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Die institutionelle Nachfrage nach unbefristeten Futures bleibt begrenzt, wobei die Produkte laut einem Bericht der Wall-Street-Bank JPMorgan vom Montag überwiegend als spekulative Handelsinstrumente und nicht als praktikable Ersatzprodukte für traditionelle Derivate betrachtet werden.
Basierend auf Gesprächen mit Kunden und Marktteilnehmern erklärte die Bank, dass das institutionelle Interesse an Perpetuals verhalten ist. Obwohl die Verträge 24/7-Handel ermöglichen und Futures-Rollkosten eliminieren, wird der Großteil der Aktivitäten von Händlern getrieben, die nach gehebelter richtungsbezogener Exponierung suchen, anstatt von Produzenten, Konsumenten oder anderen Teilnehmern, die zugrunde liegende Marktrisiken absichern.
"Unsere Due-Diligence-Prüfung bei J.P. Morgan legt nahe, dass keine bzw. nur begrenzte institutionelle Nachfrage besteht, die unsere Handelssäle wahrnehmen," erklärten die Analysten der Bank im Bericht vom Montag.
"Die allgemeine Meinung scheint zu sein, dass die Aktivität bei Perpetuals eher spekulativen Anwendungsfällen durch Händler entspricht, im Gegensatz zu Absicherungen durch Produzenten/Verbraucher oder jene Akteure mit realer Exponierung gegenüber dem Basiswert", fügten die Analysten hinzu.
Der Bericht argumentierte, dass Perpetuals institutionellen Investoren gegenüber traditionellen Derivaten nur wenige zusätzliche Vorteile bieten. On-Chain-Perpetuals dürften für US-Institutionen wenig attraktiv sein, da ihnen die traditionellen Clearing-Sicherheiten fehlen, während Off-Chain-Produkte zwar das Rollrisiko verringern, jedoch andere strukturelle Nachteile beibehalten.
Perpetual-Futures, oder "Perps", sind zum dominanten Produkt auf den Krypto-Derivatemärkten geworden, da sie es Händlern ermöglichen, gehebelte Long- oder Short-Positionen ohne Verfallsdatum einzugehen.
Anstelle eines festen Abrechnungstermins wie bei traditionellen Futures verwenden Perpetuals einen Funding-Rate-Mechanismus, um die Vertragspreise mit dem zugrunde liegenden Spotmarkt in Einklang zu halten.
Die Produkte machen etwa 90 % des Handels mit Krypto-Derivaten aus und generieren häufig ein deutlich höheres Volumen als Spotmärkte, wodurch sie ein wichtiger Treiber für die Preisfindung und die Marktliquidität sind.
Die Bank hob zudem mehrere Merkmale hervor, die ihrer Ansicht nach die institutionelle Akzeptanz von Perpetuals einschränken, darunter unbegrenztes Basisrisiko, das Fehlen einer Forward-Term-Struktur und in vielen Fällen das Fehlen einer physischen Lieferung. Diese Eigenschaften machen Perpetuals für kommerzielle Absicherer und benchmarkorientierte Vermögensverwalter, die Verträge benötigen, die eng an regulierte Indizes und Forward-Preiskurven gebunden sind, weniger nützlich.
Der Bericht wies auch auf die Konzentration innerhalb der Offshore-Perpetual-Märkte als weiteres Hindernis hin. Unter Berufung auf öffentliche Hyperliquid-Daten erklärte die Bank, dass die Handelsaktivität von einer relativ kleinen Anzahl großer Akteure dominiert wird, wobei etwa die Hälfte des Volumens bei Perpetuals von nur 12 Wallets finanziert wird. Die Konzentration wirft Fragen zur Markttiefe und zur Fähigkeit der Produkte auf, eine breitere institutionelle Akzeptanz zu unterstützen.