news.bitcoin.com
Blackrock, Maple и Figure соревнуются за раскрытие потенциала реальных активов (RWA) на сумму 31 млрд долларов
Институциональные инвесторы перевели на блокчейны более 31 млрд долларов реальных активов (RWA). Проблема заключается в том, что большая часть этих средств практически не движется.
Согласно новому отчету DWF Labs Research, менее 10% токенизированных реальных активов, или примерно 3 млрд долларов, активно используются в DeFi. Остальная часть в основном хранится в кошельках в качестве долгосрочных позиций, а не циркулирует на рынках кредитования, торговых площадках или в системах обеспечения.
Этот разрыв поднимает ключевой вопрос о токенизации: просто ли капитал оцифровывается, или он становится более продуктивным?
В отчете приводятся примеры крупных токенизированных фондов казначейских облигаций США, таких как BUIDL от Blackrock, который, по данным отчета, осуществляет менее 30 переводов в месяц, несмотря на то, что владеет активами на миллиарды долларов. DWF Labs отмечает, что бум токенизации действительно имеет место, но текущий рынок по-прежнему больше напоминает историю эмиссии, чем историю ликвидности.
Почему токенизированный капитал застрял
DWF Labs выделяет три структурных барьера, сдерживающих активность на вторичном рынке.
Первый — ценообразование. Частные кредитные и недвижимые активы часто полагаются на обновления чистой стоимости активов, которые поступают в лучшем случае ежедневно. Это затрудняет маркет-мейкерам точное котирование крупных сделок.
Второй — расчеты и выкуп. Выкуп многих токенизированных продуктов по-прежнему занимает несколько дней, в то время как ликвидность в цепочке остается слишком низкой для потоков институционального масштаба. Внебиржевые рынки существуют, но они фрагментированы и зачастую недоступны для розничных пользователей.
Третьим барьером является регулирование. Ограничения на переводы, проверки «знай своего клиента» и требования к аккредитации могут затруднять интеграцию токенизированных активов в DeFi без разрешений.
«Ликвидность является основным сдерживающим фактором для масштабирования токенизации в цепочке», — сказал Андрей Грачев, управляющий партнер DWF Labs. «Не хватает инфраструктуры, которая позволила бы торговать этими активами в широких масштабах. Решите эту проблему, и токенизация станет явлением для более широкого рынка, а не только для институционального».
Это ограничение также определило, кто получает выгоду. Пока что наибольшую выгоду получают управляющие активами, выпускающие токенизированные продукты. Поставщики инфраструктуры, изначально ориентированные на криптовалюты, включая протоколы кредитования, оракулы ценообразования, маркет-мейкеров и площадки для выкупа, получили меньшую долю прибыли.
Инфраструктурные компании стремятся устранить этот разрыв
DWF Labs отмечает, что этот дисбаланс начинает меняться.
Maple Finance привлекла более 3,6 млрд долларов в виде общей заблокированной стоимости, объединив токенизированные кредиты в продукты с залогом в виде стейблкоинов. Pyth и Redstone создают круглосуточную инфраструктуру ценообразования для токенизированных акций и сырьевых товаров. Платформа Liquid Lane от Symbiotic использует модель RFQ, в которой маркет-мейкеры соревнуются за установление скидок при выкупе. Figure идет по другому пути, интегрируя выдачу кредитов, вторичное ценообразование и расчеты в единую платформу.
Следующая возможность может появиться за пределами доминирующего рынка доллара США. Более 94 % токенизированных активов номинированы в долларах, хотя суверенные облигации в других валютах составляют значительную долю традиционных инструментов с фиксированным доходом. DWF Labs выделяет долговые обязательства стран с развивающейся экономикой, в том числе облигации в бразильских реалах с доходностью около 10 % и облигации в турецких лирах с доходностью около 15 %, как нишу, ожидающую заполнения.
Компания также видит потенциал в токенизированных сырьевых товарах и акциях. Сырьевые товары уже демонстрируют спрос, а рынок токенизированных акций за год вырос до более чем 1 млрд долларов с 185 000 держателей.
Для DWF Labs первый этап токенизации доказал, что активы могут перемещаться в блокчейне. Следующий этап покажет, могут ли эти активы торговаться, расчитываться и приносить доход в масштабах рынка. Тот, кто решит эту проблему, сможет получить больше выгоды, чем сами эмитенты.