news.bitcoin.com
Ротация, которая перестала ротироваться
На протяжении многих лет криптовалютный рынок функционировал по привычному ритму: сначала растет биткоин, затем ранние прибыли перераспределяются в эфир, а в конце концов, по мере снижения риска, — в более мелкие токены. Впоследствии почти как по часам наступает «сезон альткойнов» — модель, которая, по мнению основателя Cryptoquant Ки Ён Джу, сейчас зашла в тупик. Он подчеркнул:
«Ротация активов из биткоина в альткоины, которая когда-то питала «сезоны альткоинов», практически исчезла. Объем торгов альткоинов в парах с $BTC резко сократился с 2021 года. Эпоха, когда «альткоины росли просто потому, что рос $BTC», возможно, закончилась».
Это утверждение подтверждается ухудшающимися показателями ончейн-метрик: Cryptoquant сообщает, что объем продаж альткоинов на спотовых биржах недавно достиг пятилетнего максимума, причем на протяжении нескольких месяцев наблюдалось устойчивое чистое давление со стороны продавцов.
Ки Ён Джу утверждает, что рынок альткойнов «практически не вырос за пределы своего максимума 2021 года, в то время как биткоин поглотил внешнюю ликвидность из традиционного финансового сектора» — это динамика, при которой биржевые фонды (ETF) и корпоративные казначейства направляют новые средства в биткоин, а не в «длинный хвост» токенов.
В результате мы наблюдаем рынок, на котором капитал концентрируется на вершине, а не распределяется по всему спектру: как сообщил Bitcoin.com News в начале этого месяца, индекс «сезона альткоинов» (Altcoin Season Index) недавно находился на отметке 49
, что по-прежнему значительно ниже значения 75, необходимого для подтверждения настоящего сезона альткоинов (доминирование биткоина в тот же период колебалось около 58 %).
Не мертвы, но подвергаются жестокому отбору
Ки Ён Джу утверждает, что планка выживания для альткойнов резко повысилась, и предупреждает, что «99,9 % альткойнов следует отсеять». Согласно его концепции, токены, которые стоит держать, делятся на три узких категории: активы, привязанные к глобальным интернет-компаниям, создающим токенизированные рыночные слои; протоколы децентрализованных финансов (DeFi), генерирующие реальный доход; а также проекты, соответствующие более крупным финансовым сдвигам, такие как стейблкоины, токенизированные акции и реальные активы (RWA).
Это далеко не то, что было во время безразборных ралли прошлых циклов, когда практически любой токен с логотипом и дорожной картой мог утроиться в цене за неделю. Послание трейдерам во всём этом кажется довольно прямолинейным: общая волна, которая ранее поднимала все альткоины на рынке одновременно, теперь ушла, и именно фундаментальные показатели (такие как доход, уровень внедрения, реальная полезность) будут теперь определять, какие проекты выживут.
Почему старая стратегия перестала работать
Похоже, что несколько факторов сошлись воедино, чтобы нарушить эту ротацию. Во-первых, институциональные средства, поступающие через биткоин-ETF, теперь, как правило, остаются в $BTC, а не гонятся за кривой риска, как это когда-то делали трейдеры, специализирующиеся исключительно на криптовалютах. Аналогичным образом, снижение ликвидности заставило спекулянтов стать более разборчивыми: огромное количество токенов размывает внимание до такой степени, что поддерживать широкий рост становится практически невозможно.
Bitcoin.com News подробно освещал этот сдвиг, в том числе анализировал, почему ожидаемый «альтсезон» 2025 года так и не наступил, даже несмотря на то, что биткоин устанавливал рекорды. На этом фоне последние комментарии Ки Ён Джу расширяют эту тезу с одного пропущенного цикла до структурного изменения в том, как рынок ведет себя сейчас и будет вести себя в будущем.