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Bitcoin Exchange-Traded Funds (ETFs) haben seit Mitte Mai Abflüsse von nahezu 5,75 Milliarden US-Dollar verzeichnet, was Spekulationen nährt, dass institutionelle Investoren aus Kryptowährungen aussteigen, um sich auf den mit Spannung erwarteten SpaceX-Börsengang vorzubereiten.
Der Verkaufsdruck trieb Bitcoin auf ein 2026-Tief unter 60.000 US-Dollar in der ersten Juniwoche mehr als 50 % unter seinem Allzeithoch von nahezu 125.000 USD im vergangenen Oktober. Eines der vorherrschenden Narrative für den Ausverkauf ist eine Rotation von Kapital abziehen von Kryptowährungen, um sich auf eine Reihe von mit Spannung erwarteten Börsengängen vorzubereiten (Börsengänge) beginnend mit SpaceX (SPCX) am Freitag.
Fabian Dori, Chief Investment Officer der Schweizer Digital-Asset-Bank Sygnum, ist nicht überzeugt.
Die ETF-Abflüsse sind real", sagte Dori in einem Interview mit CoinDesk. "Aber die Daten unterstützen die Hypothese nicht wirklich, dass Bitcoin aufgrund des SpaceX-Börsengangs Verluste erleiden würde.
Wenn Investoren systematisch Bitcoin verkaufen würden, um Bargeld für IPO-Zuweisungen zu beschaffen, würden die Börsensalden wahrscheinlich ungewöhnliche Abflussmuster zeigen und die Marktkapitalisierung von Stablecoins würde wahrscheinlich zurückgehen, da Kapital das Krypto-Ökosystem verlassen würde, argumentiert er. Beides scheint jedoch nicht der Fall zu sein.
Die Handelsströme auf den Börsen bleiben weitgehend normal, während das Angebot an Stablecoins kaum eine nennenswerte Verknappung erfahren hat. Auch spekulativere Bereiche des digitalen Asset-Marktes ziehen weiterhin Kapital an. Produkte, die mit risikoreicheren Krypto-Assets verbunden sind, verzeichnen nach wie vor Zuflüsse – etwas, das laut Dori unwahrscheinlich wäre, wenn Anleger die Asset-Klasse vollständig aufgeben würden.
Vielleicht ist das stärkste Argument gegen die IPO-Rotations-Theorie in den Derivatemärkten zu finden.
Dori wies auf einen Rückgang der offenen Positionen bei CME-Bitcoin-Futures hin, der zeitgleich mit Rücknahmen bei ETFs auftrat. Diese Zusammenhang deutet darauf hin, dass ein erheblicher Teil der Abflüsse möglicherweise mit der Auflösung von Cash-and-Carry-Arbitragegeschäften verbunden ist und weniger mit einer Umschichtung der Anleger in Aktienangebote.
Ein Cash-and-Carry-Trade ist eine beliebte institutionelle Arbitragestrategie, die darauf abzielt, von der Differenz zwischen dem aktuellen Bitcoin-Spotpreis und den Futures-Preisen zu profitieren. Investoren kaufen Bitcoin im Spotmarkt, oft über einen ETF, und verkaufen gleichzeitig Bitcoin-Futures-Kontrakte. Solange die Futures mit einem Aufpreis gegenüber den Spotpreisen gehandelt werden, kann der Investor bei der Fälligkeit der Kontrakte eine relativ risikoarme Rendite erzielen.
Wenn sich dieser Aufschlag verringert oder die Finanzierungskonditionen weniger attraktiv werden, lösen Händler die Position auf, indem sie ihre Spot-Exposure verkaufen und ihre Futures-Short-Positionen schließen. Dieser Prozess kann zu ETF-Abflüssen führen, selbst wenn die Anleger nicht pessimistisch gegenüber Bitcoin selbst sind. Stattdessen ist die Arbitragemöglichkeit einfach weniger profitabel geworden.
"Das Open Interest und die Funding-Raten haben sich im gleichen Zeitraum sehr positiv entwickelt", sagte Dori. "Dies deutet darauf hin, dass ein erheblicher Teil der ETF-Ströme mit dem Abbau von Carry-Trade-Arbitrage im Zusammenhang mit Funding-Raten verbunden ist."
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