bitexpert.io
Эксперты подразделения токенизации активов компании Union Investment выразили обеспокоенность устойчивостью эмитентов доминирующих стейблкоинов — Tether ($USDT) и Circle ($USDC) — к сценариям кризиса ликвидности, несмотря на значительные вложения в казначейские облигации США.
Кристоф Хок, руководитель направления токенизации, констатировал: на текущем этапе ни один из двух крупнейших долларовых стейблкоинов не может рассматриваться как полноценный функциональный эквивалент фиатных валют для расчётных операций.
По оценке специалиста, архитектура резервов эмитентов скорее воспроизводит модель инвестиционного портфеля, подверженного рыночным колебаниям, нежели консервативного инструмента сохранения номинальной стоимости. В частности, Хок акцентирует внимание на наличии у Tether позиций в золоте и биткоине: подобная диверсификация, по его мнению, де-факто транслирует часть инвестиционных рисков на конечных держателей токенов.
В условиях внезапного всплеска заявок на выкуп это способно стремительно истощить пулы ликвидности, оказать давление на механизм привязки к доллару и, в крайнем сценарии, спровоцировать коллапс курсовой стабильности $USDT и $USDC.
В качестве иллюстрации приводятся эпизоды отклонения $USDC от паритета: в марте 2024 года котировка токена краткосрочно опускалась до $0,74, а годом ранее — приблизительно до $0,87. Подобная волатильность, по мнению Хока, ставит под сомнение целесообразность использования подобных активов для корпоративных расчётов и управления краткосрочной ликвидностью.
Итоговый вывод специалиста: стейблкоин, задуманный как расчётный инструмент, в текущей конфигурации приобретает черты инвестиционного фонда, чья стоимость коррелирует с динамикой базовых активов, что фундаментально противоречит его утилитарному назначению.