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Die Tokenisierung, der Prozess der Verlagerung von Finanzvermögen in eine Blockchain-Umgebung, könnte die Märkte schneller und kostengünstiger machen. Sie könnte diese jedoch auch anfälliger für Schocks machen, warnte der Internationale Währungsfonds (IWF) am Donnerstag.
"Reibungen verschwinden – aber ebenso die Puffer," sagte Tobias Adrian, Leiter für Geld- und Kapitalmärkte beim IWF,schrieb in einem Blogbeitrag.
Die Tokenisierung stellt Finanzwerte wie Aktien, Anleihen und Bankeinlagen auf gemeinsamen digitalen Hauptbüchern dar. Smart Contracts führen Transaktionen aus, übertragen Eigentum und bearbeiten Zahlungen wesentlich schneller als im traditionellen Finanzwesen (TradFi), wo dies Tage dauern kann.
Im traditionellen Finanzwesen (TradFi) wird ein Handel ausgeführt, abgewickelt, erledigt und abgeglichen, wobei jeder Schritt von einer anderen Institution übernommen wird. Ein Verkäufer erhält den Erlös und ein Käufer die Aktien möglicherweise erst nach zwei Tagen oder länger. Bei einem tokenisierten Vermögenswert dauert der Prozess nur Sekunden.
"Wenn ein tokenisierter Vermögenswert den Besitzer wechselt, können Smart Contracts gleichzeitig den Handel ausführen, das Eigentum übertragen und Zahlungen bewegen — alles auf einem gemeinsamen Ledger. Prozesse, die früher Tage für Clearing und Abgleich erforderten, werden jetzt in Sekundenbruchteilen abgeschlossen," sagte Adrian.
Es gibt auch weitere Vorteile. Die Tokenisierung ermöglicht verschiedene Formen digitalen Geldes, wie tokenisierte Bankeinlagen, fiat-gebundene Stablecoins und tokenisierte Zentralbankreserven, nahtlos als Abwicklungsvermögen auf demselben Ledger zu fungieren.
Es ermöglicht zudem, hochwertige Vermögenswerte schnell plattformübergreifend als Sicherheiten einzusetzen.
Aber all dies ist nicht ohne Risiko.
Die verborgene Gefahr
Die Verzögerungen, die durch die Tokenisierung beseitigt werden, sind nicht nur Ineffizienzen, schrieb Adrian. Sie geben auch Banken, Regulierungsbehörden und Risikomanagern Zeit, Probleme zu erkennen, bevor sie sich ausbreiten.
Entfernen Sie diesen Puffer, und ein Marktschock, ein Programmierfehler oder eine plötzliche Welle automatisierten Verkaufs könnte durch das System rollen, bevor jemand eingreifen kann.
„Liquiditätsanforderungen manifestieren sich in Echtzeit, Besicherungsaufforderungen können automatisiert werden, und Ausfälle können sich schneller ausbreiten, als Institutionen oder Aufsichtsbehörden reagieren können“, schrieb er. „Risiken, die einst von der Bilanz einzelner Institute hinter einer Transaktion getragen wurden, konzentrieren sich zunehmend in den Plattformen und dem Code, die diese Transaktionen steuern.“
Adrian wies auch auf Konzentrationsrisiken hin. Die Tokenisierung führt dazu, dass Aktivitäten auf weniger, größere Plattformen konzentriert werden. „Wenn die Infrastruktur zum zentralen Knotenpunkt wird“, warnte er, „werden Governance-Ausfälle zu systemischen Ereignissen.“
Zum Thema Cybersicherheit warnte er, dass die Konsolidierung auf gemeinsame Ledger „die Bedeutung von operativer Widerstandsfähigkeit, Cybersicherheit und Krisenmanagement verstärkt.“
Die Regulierung hat nicht Schritt gehalten
Vielleicht besteht die größte Sorge darin, dass die regulatorischen Rahmenbedingungen für den globalen Finanzmarkt für eine langsamere Welt geschaffen wurden und mit der Geschwindigkeit der Tokenisierung nicht Schritt halten.