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Der Preisrückgang von Bitcoin $BTC$61.650,42 vor der quartalsweisen Optionsabrechnung am Freitag hat erneut Zweifel an der populären „Max-Pain-Theorie“ aufkommen lassen.
Das maximale Verlustniveau für dieses Verfallsdatum liegt bei 72.000 $, deutlich über den aktuellen Kassakursen von etwa 61.700 $. Am Freitag um 8:00 ET laufen Optionen im Wert von 10 Milliarden Dollar auf Deribit aus, der weltweit größten Kryptoptionsbörse.
Maximaler Schmerz, wie der Name schon andeutet, bezieht sich auf das Kursniveau, bei dem Optionskäufer – jene, die Call- und Put-Kontrakte zum Schutz gegen Volatilität erworben haben – bei Fälligkeit den höchsten Verlust erleiden würden. In diesem Szenario erleiden Optionskäufer maximale Verluste, während ihre Gegenparteien, die Optionen verkauft haben (auch als Stillhalter bezeichnet), davon profitieren.
Die Theorie besagt, dass diese Optionsschreiber vor dem Verfall aktiv versuchen, den Spotpreis in Richtung des Max-Pain-Niveaus zu drücken und Bitcoin dadurch effektiv dort festzunageln. Die Krypto-Sozialmedien haben diese Idee lange angenommen, insbesondere nachdem $BTC in den Jahren 2020–2021 vor mehreren monatlichen und quartalsweisen Verfallsterminen offensichtlich zum Max-Pain-Punkt gravitierte. Dieses Muster, auch wenn es teilweise zufällig und durch andere Marktkräfte beeinflusst ist, trug zur Festigung des Glaubens an die Theorie bei.
Doch der jüngste Rückgang von 67.000 $ auf unter 60.000 $ am Mittwoch, der nur wenige Tage vor der Abrechnung erfolgt, widerspricht dieser Theorie.
Es steht im Einklang mit der langjährigen Skepsis von Optionsspezialisten wie Tony Stewart, Gründer von Pelion Capital, der wiederholt argumentiert , dass die Max-Pain-Theorie in den Krypto-Märkten nur begrenzte Aussagekraft besitzt.
Darüber hinaus fehlt der sogenannte Pinning-Effekt bei den jüngsten Verfallterminen weitgehend.
„Der Verfall am Freitag ist etwas, das man im Auge behalten sollte, da 10,2 Mrd. USD bei Deribit auslaufen, mit einem Maximalverlustpunkt bei 72.000 USD, deutlich über dem Spotkurs. Obwohl es eine überzeugende Erzählung ist, haben die jüngsten Optionsverfälle die Preise nicht wirklich mechanisch so festgelegt, wie es viele erwarten“, sagte Jasper De Maere, OTC-Händler beim führenden Kryptomarkt-Maker Wintermute, in einer E-Mail.
Das bedeutet nicht, dass die Veranstaltung irrelevant ist. Deribit hat beschrieben die Juni-Fälligkeit als eines der größten Liquiditätsereignisse des Jahres, bei dem Milliarden von Dollar in Verträgen auslaufen oder in zukünftige Abrechnungen übertragen werden, ein Prozess, der häufig eine erhöhte Volatilität fördert.