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Am 1. September schlug die U.S. Securities and Exchange Commission die erste umfassende Aktualisierung ihrer Transfer-Agenten-Regeln seit den späten 1970er Jahren vor. Während dies Teil der fortlaufenden Modernisierungsbemühungen der Behörde ist, um den Übergang von Papieraufzeichnungen zu elektronischen Daten zu ermöglichen, dient die Änderung auch der Zukunftssicherung der Wertpapierregeln für die aufstrebende Welt der Tokenisierung.
Im Vorschlag stellt Vorsitzender Paul Atkins fest, dass die offiziellen Regeln widerspiegeln sollten, wie Transferagenten heute tatsächlich arbeiten oder morgen arbeiten werden, einschließlich ihrer Nutzung der „Blockchain-Technologie im Zusammenhang mit Wertpapierangeboten und der Übertragung von Aktien.“
Dies ist keine pauschale Befürwortung der Tokenisierung, sondern eine Anerkennung der Leistungsfähigkeit von Blockchains für die Aufzeichnung von Daten.
Transferagenten sind von Natur aus ein wesentlicher Bestandteil der Wertpapierbranche. Sie führen die offizielle Liste darüber, wer was besitzt, bearbeiten Übertragungen, kümmern sich um restriktive Vermerke und sind Teil der nationalen Abwicklungs- und Clearing-Systeme, arbeiten dabei mit der DTCC zusammen. Mit anderen Worten: Sie sind die Instanz – das offizielle Register –, das nachweist, dass eine Aktie tatsächlich eine Aktie ist.
Blockchains können genutzt werden und werden bereits eingesetzt, um dieses System zu verbessern. Tokens werden kontinuierlich rund um die Uhr gehandelt, verfügen über schnellere Abwicklungen und erhöhen die Verteilung. Doch sofern die Tokens nicht selbst die Vermögenswerte darstellen, die sie repräsentieren sollen, schaffen sie lediglich eine unzählige Menge digitaler Verpackungen um die tatsächlich wichtigen Papierurkunden.
Die Wall Street hat bereits eine Version dieser Geschichte erlebt, in der Papierkrise. Ende der 1960er Jahre überforderte ein unerwartet starker Anstieg des Handelsvolumens das manuelle, papierbasierte System zur Verarbeitung und Abwicklung von Aktiengeschäften, wodurch die Backoffices katastrophal ins Hintertreffen gerieten. Ein halbes Jahr lang war die NYSE gezwungen, mittwochs wegen des Rückstaus zu schließen.
Das Problem verschärfend – es gab keine einzige autoritative Liste darüber, wer was besaß.
Die Branche löste die Krise schließlich, indem sie vom dezentralisierten physischen Tracking auf eine zentralisierte digitale Buchführung umstieg. Die Depository Trust Company, gegründet im Jahr 1973, „immobilisierte“ effektiv physische Zertifikate in einem zentralen Tresor, wodurch die Eigentumsübertragung durch elektronische Buchführung ermöglicht wurde – ein System, das noch heute den modernen globalen Finanzmärkten zugrunde liegt.
Heute besteht bei der Tokenisierung die Gefahr, die Probleme der nicht standardisierten Buchführung zu wiederholen. Wenn Eigentumsdaten auf einen Token-Wrapper, ein Zweckgesellschaft (SPV), das interne Register eines Brokers und die Off-Chain-Datenbank eines Transferagenten verteilt sind, schaffen wir die Voraussetzungen für eine Papierkrise im Zeitalter der Blockchain.
