coinspot.io
Grayscale обратилась к Комиссии по ценным бумагам и биржам США с просьбой не ужесточать действующий режим для криптовалютные ETF: по мнению компании, новые барьеры не дадут инвесторам дополнительной защиты, зато могут увеличить их расходы.
Компания направила свои замечания 31 августа, в последний день приема комментариев. Сейчас SEC обсуждает, нужны ли отдельные нормы для фондов, связанных с цифровыми активами, включая продукты на базе спотового рынка.
- Grayscale призвала SEC не менять подход к регулированию крипто-ETF
- Комментарии были поданы 31 августа, перед закрытием консультационного периода
- Регулятор вынес на обсуждение 27 вопросов, затрагивающих разные классы активов
Почему Grayscale выступила против новых ограничений
SEC запустила обсуждение 30 июня. В центре внимания оказались 27 вопросов, а криптовалюта вошла в число семи классов активов, по которым регулятор собирает мнения участников рынка. Для индустрии это важный момент: решения комиссии могут повлиять на инвестиции в Bitcoin, Ethereum, Solana и другие цифровые активы через биржевые продукты.
Председатель SEC Пол Аткинс обратил внимание на масштаб рынка: с 2019 года объем активов в ETF вырос втрое. На фоне пересмотра правил часть управляющих компаний уже поставила на паузу запуск новых продуктов, чтобы дождаться ясности от регулятора.
Один из ключевых вопросов напрямую касается Grayscale. SEC рассматривает, стоит ли закрепить термин ETF только за фондами, зарегистрированными по Закону об инвестиционных компаниях 1940 года. Для Grayscale такой подход выглядит слишком узким.
Компания напоминает, что ее криптопродукты со спотовыми расчетами, включая готовящийся Zcash ETF, оформлены как товарные трасты, а не как инвестиционный фонд в логике закона 1940 года. Эту модель Grayscale использует с 2013 года.
«Термин ETF точно передает экономическую природу биржевых товарных трастов. Если оставить его только за инвестиционными компаниями, инвесторы получат больше путаницы, а не ясности», — говорится в комментариях Grayscale.
Спор вокруг правила 6c-11 и задержка на 81 день
Grayscale также выступает против пересмотра правила 6c-11. Этот норматив, принятый в 2019 году, позволяет запускать ETF без отдельного разрешения по каждой заявке. Компания считает, что дополнительные лимиты по портфелю или запреты на отдельные классы активов неизбежно ударят по комиссиям, а значит, по держателям акций фондов.
В качестве примера Grayscale приводит собственный опыт с мультиактивным криптофондом. 30 июня 2025 года сотрудники SEC одобрили правило листинга на NYSE Arca, однако затем ведомство само приостановило это решение. На фондовую биржу продукт вышел только 19 сентября, после 81 дня ожидания.
Из-за таких задержек компания предлагает ввести закрытый предзаявочный этап. По ее идее, SEC должна отвечать на такие обращения в течение 45 дней, чтобы участники рынка могли заранее понимать позицию регулятора и не зависеть от затяжных пауз уже после формального одобрения.
Как работают криптовалютные ETF
Криптовалютный ETF — это биржевой фонд, который дает инвестору доступ к цифровым активам через ценную бумагу, торгующуюся на бирже. Инвестор покупает долю фонда, а не саму криптовалюту, поэтому такой формат отличается от прямой покупки монет и больше похож на работу с обычными биржевыми инструментами.
В основе продукта может быть один актив, например Bitcoin или Ethereum, либо корзина цифровых активов. Цена фонда зависит от стоимости базовых активов, ликвидности на рынке и правил листинга ценных бумаг.
Спотовые и фьючерсные крипто-ETF
Спотовый крипто-ETF привязан к цене базового актива на спотовом рынке. Именно к этой категории относятся продукты Grayscale со спотовыми расчетами, включая готовящийся Zcash ETF.
Фьючерсный крипто-ETF строится вокруг контрактов на будущую цену актива. В отличие от спотового фонда, он зависит не только от текущей рыночной цены, но и от структуры фьючерсного рынка.
Для инвестора разница простая: спотовый фонд ближе следует за базовым активом, а фьючерсный добавляет влияние срочных контрактов и связанных с ними издержек. Если подход SEC останется понятным, рынок сможет развивать продукты не только на Bitcoin и Ethereum, но и на другие активы вроде Solana, XRP или Dogecoin.
Плюсы, риски и выбор фонда
Главный плюс криптовалютного ETF — доступ к цифровым активам через регулируемый биржевой продукт. Такой формат помогает диверсифицировать портфель и делает крипторынок понятнее для институциональных и розничных инвесторов.
Риски тоже остаются: цена базовых активов может резко меняться, комиссии снижают итоговую доходность, задержки с одобрениями усложняют запуск продуктов, а новые ограничения SEC могут сузить выбор доступных инструментов.
При выборе крипто-ETF стоит смотреть на базовый актив, структуру фонда, комиссии, ликвидность, правила листинга и то, насколько продукт подходит под личный уровень риска. Криптовалютные ETF могут усиливать приток капитала на рынок цифровых активов, но их влияние зависит от позиции регулятора и спроса со стороны инвесторов.
Что это значит для рынка ETF
Закон 1940 года действует уже более восьми десятилетий, но его применение к крипторынку остается предметом споров. От позиции SEC зависит, как будут развиваться торгуемый на бирже фонд на базе цифровых активов, индексный фонд с криптовалютной экспозицией и другие продукты для диверсификации портфеля.
Для институционального инвестора такие решения важны не меньше, чем для розничного рынка. Чем понятнее правила листинга ценных бумаг и требования к структуре продукта, тем проще оценивать риск, ликвидность, рыночную капитализацию базовых активов и роль каждого актива как объекта учета.
Grayscale настаивает, что действующая система уже позволяет запускать ETF без лишней бюрократии. По версии компании, новые ограничения могут затронуть не только спотовые продукты, но и фонды, связанные с фьючерсами, а также усложнить доступ инвесторов к регулируемым инструментам на криптовалютном рынке.