El auge de los contratos perpetuos RWA de Hyperliquid está afectando los ingresos que respaldan a HYPE

Hyperliquid nunca ha negociado más contratos, y nunca ha retenido una menor proporción del dinero que esos contratos generan

El interés abierto, el valor total de las posiciones apalancadas que los operadores mantienen en un momento dado, ascendió a poco más de 11.000 millones de dólares el 13 de julio, el nivel más alto de la plataforma en 2026. El volumen de futuros perpetuos de Hyperliquid en los últimos 30 días alcanzó casi los 178.000 millones de dólares. Hyperliquid ahora liquida aproximadamente el 9 % de todas las posiciones perpetuas abiertas en todo el mundo, incluidas las de los intercambios centralizados, frente a menos del 7 % a finales de mayo.

Pero los ingresos de la plataforma han ido en la dirección contraria. Los ingresos brutos del protocolo alcanzaron un máximo de aproximadamente 357 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 y han caído cada trimestre desde entonces, hasta casi 295 millones de dólares, luego aproximadamente 217 millones de dólares, y alrededor de 202 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, Datos de DefiLlama muestra. Eso representa una caída del 43 % desde el máximo, registrada mientras el número de operaciones aumentaba.

La Propuesta de Mejora de Hyperliquid (HIP-3) ayuda a explicar por qué Hyperliquid retiene menos de la actividad que atrae. Desde octubre de 2025, cualquier persona que apueste 500,000 HYPE, valorados en aproximadamente $28 millones según los precios actuales, puede desplegar su propio mercado de futuros perpetuos en los libros de órdenes de Hyperliquid y conservar hasta la mitad de las comisiones por operaciones.

A principios de 2026, estos mercados desplegados por constructores representaban aproximadamente el 2 % del volumen de perpetuos de Hyperliquid. Ahora constituyen aproximadamente la mitad.

El traspaso se refleja en las cuentas. El costo de los ingresos, la porción de las tarifas que Hyperliquid devuelve directamente a los desarrolladores, creadores de mercado y su propia bóveda de liquidez, fue inferior al 6 % de los ingresos brutos en el segundo trimestre de 2025. Un año después, fue del 18 %.

Las tarifas por el código del constructor, que las interfaces como Phantom cobran adicionalmente por enrutar una orden, alcanzaron aproximadamente 16 millones de dólares en ingresos en el segundo trimestre y representaron cerca de 16 millones de dólares en costos en el mismo trimestre. Cada dólar de ello se transfiere íntegramente.

Los traders siguen participando debido a lo que listan esos mercados de constructores. Los contratos perpetuos sobre activos del mundo real, como el crudo, el oro, Nvidia, Tesla, un índice Nasdaq-100 y nombres pre-IPO como SpaceX, alcanzaron un récord de 3.6 mil millones de dólares en interés abierto este mes y superaron a bitcoin como el mayor mercado de la plataforma según esa medida.

Entre el 13 y el 19 de julio, las acciones y materias primas tokenizadas alcanzaron un volumen de 25 mil millones de dólares, el 52 % del total semanal, superando por primera vez a los contratos perpetuos de criptomonedas. Los contratos se liquidan en stablecoins, nunca vencen y se negocian durante el fin de semana cuando la Bolsa de Valores de Nueva York está cerrada. Un producto como la exposición apalancada a Nvidia, a las 2 a. m. de un domingo, tiene pocas alternativas.