Nach dem polarisierenden Verkauf: Strategy kauft 1.550 Bitcoin und vergrößert die Cash-Reserve

Am Montag vergangener Woche legte Strategy, der größte $BTC-Firmenhalter, zum ersten Mal seit Ende 2022 einen Bitcoin-Verkauf offen. Das von Michael Saylor gegründete Unternehmen veräußerte 32 Bitcoin für 2,5 Millionen US-Dollar. Die Erlöse sollten in die monatlich anfallende Dividende der Vorzugsaktie STRC fließen.

Obwohl Strategy gleichzeitig weit mehr als die benötigten rund 100 Millionen US-Dollar allein durch die Emission von MSTR-Stammaktien einnahm und der gesamte Bestand lediglich aufgerundet um 0,004 % reduziert wurde, setzte dies offenbar einen großen Abverkauf in Gang.

Nicht nur der Bitcoin-Kurs, sondern auch die MSTR-Aktie und das Flaggschiffprodukt STRC gaben im Wochenverlauf deutlich nach. Ein zentraler Grund dafür war wohl, dass vom Markt zunehmend eingepreist wurde, dass auch noch die restlichen 843.706 $BTC abgestoßen werden könnten.

Doch als das Management in der Präsentation zu den Zahlen für das erste Quartal 2026 erklärte, dass vor Verkäufen nicht mehr zurückgeschreckt werde, wurde klargestellt, dass Strategy weiterhin ein Nettokäufer bleiben soll.

Auch wenn das in der vorletzten Woche, nach der erstmals in der Unternehmensgeschichte ein niedrigerer $BTC-Bestand ausgewiesen wurde, nicht funktionierte, konnte Strategy den Zweiflern jetzt wieder beweisen, dass an diesem Plan festgehalten werden kann.

Dass Strategy noch lange nicht die Mittel ausgehen, wurde selbst in der vergangenen Woche deutlich. So wurde mit dem übrigen Geld, das nicht für die STRC-Dividenden verwendet wurde, die Cash-Reserve, die ursprünglich mindestens zwei Jahre an Zahlungsverpflichtungen abdecken sollte, von 871 auf 900 Millionen US-Dollar vergrößert.

Außerdem lag das mNAV, das die Aktienbewertung in Relation zur Bitcoin-Bilanz quantifiziert, zeitweise bei 1,25 x, wie die Strategy-Website zeigte. Die zuletzt kommunizierte Schwelle, ab der Stammaktien für Bitcoin-Käufe ausgegeben werden können, beträgt 1,22 x.

Das bedeutet, dass es in der vergangenen Woche zumindest teilweise wohl positiv für die Ratio „$BTC je Aktie“ gewesen wäre, neue MSTR-Aktien zu emittieren, um mit den Erlösen Bitcoin zu kaufen.

Strategy-CEO Phong Le zitierte Saylors Post am gestrigen Sonntag sogar und fügte die folgenden Worte hinzu, die umso mehr einen Kauf signalisierten:

Unsere Unternehmensstrategie sieht vor, den Netto-Bitcoin-Bestand und den Bitcoin-Bestand pro Aktie im Laufe der Zeit zu erhöhen. Gerüchte, die etwas anderes behaupten, sind nichts weiter als Gerüchte.
^{Phong Le}

Mit dem heute gegen 14 Uhr deutscher Zeit eingereichten 8-K-Filing wurde schließlich Licht ins Dunkle gebracht:

Strategy gab bekannt, in der vergangenen Woche 1.550 Bitcoin für 101,3 Millionen US-Dollar gekauft zu haben – zu einem durchschnittlichen Kaufpreis von 65.332 US-Dollar je $BTC.

Die Mittel wurden sich, wie zu erwarten war, durch die Ausgabe der MSTR-Stammaktie beschafft.

Insgesamt nahm das Unternehmen 181 Millionen US-Dollar ein. Die übrigen Mittel flossen in die Cash-Reserve, die jetzt 1 Milliarde US-Dollar schwer ist.

Die restlichen rund 20 Millionen sind laut dem Dokument auf MSTR-Emissionen zurückzuführen, die noch nicht abgewickelt wurden.

