news.bitcoin.com
Новое научное исследование показывает, что точность прогнозов на рынке Polymarket обеспечивается небольшой группой осведомлённых трейдеров, а не широким кругом участников, как обычно считается в отрасли.
Основные выводы:
- Исследователи из Лондонской бизнес-школы и Йельского университета обнаружили, что лишь 3,14% учетных записей на Polymarket можно отнести к категории «опытных», однако именно они в основном определяют цену.
- Опытные трейдеры Polymarket сохраняли свой статус в 44% случаев вне выборки, в то время как для опытных инвестиционных фондов этот показатель составлял всего 10%.
- 23 апреля 2026 года CFTC подала жалобу об инсайдерской торговле, связанную с контрактом Polymarket на отстранение Николаса Мадуро от власти.
Исследование, опубликованное на SSRN, охватывает 98 906 событий на Polymarket
Рабочий документ под названием «Точность рынков предсказаний: мудрость толпы или информированное меньшинство?» был опубликован 20 апреля 2026 года на SSRN и пересмотрен 25 апреля 2026 года. Его авторами являются Роберто Гомес-Крам, Юньхань Го и Говард Кунг из Лондонской бизнес-школы, а также Тейс Ингерслев Йенсен из Йельского университета.
Исследователи проанализировали полную историю транзакций на Polymarket, крупнейшем в мире рынке прогнозов по объему торгов. Исследование охватило 98 906 событий, 210 322 рынка и общий объем торгов в 13,76 млрд долларов по 1,72 млн счетов.
Используя статистический метод, называемый тестом рандомизации знаков, авторы классифицировали трейдеров на отдельные группы в зависимости от того, отражали ли их прибыли подлинные навыки или случайность.
Результаты опровергают широко распространенное предположение. Платформы рынков прогнозов, включая Kalshi и сам Polymarket, регулярно описывают свою точность как результат коллективного интеллекта разнообразной группы участников. Исследование прямо ставит под сомнение эту интерпретацию.
Лишь 3,14% счетов Polymarket можно было отнести к категории опытных победителей. Эти трейдеры получали стабильную прибыль, которая сохранялась и за пределами выборки, торговали в среднем на 79 рынках каждый и последовательно открывали позиции в направлении конечных результатов. Остальные 96% счетов либо выходили в нуль благодаря удаче, либо теряли деньги.
Авторы обнаружили, что поток ордеров опытных трейдеров предсказывал как изменения цен в следующем периоде, так и конечные рыночные результаты на статистически значимом уровне. Увеличение чистой покупки опытных трейдеров на один процентный пункт соответствовало увеличению вероятности правильного конечного результата на 8 базисных пунктов. Удачливые победители, несмотря на положительный баланс счетов, не продемонстрировали значимой предсказательной способности ни в одном из тестов.
Ежемесячный объем торгов на Polymarket вырос с 3,3 млн долларов в декабре 2023 года до 1,98 млрд долларов в декабре 2025 года, что составляет почти 600-кратный рост за два года. За тот же период количество активных счетов увеличилось с примерно 1 600 до более чем 519 000. Несмотря на этот рост, концентрация навыков оставалась узкой.
В исследовании также проверялась устойчивость навыков. Исследователи случайным образом разделили события на обучающие и тестовые наборы. Среди трейдеров, классифицированных как опытные в обучающем наборе, 44% сохранили эту классификацию в тестовом наборе. Среди неопытных проигравших в этой категории остались 51%. Для сравнения: опытные инвестиционные фонды в параллельном тесте сохраняли свою классификацию лишь в 10% случаев. Авторы описывают рынки предсказаний как демонстрирующие необычайно высокую устойчивость как навыков, так и антинавыков.
Квалифицированные трейдеры также реагировали первыми при поступлении запланированных новостей. В тестах, охватывающих объявления Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) и публикации корпоративных отчетов о прибылях, только группа квалифицированных трейдеров смещала дисбаланс своих ордеров в сторону неожиданности новостей в узком временном окне вокруг каждой публикации. Другие группы не демонстрировали последовательной реакции. В статье отдельно рассматривалась инсайдерская торговля.
Исследователи выявили 1 950 счетов, которые соответствовали критериям по времени и уверенности, что позволяет предположить, что они торговали на основе непубличной информации. Средняя прибыль каждого из этих счетов составляла примерно 15 000 долларов, и их торговые операции оказывали значительное влияние на цены. Один из задокументированных случаев касался трех счетов, которые открыли позиции по контракту, связанному с президентом Венесуэлы Николасом Мадуро, за несколько часов до секретной военной операции США 3 января 2026 года, в результате чего они совместно заработали более 630 000 долларов.
23 апреля 2026 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) подала иск, в котором утверждалось, что действующий военнослужащий армии США занимался инсайдерской торговлей, используя один из этих счетов. Несмотря на эти ценовые эффекты, исследователи пришли к выводу, что инсайдерская деятельность была слишком сконцентрирована на единичных событиях, чтобы объяснить широкое формирование цен на платформе.
Исследование показало, что большинство участников скорее финансировали точность, чем ее создавали. Неудачливые и неопытные проигравшие составляли 67% всех счетов и поглощали всю совокупную убыток. Маркет-мейкеры и опытные участники вместе составляли менее 3,5% счетов, но получали более 30% общей прибыли.
Авторы приходят к выводу, что точность рынка прогнозов отражает поведение небольшой, идентифицируемой группы информированных трейдеров, чье участие является механизмом, лежащим в основе ценообразования. Остается открытым вопрос, будут ли эти трейдеры продолжать участвовать по мере роста платформ и увеличения комиссий, и эта проблема оставлена в статье для будущих исследований.