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Die SEC-Regel 206(4)-5, bekannt als „Pay-to-Play“-Regel, verbietet es Anlageberatern, zwei Jahre lang Zahlungen von staatlichen Auftraggebern anzunehmen, wenn der Berater oder eine andere von der Regel erfasste Person einen politischen Beitrag an einen solchen Amtsträger oder Kandidaten geleistet hat, der Einfluss auf die Auswahl des Beraters nehmen kann. Am 3. September schlug die SEC die Aufhebung der genannten Regel und der damit verbundenen Aufzeichnungspflichten vor.
Bei Erfolg des Vorschlags würden vor allem Anlageberater und ihre Mitarbeiter profitieren. Ihre Firmen könnten die Verwaltung staatlicher Gelder gegen Entgelt fortsetzen, ohne die Regel einhalten zu müssen, zwei Jahre lang keine meldepflichtigen politischen Spenden zu tätigen.
Wer profitiert davon, wenn die Regel wegfällt?
Laut SEC sind 16.434 Anlageberater bei der Behörde registriert, die in ihren Unternehmen rund 1,11 Millionen Mitarbeiter beschäftigen. Gemäß den geltenden Bestimmungen darf ein Unternehmen, das Beiträge leistet, zwei Jahre lang keine Gebühren von einer staatlichen Stelle einziehen.
Zu denjenigen, die voraussichtlich am meisten von den Regelungen profitieren werden, gehören Manager, die um Aufträge des öffentlichen Sektors konkurrieren. Öffentliche Pensionsfonds, staatliche Rentensysteme und Stiftungsvermögen öffentlicher Universitäten verfügen über umfangreiche Anlagemandate, und die Regelung soll sicherstellen, dass politische Spenden keinen Einfluss auf die Auftragsvergabe haben.
Der Vorschlag sieht die Abschaffung der in der Regelung enthaltenen Bestimmungen zur Aufzeichnungspflicht politischer Spenden vor. Andere Schutzbestimmungen, wie etwa Betrugsbekämpfungsvorschriften, Treuepflichten, Compliance-Anforderungen und Ethikkodizes, bleiben jedoch weiterhin gültig. Auch die Antikorruptions- und Vergabevorschriften auf Bundes-, Landes- und Kommunalebene behalten ihre Anwendung.
Für Mitarbeiter könnten intern weniger Beschränkungen gelten. Die Kommission stellt fest, dass einige Unternehmen auf die Komplexität der Verordnung reagierten, indem sie jegliche politische Spenden untersagten, anstatt ein mögliches Verstoßrisiko einzugehen.
Die 15 Jahre alte Regel, die die SEC als „Falle für Unvorsichtige“ bezeichnet
Der Begriff „Pay-to-Play“ bezieht sich auf politische Spenden, die Einfluss auf öffentliche Investitionsverträge habentracDer Vorschlag steht zudem im Einklang mit einem umfassenderen Deregulierungstrend, über den Cryptopolitan im April berichtete, als SEC-Chef Paul Atkins erklärte, es gebe Bestrebungen, unnötige Vorschriften abzuschaffen.
In einer Stellungnahme bezeichnet die SEC die Regelung als komplex, unklar und belastend und erklärt, sie könne als „faktische Gefährdungshaftung“ angesehen werden. WilmerHale wies in einer Mandanteninformation vom 19. Mai darauf hin, dass die zweijährige Auszeit „selbst dann gelten könnte, wenn der Beitrag relativ gering ist“, was keine unlautere Absicht erkennen lasse.
Die Rückwirkungsbestimmungen der Regelung können auch Spenden erfassen, die vor der Anerkennung eines Mitarbeiters als meldepflichtiger Mitarbeiter geleistet wurden. Selbst Spenden an einen Wahlkampf auf Bundesebene können einen Spender offenlegen, wenn der Kandidat aktuell eine meldepflichtige Position in der Landes- oder Kommunalverwaltung innehat.
„Die Menschen sollten nicht zwischen ihrem Recht auf politische Meinungsäußerung und einem Arbeitsplatz in einer bestimmten Branche wählen müssen“, sagte Atkins in seiner Erklärung vom 3. September.
Wozu die Regel geschaffen wurde
Die Aufsichtsbehörden handeln nicht ohne Hintergrundinformationen. Untersuchungen an 22.000 bei der SEC registrierten Beratungsfirmen aus den Jahren 2001 bis 2016 zeigen, dass Spenden an staatliche Behörden und politische Aktionskomitees mit einem Anstieg des Geschäfts mit öffentlichen Rentenfonds einhergingen. Die Forscher stellten zudem einen deutlichen Rückgang politischer Spenden von Managern mit einem hohen Anteil an Regierungsaufträgen nach Inkrafttreten der Regulierungen fest.
Die Investment Adviser Association hat sich für eine Reform eingesetzt, ohne jedoch eine vollständige Abschaffung zu fordern. Sie befürwortet eine Begrenzung von Wahlkampfspenden auf eine Weise, die keine Geschäftsabschlüsse ermöglicht, und schlägt im Laufe der Zeit einen „maßgeschneiderten Ansatz“ vor, der die Compliance-Anforderungen minimiert.
Der Zeitpunkt fällt in ein Jahr mit Rekordausgaben für politische Maßnahmen
Der Vorschlag kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die politischen Ausgaben von Unternehmen steigen. Laut einem Bericht von Public Citizen vom 27. August haben Unternehmen im Vorfeld der Zwischenwahlen 2026 bereits 646 Millionen US-Dollar ausgegeben (Stand: zweites Quartal). Das sind 40 % mehr als die gesamten Ausgaben im Wahlzyklus 2024 (461 Millionen US-Dollar). Kryptounternehmen haben 206 Millionen US-Dollar zu diesem Gesamtbetrag für 2026 beigetragen.
Dies schafft eine politisch brisante Situation, da die SEC die Strafe für politische Spenden von Finanzberatern abschaffen will – ein Schritt, der mit einemdentAusgabenvolumen von Unternehmen für Wahlkämpfe zusammenfällt.
Es ist noch nichts endgültig entschieden. Die Frist für öffentliche Stellungnahmen endet 60 Tage nach Veröffentlichung des Vorschlags im Bundesanzeiger. Es bleibt die Frage, ob öffentliche Stellungnahmen Einfluss auf die Entscheidung der Kommission zur Annahme der Aufhebungsmaßnahmen haben werden.