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Hunderte von Krypto-Darlehen auf Curve Finance sind laut Daten, die die Kreditmärkte des Protokolls abdecken, in die Liquidation geraten und blieben dort wochenlang, ohne abgeschlossen zu werden.
Das ändert, was liquidiert bedeutet. Bei den meisten Kreditplattformen löst das Überschreiten eines vorgegebenen Preises einen Verkauf aus. Curve hingegen bewertet, wie lange ein Kreditnehmer sich innerhalb einer „Gefahrenzone“ aufhält, um zu berechnen, wie sich die Sicherheit im Verlauf umwandelt und ob die Position wieder herauskommt.
Daten, die mit CoinDesk geteilt wurden, zeigten 704 Fälle von Soft-Liquidation bei 602 Kreditnehmeradressen. Der Median betrug 14,5 Tage und ein Viertel lief mindestens 38,9 Tage, wobei einige Positionen monatelang im Liquidationsbereich verblieben. Davon begannen 476 in der ersten Hälfte des Jahres 2026.
So funktioniert Liquidation normalerweise nicht. Ein Kreditnehmer stellt Ether oder ein anderes Token als Sicherheit bereit, dessen Preis unter einen festgelegten Wert fällt, und ein Teil dieser Sicherheit wird verkauft, um das Darlehen zurückzuzahlen. Bei Aave oder Compound kommt das Verkauftete nicht zurück, falls die Preise anschließend wieder steigen.
Curves Kreditvergabe-System LLAMMA ersetzt diesen einzigen Punkt durch eine Spanne. Sinkt der Preis des Sicherheitenwerts unter diese Spanne, wandelt das System die Sicherheiten schrittweise in das geliehene Asset um, anstatt die Position vollständig zu schließen. Erholen sich die Preise, bevor das Darlehen vollständig ausfällt, wird ein Teil oder die gesamte Umwandlung rückgängig gemacht.
Das Merkwürdige ist, dass diese Kreditnehmer nicht einfach in einer Nachfrist warteten. Ihre Sicherheiten wurden bereits während der Laufzeit des Kredits umgewandelt, was bedeutet, dass eine Position Tage oder Wochen teilweise liquidiert sein konnte und sich dennoch erholen konnte, wenn sich die Preise wieder erholten.
Curve Finance ist ein bedeutendes DeFi-Handels- und Kreditprotokoll, das vor allem für Stablecoin-Swaps und seine crvUSD-Kreditmärkte bekannt ist. Es hält laut DefiLlama etwa 1,35 Milliarden US-Dollar an Einlagen, während seine dezentralisierte Börse in den letzten 30 Tagen ein Handelsvolumen von etwa 3,4 Milliarden US-Dollar verarbeitete.
Curve erzielte in diesem Zeitraum etwa 4,3 Millionen US-Dollar an Gebühren und 1,15 Millionen US-Dollar an Protokolleinnahmen bei rund 46 Millionen US-Dollar ausstehender aktiver Kredite.
Weiche Liquidation ist jedoch nicht kostenfrei. Die Daten zeigen, dass Kreditnehmer durch Handelsgebühren, Umrechnungen, Umschichtungen, Zinsen und wiederholte Kursbewegungen in beide Richtungen weiterhin Geld verlieren können.
Eine Position kann weiterhin in eine Zwangsliquidation geraten, wenn sich der Markt entgegen ihrer Richtung entwickelt. Selbst wenn die Preise sich erholen, könnte der Kreditnehmer am Ende nicht dort stehen, wo er begonnen hat.
Dementsprechend zeigt die Datenerhebung von Curve, dass ein Übertreten der Liquidationsgrenze in diesem System nicht bedeutet, dass ein Darlehen verloren ist, und dass Hunderte von Kreditnehmern Tage oder Wochen in diesem Zustand verbrachten.