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Die Outperformance von Bitcoin während des Iran-Konflikts entspricht nicht dem üblichen Muster, und Bitwise-CIO Matt Hougan glaubt, den Grund dafür zu kennen.
Die größte Kryptowährung hat seit Beginn der Luftangriffe der USA und Israels am 28. Februar um 12 % zugelegt, während der S&P 500 um 1 % gefallen ist und Gold um 10 %. Für einen Vermögenswert, der routinemäßig als gehebelte Technologiewette in Risiko-Aversion-Phasen abgetan wird, hat diese Entwicklung ein Umdenken erzwungen.
In einem Beitrag auf X, Hougan stellte Bitcoin als zwei gleichzeitige Wetten dar. Die erste ist die bekannte „digitales Gold“-These, die um einen Anteil am 38-Billionen-Dollar-Markt für Wertspeicher konkurriert.
Die zweite ist das, was er eine Out-of-the-Money-Kaufoption auf Bitcoin nennt, die als tatsächliche Währung fungiert – eine Wette, die seiner Aussage nach die meisten Investoren bisher als nahezu irrelevant betrachtet haben.
Der Konflikt im Iran änderte die Kalkulation für die zweite Wette. Iran kündigte an, eine Gebühr von 1 US-Dollar pro Barrel in Bitcoin von Schiffen zu erheben, die durch die Straße von Hormus fahren, was etwa 20 Millionen US-Dollar pro Tag entspricht.
Die Abgabe ist eines der ersten realen Beispiele dafür, dass ein souveräner Staat Bitcoin als Abwicklungsmechanismus für den physischen Handel nutzt, auch wenn die Umstände alles andere als ideal waren.
"In einer Welt, in der Länder ihre Finanzsysteme als Waffen einsetzen, entwickelt sich Bitcoin zu einer unpolitischen Alternative", schrieb Hougan und verfolgte die Entwicklung bis zu dem Zeitpunkt zurück, als die USA im Jahr 2022 Russland vom SWIFT-Netzwerk ausschlossen, eine Maßnahme, die der französische Finanzminister damals als finanzielle „Nuklearbombe“ bezeichnete.
Der Optionsrahmen ist das, was das Argument sehenswert macht.
Optionen gewinnen an Wert, wenn sich entweder die Wahrscheinlichkeit, den Basispreis zu erreichen, verbessert oder die Volatilität des zugrunde liegenden Vermögenswerts zunimmt. Hougan argumentiert, dass der Iran-Konflikt beides gleichzeitig bewirkte, indem er die Wahrscheinlichkeit erhöhte, dass Bitcoin als Währung verwendet wird, und zugleich die Volatilität der globalen Geldordnung steigerte.
Wenn seine Darstellung zutrifft, impliziert dies, dass Bitcoin in zukünftigen geopolitischen Konflikten, insbesondere solchen, die Länder betreffen, die zwischen den Finanzsystemen der USA und Chinas stehen, ansteigen sollte und dass der gesamte adressierbare Markt von Bitcoin erheblich größer ist als der Markt für Gold allein.
Der Gegenpunkt ist, dass der Einsatz von Bitcoin durch den Iran als sanktionierter Staat aus Notwendigkeit und nicht aus Präferenz erfolgt. Dies sagt mehr über die Grenzen der auf den US-Dollar lautenden Durchsetzung aus als über die Bereitschaft von Bitcoin, als neutraler Abwicklungsschicht zu fungieren. Die Infrastruktur dafür, wie Stablecoin-Abwicklung, grenzüberschreitende Zahlungsverkehrssysteme und die Einführung souveräner Wallets, befindet sich bestenfalls in einem frühen Stadium.
Doch Hougans zentrale Beobachtung bleibt bestehen. Der Markt bewertet Bitcoin in diesem Konflikt anders als bei früheren geopolitischen Schocks, und die These vom „digitalen Gold“ allein erklärt dies nicht.