regierung liefern.

- Morva Rohani, Geschäftsführerin, Canadian Web3 Council

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