Cripto para Asesores: Reglamentación Cripto en Europa, Vista Previa de EE.UU.

¡Feliz jueves, asesores!

En el boletín de hoy, Maria Golenkovexplica cómo el marco MiCA de la UE es el modelo para la futura regulación cripto en EE. UU. Descubra por qué su gobernanza y controles deben alinearse ahora para evitar prisas después.

Luego, en “Pregunta a un Experto,” Felix Xu responde preguntas sobre por qué el riesgo operativo es el riesgo de inversión principal en los activos digitales, explicando los controles internos específicos que los asesores deben exigir.

Feliz lectura.

El plazo final de MiCA acaba de cumplirse en Europa. Los asesores estadounidenses deberían estar tomando nota.

En este momento, el panorama regulatorio de las criptomonedas en Estados Unidos está fragmentado entre múltiples agencias. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) regula un aspecto, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) otro, FinCEN maneja su parte, y encima existen requerimientos a nivel estatal. No hay un manual maestro. No hay una visión unificada. Mientras tanto, la Unión Europea terminó de redactar el suyo en 2023, lo implementó durante 2024 y lo ha estado haciendo cumplir desde entonces. La Regulación de Mercados en Criptoactivos, o MiCA, es ahora el estándar que todos en Europa deben cumplir. Y a partir del 1 de julio de 2026, el período de gracia termina. La ventana de transición que permitía a las empresas operar bajo las antiguas normativas nacionales expiró sin extensiones. Si atiende clientes de la UE ahora, necesita autorización completa, o debe cesar operaciones.

Esto es importante porque Europa siempre actúa primero en materia de regulación financiera, y América la sigue. Está sucediendo ahora, y la mayoría de los asesores aún no prestan atención.

Entonces, ¿qué exige MiCA? Si ofrece servicios de criptomonedas como custodia, asesoría o intercambio, necesita una licencia y un regulador que supervise sus actividades. Los activos de los clientes se segregan, auditan de forma independiente y se monitorean en tiempo real. Se aplican requisitos de capital y transparencia. Las empresas explican los riesgos a los clientes en un lenguaje claro, no en términos legales complejos.

Me centraría en si la estructura tiene sentido en la práctica. Ninguna persona individual debería poder iniciar, aprobar y liquidar una transacción. Los permisos de las carteras deben estar limitados por rol, tamaño de la transacción, contraparte y dirección aprobada. La custodia, el comercio, la valoración y la conciliación deben ser lo suficientemente independientes entre sí. Los asesores también deben preguntar cómo se manejan las excepciones, ya que a menudo ahí reside el riesgo. ¿Qué sucede cuando un operador necesita usar un nuevo protocolo, transferir activos fuera del horario normal o responder a una interrupción del mercado? Un marco creíble debería hacer que esas decisiones sean controladas y trazables sin impedir que el negocio pueda operar.

P. ¿Qué es lo que hace único a la gestión de activos digitales en cuanto a garantizar informes oportunos y precisos, así como a reducir el escrutinio regulatorio y las posibles sanciones?

La principal diferencia es que el registro de la transacción es altamente visible, pero el significado contable a menudo no lo es. Una blockchain puede mostrar que un activo se movió de una dirección a otra, pero no indica si ese movimiento fue una operación, una transferencia de garantía, una transacción puente, un depósito de staking, una reorganización interna, el pago de una tarifa u otra cosa. Esa distinción es importante para la valoración, la presentación financiera, el tratamiento fiscal y la revisión regulatoria. Los datos están disponibles, pero convertirlos en un conjunto confiable de libros requiere sistemas sólidos y un juicio consistente.

Las empresas que enfrentan problemas son aquellas con datos demasiado fragmentados y sin un proceso disciplinado para clasificarlos. Para cuando llega una auditoría o una solicitud regulatoria, el equipo puede estar tratando de reconstruir la actividad a partir de historiales de billeteras, hojas de cálculo y el conocimiento de los empleados. Ahí es donde las pequeñas inconsistencias se vuelven costosas. El mejor enfoque es integrar la elaboración de informes en el propio proceso de transacciones. Cada transacción material debe tener un propósito comercial claro, un aprobador, una fuente de valoración y un tratamiento contable documentado en el momento en que ocurre. Un reporte preciso suele ser el resultado de un buen diseño operativo más que de una limpieza administrativa sofisticada al cierre del ejercicio.

P. Mejor manera para que las personas se mantengan al tanto de la contabilidad, gobernanza y cambios tecnológicos en criptomonedas.

La respuesta no es seguir cada titular. En un mercado que cambia tan rápidamente, la información sin un marco de referencia puede generar más ruido que conocimiento. Las empresas deben establecer un proceso de revisión disciplinado que separe los cambios que requieren acción inmediata de los desarrollos que son simplemente interesantes. Las publicaciones regulatorias, las guías contables, las normas de custodia, las interpretaciones fiscales y los cambios materiales en los protocolos deben asignarse a propietarios específicos y revisarse según un cronograma definido. Los contadores externos, asesores legales, administradores y especialistas técnicos pueden aportar perspectivas importantes, pero alguien dentro de la organización debe seguir siendo responsable de traducir ese asesoramiento en políticas, controles y decisiones operativas.

Las organizaciones más sólidas también generan un ciclo de retroalimentación entre los equipos de inversión, operaciones, finanzas, legal y tecnología. Una nueva función de protocolo puede parecer una oportunidad de inversión, pero también puede cambiar las suposiciones sobre la custodia, los métodos de valoración, el riesgo de liquidez o las obligaciones de reporte. Esas implicaciones deben ser consideradas antes de desplegar capital, no descubiertas durante una auditoría. Las firmas de activos digitales no necesitan predecir cada desarrollo tecnológico o regulatorio. Necesitan estructuras de gobernanza que les permitan evaluar el cambio de manera constante, documentar sus decisiones y adaptarse sin debilitar los controles sobre el capital de los clientes.

- Felix Xu, cofundador, ZX Squared Capital

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