hashtelegraph.com
Обвал криптовалютного рынка в октябре 2025 года стал переломным моментом для всей индустрии, положив конец эре «легких денег» для профессиональных трейдеров. Об этом заявила криптобиржа BitMEX в своем новом отчете о состоянии бессрочных контрактов.
Обвал 10-11 октября унес $20 млрд с рынка, став «самым разрушительным событием для опытных маркет-мейкеров в истории криптовалют». Механизм автоматического деливериджа, когда биржи принудительно закрывают прибыльные позиции с плечом для покрытия собственных потерь, сломал якобы «безопасные» дельта-нейтральные стратегии маркет-мейкеров.
Самые пустые книги ордеров с 2022 года
Маркет-мейкеры играют ключевую роль в поддержании ликвидности рынка, обеспечивая наличие контрагентов для сделок. Обычно они держат криптовалюту и одновременно открывают короткие позиции против нее, минимизируя риски.
Когда механизмы автоматического деливериджа во время октябрьского краха принудительно закрыли хеджированные короткие позиции маркет-мейкеров, они остались с «голыми спотовыми активами на падающем рынке». Это нарушение обещания «нейтральности» заставило их забрать ликвидность по всему миру в четвертом квартале, что привело к самым тонким книгам ордеров с 2022 года.
BitMEX отмечает, что стратегия арбитража между спотовым и фьючерсным рынками «стала переполненной». Ставки финансирования упали до 4%, что «убило торговлю по ставке финансирования» и показало результаты хуже казначейских облигаций США.
«Годами бессрочные свопы были отличным источником альфы для доходности: добывай финансирование, захватывай спред и доверяй биржевому движку поддерживать стены», — объясняет BitMEX. «Эта эра легкого дохода и структурной стабильности завершилась в 2025 году».
Разделение рынка и миграция на децентрализованные платформы
Прошлый год также показал разделение рынка на «честных посредников» и «хищные биржи», где платформа сама торгует против своих пользователей и имеет оговорки об «аномальной торговле» для аннулирования прибыльных сделок клиентов.
«Стало ясно, что агрессивные биржи, торгующие против пользователей, занимали противоположную сторону в клиентских сделках и отказывались платить, когда проигрывали», — говорится в отчете.
BitMEX также заметила, что торговые объемы «агрессивно мигрировали к высокопроизводительным децентрализованным биржам бессрочных контрактов, таким как Hyperliquid». Однако биржа предупреждает, что децентрализация не является решением проблемы рыночных манипуляций.
События октября 2025 года кардинально изменили ландшафт криптовалютной торговли, заставив участников рынка пересмотреть свои подходы к управлению рисками. Крах «безопасных» стратегий и резкое снижение ликвидности показали, что даже проверенные временем методы могут оказаться уязвимыми в условиях экстремального стресса.
Мнение ИИ
Анализ исторических паттернов показывает поразительное сходство октябрьских событий с крахом хедж-фонда Long-Term Capital Management в 1998 году. Тогда тоже «безрисковые» арбитражные стратегии, построенные нобелевскими лауреатами, рухнули за считанные дни из-за непредвиденных корреляций между якобы независимыми рынками. Разница лишь в том, что криптовалютные маркет-мейкеры столкнулись с автоматизированным хаосом вместо человеческой паники.
С точки зрения машинного анализа данных, октябрьский крах демонстрирует классическую ловушку «толпы в одну сторону». Тысячи маркет-мейкеров годами использовали идентичные дельта-нейтральные стратегии, создав иллюзию диверсификации при фактической концентрации риска. Когда механизмы автоделевериджа сработали одновременно, весь рынок оказался на одной стороне баррикад — все держали спот и были вынуждены продавать его в свободном падении. Этот эффект усиливается прозрачностью криптовалютных протоколов: каждый видит позиции соседа и копирует «успешные» модели. Не приведет ли стремление к безрисковой прибыли к еще более масштабным системным сбоям?