Da Aktien emittiert wurden, um die Cash-Reserve zu vergrößern, ist die „$BTC Yield“ seit Jahresauftakt von 13,0 auf 12,8 % zurückgelaufen.

Strategy hat in der vergangenen Woche also mehr als 48-mal so viele Bitcoin gekauft, wie in der Woche zuvor verkauft wurden.

Die Bitcoin-Reserve ist im Zuge dessen auf 845.256 $BTC angestiegen, was bedeutet, dass seit Jahresauftakt unter dem Strich 172.756 $BTC hinzugekommen sind.

So viele $BTC kaufte das Unternehmen zu diesem Zeitpunkt eines Jahres noch nicht einmal in den Bullenmarktjahren 2024 und 2025, als die Marktbedingungen deutlich besser waren.

Sollte der Bitcoin-Verkauf von Strategy beziehungsweise die Panik drum herum tatsächlich der Hauptauslöser des Bitcoin-Kursrutsches der vergangenen Woche gewesen sein, so finden sich dementsprechend jetzt gute Argumente für eine Erholung. Denn das Unternehmen konnte mit dem heute verkündeten Kauf nun unterstreichen, dass es wirklich mehr kaufen als verkaufen will und die Mittel nicht ausgehen.

Dennoch: Im Zuge des Kursrutsches haben sich die Marktbedingungen für Strategy erheblich verschlechtert. Die Vorzugsaktie STRC, über die erst ab einem Kurs von 100 US-Dollar neues Kapital eingesammelt werden kann, handelt heute vorbörslich beispielsweise immer noch unter 95 US-Dollar.

Inwieweit es Strategy gelingt, weiterhin Nettokäufer zu bleiben, hängt jetzt in erster Linie von dem MSTR- sowie dem STRC-Kurs ab, die beide wiederum von der Bitcoin-Kursentwicklung beeinflusst werden.

Denn bei einem niedrigen mNAV und STRC unter der Zielmarke, könnte Strategy theoretisch betrachtet erst einmal länger als Käufer ausbleiben – solange nicht die anderen Vorzugsaktien (STRK, STRF und STRD) für $BTC-Käufe am Markt ausgegeben werden.

Und sofern in diesem Szenario die Dividenden, die aufs Jahr gerechnet aktuell rund 1,7 Milliarden US-Dollar betragen, dann über $BTC-Verkäufe finanziert werden, wäre vorstellbar, dass der $BTC-Bestand nachhaltig rückläufig ist.

Die Cash-Reserve könnte zwar in schlechten Marktphasen für Dividendenzahlungen angezapft werden, aber am Markt scheint es unter dem Strich eher negativ angekommen zu sein, dass der Puffer für den Rückkauf von Wandelanleihen verwendet wurde.

Analysten der Großbank JPMorgan schrieben in einer Research-Note von Freitag vergangener Woche, dass es aus ihrer Sicht jetzt nötig sei, die Cash-Reserve wieder auszubauen – allein um Investoren die Angst zu nehmen, dass $BTC für Dividenden verkauft werden könnten.

Unserer Ansicht nach könnte eine Aufstockung der US-Dollar-Reserven des Unternehmens erforderlich sein, um das Vertrauen wiederherzustellen und die Bedenken der Anleger auszuräumen, dass das Unternehmen weitere Bitcoin verkaufen könnte, um Dividendenzahlungen zu decken.
^{JPMorgan-Analysten}

Mit dem jetzt erfolgten Ausbau auf 1 Milliarde US-Dollar, der das Ziel unterstreicht, weiterhin einige Monate an Dividendenzahlungen abdecken zu wollen, könnte den Anlegern wieder die nötige Zuversicht gegeben werden.

Ende dieses Monats dürfte es noch einmal spannend werden. Denn dann stehen nicht nur die monatlichen Dividenden von STRC, sondern auch die der anderen Vorzugsaktien an, die quartalsweise ausgeschüttet werden. Bei niedrigem mNAV wäre dann ein weiterer $BTC-Verkauf vorstellbar, doch solange unter dem Strich mehr gekauft, als verkauft werden kann, gibt es wohl wenig Grund zu Sorge.