GameStop обещает почти все владения биткоином в Coinbase, ограничивая потенциал роста $105K

GameStop попал в заголовки новостей, когда объявил о покупке биткоина. Однако гораздо меньше внимания получило то, как компания вскоре после покупки структурировала свою позицию.

Согласно последнему годовому отчету, GameStop пообещала Coinbase 4 709 из своих 4 710 биткоинов, практически всю свою долю в качестве залога для стратегии торговли опционами. Компания потратила 500 миллионов долларов на приобретение биткоина в 2025 финансовом году, но 99,9% этой суммы сразу же передала третьей стороне.

Как работает сделка

Схема структурирована как стратегия покрытых коллов. GameStop получает премиальный платеж заранее в обмен на ограничение потенциальной прибыли, если цена Bitcoin превысит $105,000. Проще говоря, компания получает доход сегодня, но отказывается от права полностью получать прибыль от любого резкого скачка цены биткоина выше этого порога.

Для компании, которая позиционировала покупку биткоина как смелую стратегию казначейства в стиле Стратегии, структура вызывает очевидный вопрос: если вы верите в долгосрочный потенциал роста Биткоина, зачем сразу ограничивать этот потенциал до $105,000?

Та часть, о которой никто не говорит

Самая заметная деталь в документе заключается в том, что GameStop заложила почти 4 709 биткоинов, стоимостью примерно 368 миллионов долларов по текущим ценам, в качестве залога. Согласно условиям соглашения, активы могут использоваться в более широкой финансовой структуре Coinbase, в то время как GameStop сохраняет формальное владение.

В подаче указано, что структура позволяет повторно использовать залог, фактически соответствуя практикам повторной ипотеки, распространённой в традиционных финансах. В таких соглашениях финансовый посредник может использовать залог клиента для собственных целей, вводя уровень риска контрагента.

Хотя этот подход стандартен на институциональных рынках, он контрастирует с принципами самосохранения, часто подчеркиваемыми в криптопространстве, где минимизация зависимости от третьих лиц давно является основным нарративом.

Более широкая финансовая картина

Компания сообщила о чистой прибыли в размере 418,4 миллиона долларов за весь год, что резко больше по сравнению с 131,3 миллиона долларов в предыдущем году. Скорректированная чистая прибыль составила $647,4 миллиона. GameStop сообщил о снижении общей выручки на 25%, при этом продажи в четвертом квартале 2025 года упали примерно на 14%.

Однако позиция биткоина, несмотря на основные показатели, зафиксировала убыток в 131,6 миллиона долларов по цифровым активам за весь год, что отражает влияние движения цены на биткоин после покупки.

Связано: Цена биткоина под давлением, поскольку Бразилия ужесточает правила по криптовалюте