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Die SEC’s frische Genehmigung von Nasdaqs Rahmenwerk für tokenisierte Wertpapiere markiert einen entscheidenden Wendepunkt dafür, wie Aktien in der Zukunft gehandelt werden könnten: Es bringt die Blockchain ins Zentrum der US-Aktienmärkte, allerdings zu den Bedingungen der Wall Street.
Die regulatorische Freigabe ermöglicht es der Nasdaq, ein System zu testen, bei dem bestimmte Aktien und ETFs als blockchain-basierte Token ausgegeben und abgewickelt werden können, während sie gleichzeitig neben traditionellen Aktien gehandelt werden. In der Praxis könnten Investoren tokenisierte Versionen von Wertpapieren in digitalen Wallets halten, wobei die Abwicklung und Klärung von der Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) übernommen wird.
Die Bemühung stellt keine umfassende Überarbeitung der Marktoperationen dar; vielmehr konzentriert sie sich auf die Nachhandelsinfrastruktur.
Der DTCC-Manager Brian Steele erklärte, das Unternehmen strebe den Aufbau „sicherer, geschützter Tokenisierungsdienste an, um ein widerstandsfähigeres, inklusiveres, kosteneffizienteres und effizienteres Finanzsystem zu fördern“, während es gleichzeitig mit Börsen und Marktteilnehmern zusammenarbeite, um die Akzeptanz zu skalieren.
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'Größte Profiteure'
Einer der Hauptgründe, warum Wall-Street-Riesen dazu übergehen, Aktien zu tokenisieren, ist, dass sie Händlern einen rund um die Uhr möglichen Handel bieten können.
Traditionelle Aktienmärkte operieren innerhalb fester Handelszeiten und basieren auf mehrtägigen Abwicklungszyklen. Die Tokenisierung von Aktien auf Blockchain-Plattformen eröffnet die Möglichkeit nahezu sofortiger Abwicklungen und langfristig einen ununterbrochenen Handel rund um die Uhr.
Val Gui, Geschäftsführer der tokenisierten Aktienplattform xStocks von Kraken, bezeichnete die Genehmigung als „ein deutliches Signal, dass sich der Aktienmarkt im Volumen von 126 Billionen US-Dollar auf Blockchain-Basis verlagern wird“ und verwies auf eine Zukunft, in der Aktienbesitz „rund um die Uhr und weltweit“ möglich sein wird.
"Dies baut auf der Zusammenarbeit der SEC mit der DTC auf und ist ein vielversprechender Schritt", sagte Ian De Bode, Präsident der Tokenisierungsfirma Ondo. "Fortschritte hin zu 24/7-Märkten, auch in erlaubter Form, sind positiv."
"Die größten Nutznießer werden globale Investoren sein… die seit langem keinen nahtlosen, rund um die Uhr verfügbaren Zugang zu US-Aktien hatten", fügte er hinzu.
Für diese Verbindung gab Nasdaq bekannt, dass es die Krypto-Börse Kraken nutzt, um Aktien-Token weltweit zu vertreiben.
Wall Street behält die Kontrolle
Dennoch ersetzt das Modell der Nasdaq nicht das alte Finanzsystem. Es erweitert es lediglich auf On-Chain-Wertpapiere.
Tokenisierte Aktien werden weiterhin über Broker gehandelt und über die DTCC abgewickelt, wobei die Blockchain hauptsächlich als alternative Eigentumsnachweis genutzt wird.
"Nasdaq sichert die Vorteile der Blockchain effektiv innerhalb des bestehenden TradFi [traditionellen Finanz-]Stacks ab", sagte Maylea Ma, stellvertretende General Counsel bei 1inch, einem dezentralen Börsenaggregator (DEX).
Investoren könnten schnellere Abwicklungen oder flexiblere Eigentumsmerkmale erleben, sagte sie, jedoch nur innerhalb eines genehmigten Systems, das weiterhin auf Zwischenhändler angewiesen ist.
"Wenn tokenisierte Aktien nicht an eine breitere On-Chain-Liquidität und nicht-verwahrte Ausführung angebunden werden können, werden die Effizienzsteigerungen eher inkrementell als transformativ sein", sagte Ma.
'Immer noch einen Schritt zurück'
Während dieser Schritt ein Fortschritt in Richtung der Zukunft des Handels darstellt, hinken die USA anderen Rechtsordnungen weiterhin hinterher.
Jesse Knutson, Leiter des operativen Geschäfts bei Bitfinex Securities, der an tokenisierten Emissionen in Grenzmärkten wie Kasachstan und El Salvador gearbeitet hat, erklärte, dass die Zulassung den regulatorischen Fortschritt widerspiegelt, aber auch verdeutlicht, wie weit die Bemühungen in den USA noch vorankommen müssen.
"Die Flexibilität der Tokenisierung ist genau das, was die Märkte wirklich wollen", sagte er und nannte dabei den 24/7-Handel, die Fractionalisierung, die Echtzeitabwicklung und die Möglichkeit der Selbstverwahrung.
An Orten wie dem Astana International Financial Centre (AIFC) in Kasachstan und El Salvador haben Regulierungsbehörden bereits die Ausgabe und den Handel mit tokenisierten Wertpapieren unter weniger traditionellen Einschränkungen erlaubt, einschließlich direkteren Zugangs für Investoren und blockchain-nativer Abwicklung. Andere Zentren wie die Schweiz und die VAE haben ebenfalls schneller gehandelt, um Rahmenwerke für die Ausgabe und den Handel digitaler Vermögenswerte zu etablieren, was Unternehmen Raum für Experimente bietet.
"Es ist eine ermutigende Entwicklung… aber sie hinkt immer noch weiter fortschrittlichen Rechtsordnungen hinterher", sagte Knutson.
Um fair zu sein, überwachen die US-Regulierungsbehörden den größten und dominantesten Aktienmarkt der Welt — mit einem Wert von ungefähr 62 Billionen US-Dollar — was weniger Anreiz und Flexibilität lässt, die bestehenden Systeme zugunsten neuerer blockchain-basierter Modelle zu überarbeiten. Änderungen müssen in eine tief verwurzelte Marktstruktur passen, die auf Anlegerschutz, Vermittlern und zentralisierter Abwicklung aufgebaut ist.
Aber vorerst deutet die Entscheidung der SEC auf eine klare Richtung hin: Die Tokenisierung kommt an die öffentlichen Märkte, und sie wird, zumindest zunächst, von denselben Institutionen und Regeln geprägt, die sie heute definieren.