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Vor fünf Jahren waren Robinhood und AMC die Gesichter der Meme-Aktien-Ära; mittlerweile befinden sich ihre Geschäftsführer im Streit über tokenisierte Aktien — blockchain-basierte Instrumente, die Anteile eines Unternehmens repräsentieren oder vorgaukeln zu repräsentieren. Adam Aron, CEO von AMC, wirft Robinhood vor, AMC-Aktien ohne Zustimmung tokenisiert zu haben, und bezeichnete das Produkt als „abscheulich“. Vlad Tenev entgegnete, dass keine Zustimmung erforderlich sei und Robinhood lediglich der internationalen Nachfrage nach US-Aktienexposure nachkomme.
Die strittigen Produkte sind Schuldverschreibungen, die von einer Offshore-Tochtergesellschaft von Robinhood ausgegeben werden – was Aron als einen „fiktiven synthetischen Aktienmarkt“ bezeichnet. Die Tokens verfolgen den Kurs einer Aktie, gewähren den Käufern jedoch keinerlei Eigentum an den zugrunde liegenden Anteilen. Die Branche bezeichnet diese synthetischen Produkte als „Wrapper“.
Jenseits ihres Streits erkennt Tenev zutreffend eine enorme Gelegenheit: Millionen unterversorgten internationalen Anlegern Zugang zu den US-Aktienmärkten zu ermöglichen. Die Vereinigten Staaten haben eine Bevölkerung von etwa 340 Millionen Menschen. Die Anzahl der einzelnen Anleger außerhalb der USA beträgt mindestens dieselbe Zahl, aber die überwiegende Mehrheit von ihnen kann nicht direkt oder kostengünstig in US-Märkte investieren. Durch die Erweiterung des Zugangs mittels Tokenisierung wird globales Kapital in amerikanische Unternehmen fließen. Dieser erweiterte Pool an Investitionskapital stellt die größte Gelegenheit dar, die die amerikanischen Märkte seit über fünfzig Jahren hatten.
Doch Unternehmen, die diese synthetischen Wertpapiere anbieten, sehen diese einmalige Gelegenheit pro Generation als ihre eigene und positionieren sich zwischen internationalen Investoren und den US-Märkten, um die Handelsaktivitäten, Liquidität und Gebühren zu erfassen, die die weltweite Nachfrage nach US-Aktien erzeugt.
Um es deutlicher zu sagen: Die synthetische Tokenisierung von US-Aktien benachteiligt die amerikanische Öffentlichkeit.
Ein Wrapper berührt die US-Kapitalmärkte nur einmal, nämlich wenn der Emittent Aktien kauft, um diese als Sicherheit zu halten. Von da an findet der Handel im Ausland statt, von Token-Inhaber zu Token-Inhaber, und keiner davon gelangt an die Börsen, an denen die Aktien des Unternehmens gehandelt werden. Das Ergebnis ist eine fehlgeleitete Anlegernachfrage bei einem US-Unternehmen, die keine echte Steigerung der Marktkapitalisierung dieses Unternehmens widerspiegelt. Multipliziert man diese Diskrepanz auf fast 200 US-Unternehmen, die bereits auf diese Weise tokenisiert sind, in einem Markt Citi prognostiziert 2,7 Billionen US-Dollar bis 2030, und die Opportunitätskosten für amerikanische Unternehmen und Portfolios könnten sich potenziell vervielfachen.
