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Heute Morgen ergriff die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) eine historische Maßnahme, um die Listung eines echten Bitcoin-Perpetual-Kontrakts durch eine von der CFTC registrierte Börse zu erlauben. Damit ebnete die Kommission den Weg für eines der liquidesten Segmente des Kryptomarkts, innerhalb des US-Regulierungsrahmens zu existieren. Echte Perpetual-Kontrakte in den Vereinigten Staaten zu haben, ist ein großer Fortschritt bei der Verwirklichung von Präsident Trumps Ziel, Amerika als die Krypto-Hauptstadt der Welt zu etablieren.
Im Gegensatz zu einem traditionellen Futures-Kontrakt, der für Märkte konzipiert wurde, die über Nacht und an Wochenenden schließen, ist ein Perpetual Contract (auch bekannt als „Perpetual“ oder „Perp“) eine Art von Derivatkontrakt ohne festes Verfallsdatum. Stattdessen tauschen die Gegenparteien periodisch eine Funding-Rate-Zahlung aus, ähnlich der Variation Margin, die darauf ausgelegt ist, eine relative Preisparität zum Kassapreis des zugrunde liegenden Vermögenswerts aufrechtzuerhalten. In Märkten, die rund um die Uhr und an sieben Tagen in der Woche operieren, ermöglicht das Fehlen eines Verfallsdatums den Marktteilnehmern eine kontinuierliche Preisexponierung ohne periodische Verfallstermine und die damit verbundenen Kosten des Rollovers von Kontrakten.
Perpetual Contracts wurden erstmals in einem Diskussionspapier veröffentlicht im Jahr 1992 theoretisch beschrieben von Der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Ökonom Robert Shiller. Seitdem sind Perpetuals zu einem grundlegenden Instrument für Risikomanagement und Preisfindung auf den globalen Märkten für Krypto-Assets geworden.
Trotz der deutlichen Marktnachfrage und der gesetzlichen Verpflichtung der CFTC, verantwortungsbewusste Innovation zu fördern, ist es der CFTC – bis jetzt – nicht gelungen, einen praktikablen Weg zu schaffen, damit Krypto-Asset-Perpetuals in den Vereinigten Staaten auf konforme Weise existieren können.
Infolgedessen hat der Perpetual-Handel erwartungsgemäß vorwiegend im Ausland stattgefunden. Da die Liquidität auf ausländische Plattformen verteilt ist, waren US-amerikanische Krypto-Asset-Unternehmen wettbewerblich benachteiligt, und Marktteilnehmer in den USA waren de facto vom Zugang zu diesen Märkten ausgeschlossen.
Unter meiner Führung hat die CFTC einen anderen Ansatz verfolgt. Einen Ansatz, der mit dem Auftrag der CFTC übereinstimmt, verantwortungsvolle Innovation und fairen Wettbewerb zu fördern, und der auf der Überzeugung basiert, dass verantwortungsvolle Innovation regulatorische Klarheit erfordert.
Die langjährige, prinzipienbasierte Aufsicht der Kommission über den Terminmarkt für Rohstoffe umfasst nun einen praktikablen Rahmen für echte Krypto-Asset-Perpetual-Kontrakte. Dabei handelt es sich um einen Rahmen, der übermäßige Hebelwirkung, Volatilität und systemische Risiken begrenzen kann, anstatt diese Risiken in unregulierte Märkte im Ausland zu verlagern.
Während die heutige Genehmigung des Bitcoin-Perpetual-Futures neu erscheinen mag, erzählt die Geschichte eine andere Geschichte.
Seit über eineinhalb Jahrhunderten dienen die amerikanischen Warenterminmärkte als Testfeld für Innovationen und haben sich parallel zum technologischen Fortschritt weiterentwickelt. Von Agrarterminen im neunzehnten Jahrhundert über den elektronischen Handel im zwanzigsten Jahrhundert bis hin zu Bitcoin-Terminkontrakten unter Trump 1.0 haben sich unsere Märkte stets an neue Formen des Handels, des Risikoübertrags und der Kapitalbildung angepasst. Krypto-Assets und blockchain-basierte Finanzinfrastrukturen bilden eines der vielen nächsten Kapitel in dieser Entwicklung.
Meiner Ansicht nach war die Frage nie, ob Krypto-Asset-Perpetual-Kontrakte existieren würden. Stattdessen war die Frage, ob sie unter amerikanischer Aufsicht, amerikanischen Standards und amerikanischem Recht bestehen würden.
Zu lange betrachteten bürokratische Regulierungsbehörden die neue Finanzgrenze mit der Annahme, dass Innovation an sich eine Bedrohung für das öffentliche Interesse darstellt. Dieser verlangsamende Ansatz führte zu Regulierung durch Vollstreckung und zwang amerikanische Innovatoren, die USA zu verlassen und jenseits unserer Grenzen zu agieren.
Glücklicherweise sind diese Zeiten dank der Führung von Präsident Donald Trump vorbei, und die USA sind heute die Krypto-Hauptstadt der Welt. Die heutige Maßnahme zur Onshore-Verlagerung von Krypto-Asset-Perpetuals ist die natürliche Fortsetzung dieses amerikanischen Erfolgs und stärkt die US-Führungsrolle in der digitalen Finanztechnologie.
Obwohl die Arbeit noch lange nicht abgeschlossen ist, markiert heute einen wichtigen Meilenstein.
Zum ersten Mal hat das weltweit fortschrittlichste Finanzsystem die Tür geöffnet, damit Krypto-Asset-Perpetuals innerhalb seines regulierten Rahmens operieren können. Und obwohl der Kongress eine wichtige Rolle dabei spielt, langfristige gesetzliche Klarheit für die Krypto-Asset-Märkte zu schaffen, wird die CFTC weiterhin Initiativen im Zusammenhang mit tokenisiertem Sicherheiten, der Marktstruktur für Krypto-Assets und Prognosemärkten vorantreiben.
Innovation kommt an Land.
Amerikanische Krypto-Asset-Perpetuals sind da, und die USA werden in diesem neuen Finanzbereich weiterhin führend sein.