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Die britische Financial Conduct Authority (FCA) teilte am Montag mit, sie beabsichtigt, eine neue Regel einzuführen, die alle Geldmarktfonds (MMFs) verpflichtet, über ausreichende Liquidität zu verfügen, um während Phasen von Marktstress eine angemessene Resilienz sicherzustellen.
In einer Erklärung sagte der Regulierer, der Vorschlag diene dazu, seine Ziele der Wahrung der finanziellen Stabilität und der Marktintegrität zu unterstützen.
„Dies dient der Unterstützung unserer Ziele, die finanzielle Stabilität und die Integrität der Märkte zu erhalten“, sagte die FCA.
Die Ankündigung folgt der Stellungnahme der britischen Regierung vom 15. Mai, in der diese erwartet, Gesetzgebung einzuführen, die die bestehende UK Money Market Funds Regulation ersetzen wird.
Geldmarktfonds spielen eine Schlüsselrolle im Finanzsystem
Laut FCA sind Geldmarktfonds ein wichtiger Bestandteil des Finanzsystems.
Sie werden weitreichend für das Cash-Management genutzt und dienen für eine breite Anlegerbasis entweder als Alternative oder als Ergänzung zu traditionellen Bankeinlagen.
Kürzliche Phasen von Marktstress haben jedoch die Notwendigkeit verdeutlicht, die Resilienz dieser Fonds zu stärken.
Konsultation schlug höhere Liquiditätsanforderungen vor
Die ursprüngliche Konsultation schlug eine deutliche Erhöhung der Mindestanforderungen an liquide Aktiva für alle Geldmarktfonds vor.
Gemäß diesen Vorschlägen wären die täglichen liquiden Aktiva (DLA) auf 15 % der Vermögenswerte und die wöchentlichen liquiden Aktiva (WLA) auf 50 % erhöht worden.
Die Konsultation schlug außerdem vor, die regulatorische Verknüpfung zwischen Liquiditätsniveaus und der Verpflichtung für Geldmarktfonds mit stabilem Nettoinventarwert (NAV) aufzuheben, Maßnahmen wie Liquiditätsgebühren oder Rücknahmesperren zu erwägen oder zu verhängen.
Die FCA bezeichnete diese Änderung als „Delinking“ (Entkopplung), die dazu dienen sollte, Liquiditätsniveaus in Stressphasen besser nutzbar zu machen.
Rückmeldungen der Branche führten zu einer Neubewertung
Die FCA erklärte, dass die Antwortgeber die meisten Vorschläge grundsätzlich unterstützten, wobei die Entkopplung nahezu universelle Zustimmung fand.
Jedoch äußerte eine deutliche Mehrheit der Stakeholder Bedenken und Fragen zu der vorgeschlagenen Erhöhung der Liquiditätsanforderungen.
Die Befragten lieferten Beiträge zu Praktiken des Liquiditätsrisikomanagements, zu beobachteten Anlegerabflüssen während früherer Stressereignisse und zu den Annahmen, die in der Modellierung der FCA verwendet wurden.
Im Anschluss an die Konsultation führten die FCA und die Bank of England weitere Gespräche mit Stakeholdern, sammelten zusätzliche Daten und aktualisierten ihre Analyse, um angemessene Resilienzniveaus für Geldmarktfonds zu ermitteln.
Die aktualisierte Bewertung stützte sich auf Erkenntnisse aus der systemweiten explorativen Szenario‑Übung der Bank of England, die untersuchte, wie das britische Finanzsystem auf einen Marktschock reagieren könnte.
Laut FCA deutete die Übung darauf hin, dass in einigen Szenarien Abflüsse aus Geldmarktfonds geringer ausfallen könnten als in früheren Stressepisoden.
Der Regulierer erklärte, dies spiegele Veränderungen in der Marktstruktur und die verbesserte Fähigkeit von Unternehmen wider, Liquiditätsbedarfe über alternative Kanäle zu decken.
FCA skizziert aktualisierte Liquiditätserwartungen
Als Teil ihres überarbeiteten Ansatzes erklärte die FCA, sie beabsichtige die Einführung einer neuen Regel, die alle Geldmarktfonds verpflichtet, ausreichende Liquidität für die Resilienz vorzuhalten.
Der Regulierer plant, die derzeitigen Mindestanforderungen an wöchentliche liquide Aktiva, wie sie in der UK MMFR enthalten sind, beizubehalten.
Sie beabsichtigt jedoch auch, Leitlinien zu veröffentlichen, in denen ihre aufsichtsrechtlichen Erwartungen dargelegt werden.
„Wir beabsichtigen, in Leitlinien unsere deutliche aufsichtsrechtliche Erwartung darzulegen, dass Geldmarktfonds mit stabilem NAV 40 % WLA (wöchentliche liquide Aktiva) und Geldmarktfonds mit variablem NAV 20 % WLA halten müssen, um die neue Resilienzanforderung zu erfüllen.“
Sie fügte hinzu, dass solche Situationen voraussichtlich nur selten auftreten würden und Fonds nicht routinemäßig unterhalb dieser Niveaus zum Quartals‑ oder Jahresende operieren sollten.
Der Regulierer erklärte, er plane keine Änderung der derzeitigen Mindestanforderungen an tägliche liquide Aktiva und werde keine neuen Leitlinien zu DLA‑Niveaus einführen.
Er wies darauf hin, dass sowohl DLA als auch WLA ausreichend sein sollten, um eine angemessene Resilienz sicherzustellen.
Zusätzliche Maßnahmen und weitere Schritte
Über die Liquiditätsanforderungen hinaus erklärte die FCA, sie beabsichtige, die meisten der in der Konsultation skizzierten Maßnahmen umzusetzen.
Dazu gehören die Entkopplung (Delinking) und verschärfte Know‑Your‑Customer‑Anforderungen mit Schwerpunkt auf Anlegerkonzentration und dem Risiko korrelierter Abhebungen.
Der Regulierer erklärte, die aktualisierten Vorschläge seien darauf ausgelegt, die erwartete Resilienz britischer Geldmarktfonds eindeutig zu erhöhen und gleichzeitig sicherzustellen, dass sie weiterhin die Bedürfnisse der Anleger erfüllen können.
Die Vorschläge unterliegen weiterhin der endgültigen Prüfung und Genehmigung durch die FCA.
Mit Blick nach vorn erklärte die FCA, die Regierung erwarte, dass eine Gesetzgebung zur Aufhebung des aktuellen MMFR‑Rahmens bis Ende 2026 eingeführt werde.
Der Regulierer plant, seine neuen Regeln für Geldmarktfonds an diesen Zeitplan anzupassen.
Das bevorstehende Policy Statement wird zusätzliche Details zu den überarbeiteten Vorschlägen und zur verwendeten Modellierung liefern.
Die FCA erklärte außerdem, sie wolle zuvor eine interimistische endgültige Leitlinie zu den Niveaus wöchentlicher liquider Aktiva veröffentlichen.