CFTC открывает путь к истинным бессрочным фьючерсам на регулируемых биржах США

В попытке облегчить выход истинных бессрочных фьючерсов на регулируемый рынок производ financial инструментов США Комиссия по торговле товарными фьючерсами и опционами (CFTC) выпустила письма о бездействии (no-action letter) октября 3.

В письме о бездействии Отдел надзора за рынком заявил, что CFTC не будет предпринимать никаких мер принудительного характера против Coinbase Derivatives или любых назначенных контрактных рынков, которые исключают даты экспирации для подходящих широко диверсифицированных фьючерсов на индексы ценных бумаг. 5 октября CFTC объявила об освобождении от бездействия, связанном с торговой структурой бессрочных фьючерсов, которые всегда были частью офшорных рынков цифровых валют.

Устранение даты экспирации превращает фьючерс в бессрочный контракт

Одобрение было получено после запроса генерального директора Coinbase Derivatives Джейн Дауни, поданного 1 октября. Обычно регуляторные изменения контрактов, сделанные в соответствии с Регламентом 40.6, должны ждать период в 10 рабочих дней, но CFTC решила, что подходящие биржи могут внедрить изменение даты экспирации немедленно.

Однако эта гибкость имеет свои ограничения. Контракты должны отражать широкие индексы безопасности, а биржи обязаны уведомлять трейдеров с открытыми позициями перед внесением изменений. Необходимо предоставить пятидневное предупреждение, позиции должны оставаться открытыми на аналогичных условиях, и должны быть предоставлены раскрытия рисков. Другие аспекты условий контракта не могут быть изменены, и биржи должны доказать свое соответствие этому требованию. Срок действия этого облегчения истекает 20 октября.

Контракты, которые уже вели себя как бессрочные

По словам Coinbase, их продукты уже работают очень похожим образом на истинные бессрочные продукты. Они используют регулярные ставки финансирования, чтобы цены оставались близкими к рыночным, при этом сроки экспирации достигают 25 лет в будущем. Отказ от сроков позволит избежать ненужного перекатывания контрактов и сделает юридические условия более соответствующими реальной торговле и использованию продуктов.

Письмо с запросом упоминает шесть различных бессрочных типов фьючерсов: US500, Tech100, Defense10, AI10, China10 и Coin50. Важный момент заключается в том, что Coinbase не вносит изменений в продукты; она просто избавляется от даты истечения срока действия, которая больше не соответствовала тому, как они фактически торговались.

Развитие цифровой рамной структуры CFTC

Это решение опирается на предыдущие меры, принятые Комиссией по торговле товарными фьючерсами и опционами (CFTC). В мае комиссия разрешила запуск бессрочных фьючерсов с базовыми активами, имеющими глубокие и активные спотовые рынки, таких как биткоин. Позже CFTC указала, что для других классов активов бессрочные фьючерсы по-прежнему потребуют отдельного рассмотрения.

Это имеет большое значение, поскольку CFTC больше не занимается только крипто-бессрочными фьючерсами. Ее независимое руководство по круглосуточной торговле также свидетельствует о том, что агентство расширяет свой взгляд на рынки, функционирующие в режиме 24/7.

Запрос Coinbase и гонка за 24/7 инфраструктурой

Coinbase заявила, что стандартный период рассмотрения может привести к тому, что экономически схожие продукты будут торговаться с разными условиями истечения срока, что создаст путаницу на рынке. Этот шаг также соответствует более широкой стратегии Coinbase по круглосуточным рынкам, поскольку биржи конкурируют за создание рынков, работающих за пределами традиционных торговых часов.

Спрос уже значительный. CoinGecko обнаружил, что объем торговли бессрочными фьючерсами на реальные активы (RWA) вырос с $230 млн в начале 2025 года до $347,17 млрд в мае 2026 года.

Вопрос офшорной ликвидности и связанная с ним степень кредитного плеча

Более важный вопрос заключается в том, смогут ли более четкие правила США привлечь больше перпетуального трейдинга с офшорных и децентрализованных площадок на регулируемые внутренние рынки. Если это произойдет, часть ликвидности может перейти в оншор, но вместе с ней возрастут и риски, связанные с перпетуальными контрактами.

Galaxy Research сообщает, что открытый интерес по фьючерсам на криптовалюты, включая бессрочные контракты (перпетуалы), снизился на 3,08% в квартальном исчислении до $103,2 млрд к концу второго квартала, прежде чем восстановиться примерно до $114 млрд к концу июля.

Galaxy отметила, что сокращение позиций прошло гладко. Тем не менее, перпетуальные контракты по-прежнему могут быть рискованными при колебаниях ставок финансирования, когда большинство трейдеров занимает одинаковые позиции, а цены снижаются, что приводит к ликвидации.