rbc.ru
«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Если цена биткоина, сумма обязательств и резервов компании Strategy не изменятся, то средств на оплату дивидендов по привилегированным акциям STRC хватит на 31 год, заявил основатель компании Майкл Сэйлор. Он добавил, что при росте цены биткоина более 3,3% в год, Strategy может оплачивать долги фактически бесконечно. Однако данные указывают, что эти сообщения далеки от реального положения дел в компании.
Акции STRC используются как основной инструмент для привлечения капитала на покупку биткоина. Бумаги выпускаются номиналом в $100, предлагая инвесторам процентный доход около 10% годовых, но в конце июня их цена обвалилась почти на 30% от номинала. Схожую динамику показала цена обыкновенных акций Strategy (MSTR), обвалившись на 40% с начала года.
$BTC/USD
На момент написания заметки, биткоин торгуется на уровне около $62 тыс., что на 50% ниже пиковых значений в октябре (около $126,2 тыс.). Курс STRC находится около отметки $86 — почти на 15% ниже номинала. А MSTR сейчас стоит $93, что на 82% ниже пиковых значений в конце 2024 года
Strategy является крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире, накапливая его с 2020 года. На 6 июля на ее балансе — 843 775 биткоинов, на которые она потратила $63,69 млрд при средней цене покупки $75 476 за монету. До середины 2026 года она продавала криптовалюту только один раз: 704 $BTC в 2022 году, а Сэйлор неоднократно утверждал, что Strategy «никогда не будет продавать биткоин».
Однако с начала лета этого года компания совершила две продажи, общей суммой почти $220 млн. В июне Strategy впервые продала 32 $BTC ($2,5 млн) для покрытия обязательств. В начале июля — уже 3 588 $BTC на $216 млн. Это совпало с масштабной реорганизацией управления капиталом компании, а решение принято на фоне обвала ее акций, а также продолжающегося медвежьего тренда на крипторынке.
Точка безубыточности
В сообщении о 31 годе запаса средств на выплату дивидендов Сэйлор сослался на специально разработанную метрику $BTC Breakeven ARR — показатель, который назван основателем Strategy «одним из самых непонятых» в оценке их бизнеса. Этот ARR рассчитывается как годовые дивидендные обязательства относительно стоимости биткоин-резерва и показывает условную точку безубыточности их стратегии.
Тут стоит учесть, что Сэйлор меняет заявления в зависимости от рыночных условий. Еще в апреле он заявлял, что точка безубыточности находится на уровне 2,05%, а в мае — уже 2,3%. А на начало июля — уже 3,3% годовых. Причиной стал именно рост дивидендных обязательств, которые выросли почти в четыре раза с начала года, а также падение курса биткоина на 30% за тот же период.
Более того, расчеты точки безубыточности не учитывают другие факторы. Даже если Strategy не будет привлекать дополнительный капитал через привилегированные акции или другую форму привлечения средств, в 2027-2028 года она будет должна погасить свои конвертируемые облигации на $6,7 млрд.
Вероятно, что все эти проблемы с растущим давлением долга и рыночной динамикой привели компанию к решению изменить подход к накоплению биткоина. Новая стратегия Strategy предполагает переход от пассивного накопления биткоина к активному управлению капиталом.
И теперь компания рассматривает криптовалюту не только как резерв, но и как ликвидный актив, который можно продавать для пополнения долларовых резервов, выплаты дивидендов по «префам» и обратного выкупа акций. С этой целью Strategy в начале июля пополнила денежный резерв, достигший $2,55 млрд, и запустила программу выкупа акций на $2 млрд.
Что будет дальше
Эксперты и аналитики рынка почти единогласно склоняются к тому, что Strategy должна приостановить покупки биткоина. По крайней мере до тех пор пока компания не накопит достаточно денежного резерва для покрытия обязательств. Например, Глава исследовательского подразделения инвесткомпании Galaxy Digital Алекс Торн предложил Strategy изучить возможность получения дохода от биткоин-резерва без прямой продажи монет.
Одним из вариантов эксперт обозначил использование биткоина для кредитования или опционных стратегий для получения премии за волатильность. По мнению Торна, это может создать регулярный денежный доход для компании, хотя и не решит структурных проблем с долгами.
Также были предложения Strategy создать более системную модель для выбора времени покупки биткоина, поскольку «покупка, когда есть капитал, — это не стратегия», как отметил глава аналитической компании Cryptoquant Ки Ен Джу.
«Strategy всегда покупает на локальных вершинах, что стало настоящим рыночным мемом», — написал Джу, добавив, что компании необходимо подумать и над стратегией продажи части биткоина на следующем бычьем рынке.
«Биткоин держится в ключевой зоне». Что будет с криптовалютой на неделе