Стейблкоины внезапно стали рискованными активами из-за участников сектора DeFi

DeFi-сектор прошел трансформацию, превратив стейблкоины из стабильных цифровых денег в рискованные активы. Такое мнение высказал Мин Юн из Presto Research. Специалист отметил: после IPO Circle и вступления в силу GENIUS Act, которые закрепили фиатные стабильные монеты в статусе нерискованных средств расчетов, экосистема сосредоточилась на создании «долларов с доходностью». Протоколы вроде Midas и Morpho начали выпуск токенов, похожих на стейблкоины, но фактически представляющих собой фонды, принимающие рыночный риск ради прибыли.

Эксперт пояснил: большинство таких активов обеспечивают доход за счет ограниченных источников — казначейских облигаций, стейкинга и перпетуального фондирования, но усиливают их через рекурсивное кредитование и переиспользование залогов. Эти практики создают эффект искусственно раздутой суммы заблокированных средств (TVL) и делают доходность нестабильной. Небольшое количество кураторов, управляющих подобными хранилищами, часто используют одни и те же стратегии, что увеличивает взаимозависимость и уязвимость рынка.

По мнению эксперта, крах Stream Finance стал наглядным примером иллюзии стабильности. Пользователи воспринимали токен с ценой $1 как эквивалент стейблкоина, хотя по сути он был долей в кредитном фонде с высоким левериджем (кредитным плечом). Когда рынок скорректировался, токены потеряли привязку к цене, а их доходность обернулась скрытым риском.

Рост в условиях, когда доходность казначейств составляет около 4%, показывает структурное искажение: показатель в 15-20% возможен только при агрессивном использовании заемных средств и непрозрачных сделках. Этот феномен превратил DeFi из пространства устойчивых расчетов в систему, в которой стабильность стала маркетинговым образом. В результате стабильные монеты перестали быть «проводниками ликвидности» и оказались центральным источником риска для всей экосистемы. По словам аналитика, чтобы рынок DeFi развивался устойчиво, нужно не отрицать наличие риска, а корректно его оценивать и обеспечивать прозрачность механизмов доходности.