La última medida del Tesoro no es flexibilización cuantitativa ni control de la curva de rendimiento. Aun así, el bitcoin se está disparando. He aquí por qué.

El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció el miércoles que intervendrá para apoyar el mercado de sus propios bonos después de que el costo del endeudamiento gubernamental a largo plazo alcanzara el nivel más alto en casi dos décadas. Este aumento en los costos de endeudamiento se había convertido en un problema tanto para las finanzas del gobierno como posiblemente para el cripto.

La nueva medida no imprime dinero “de la nada” y no es ni flexibilización monetaria (QE) ni control de la curva de rendimientos (YCC), dos de las herramientas principales que tienen los gobiernos y los bancos centrales para inyectar dinero en los mercados. Ambas cuentan con un historial prolongado de provocar una toma de riesgos sin precedentes en los activos financieros, incluyendo las criptomonedas.

Aun así, los activos duros como el bitcoin $BTC$75.582,18 y el oro están en alza, mientras que el dólar se deprecia frente a las principales monedas. $BTC ha superado los 77,000 dólares, con un aumento del 23% en la semana, lo que representa la mayor ganancia semanal desde marzo de 2023, según datos de CoinDesk.

La razón no se trata realmente de lo que está haciendo el Tesoro. Se trata de lo que el movimiento está comunicando al mercado.

Esto es lo que realmente se anunció

A partir del 9 de septiembre y hasta el 4 de noviembre, el Tesoro recomprará bonos propios de larga duración (de 10 a 30 años) por un valor de 4 mil millones de dólares o más en múltiples ocasiones, el doble del límite anterior de 2 mil millones de dólares.

“Vamos a aumentar el tamaño de la recompra,” dijo el Secretario del Tesoro Scott Bessent dijo durante una entrevista con CNBC. “Cabe señalar que podría ser más de 4 mil millones por emisión.”

Los bonos que se están recomprando son de emisiones antiguas y no se negocian con tanta frecuencia, lo que puede dificultar su compra o venta sin afectar el precio.

El punto clave: el Tesoro está utilizando dinero que ya posee, o dinero recaudado mediante la venta de notas o letras del Tesoro a corto plazo, no creando dinero nuevo.

"Están emitiendo bonos a corto plazo para comprar bonos a largo plazo: esta es la Operación Twist 2.0. Este no es un programa NUEVO ni sin precedentes," Lance Roberts, estratega jefe de inversiones de RIA Advisors y editor principal del Real Investment Report, dijo.

En conjunto, estos factores sugieren que las rentabilidades probablemente continuarán aumentando y que los responsables de la formulación de políticas podrían necesitar intervenir de manera más agresiva en el futuro. Eso podría implicar una implementación completa del control de rendimiento de la Fed (YCC), con el banco central comprometiéndose a comprar tantos bonos como sea necesario para mantener las rentabilidades, por ejemplo, de los bonos a 10 o 30 años por debajo de un nivel específico. Tal medida conduciría a un crecimiento explosivo en el balance de la Fed y a una inyección masiva de liquidez en los mercados.

"El mercado de bonos reaccionó a la noticia de un aumento en las recompras del Tesoro presionando a la baja los rendimientos a largo plazo en general,” Mohamed El Erian, asesor en Allianz, dijo en X. “Más allá de la reacción inmediata, este movimiento tiene menos que ver con la recompra en sí, que es pequeña tanto en términos absolutos como en relación con la emisión neta, y más con la posibilidad de una implementación más amplia del 'control de la curva de rendimientos' (YCC)."

Además, el anuncio en sí representa una "forma suave de represión financiera," según Deutsche Bank.

La represión financiera se refiere a políticas que mantienen los costos de endeudamiento del gobierno artificialmente bajos, a menudo por debajo de la inflación, de modo que el valor real de la deuda y los ahorros se erosiona con el tiempo. Esto es positivo para los activos tangibles como el oro y el bitcoin.

Además, aunque el último movimiento del Tesoro parece estar impulsando el sentimiento alcista, el deshacer posiciones cortas, o apuestas bajistas, está añadiendo más combustible al repunte.