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Das größte Ergebnis des Clarity Act könnte laut Joe Vollono, Chief Commercial Officer bei der Stablecoin-Infrastruktur-Firma STBL, die Schaffung eines völlig neuen Marktes für „Yield-as-a-Service“ sein.
Im Mittelpunkt der Debatte steht Abschnitt 404 des vorgeschlagenen Gesetzes, der Digital Asset Service Providers (DASPs) und deren Tochtergesellschaften untersagen würde, Renditen ausschließlich als Funktion des Haltens eines digitalen Vermögenswerts anzubieten.
Die Bestimmung könnte die Art und Weise, wie Krypto-Nutzer Renditen erzielen, grundlegend verändern und den Markt von passiven „Hold-to-Earn“-Produkten hin zu aktiveren, konformen Strategien der Ertragsgenerierung verschieben.
„Was dies effektiv bewirkt, ist eine Verlagerung der Branche von einem Hold-to-Earn-Markt zu einem Use-to-Earn-Markt“, sagte Vollono in einem Interview mit CoinDesk. „Man wird konforme Yield-Strategien benötigen, um Belohnungen auf Kapital zu erzielen, das sonst ungenutzt bleiben würde.“
Der Clarity Act hat bereits den Ausschuss für Bankenangelegenheiten des Senats passiert und soll nun voraussichtlich in den gesamten Senat eingebracht werden, um mit der Version des Gesetzesentwurfs des Agrarausschusses des Senats vor der Versöhnung im Repräsentantenhaus zusammengeführt zu werden. Ein optimistischer Zeitplan sieht eine vollständige Abstimmung bereits im Juli vor. Die Regulierungsbehörden hätten anschließend etwa 12 Monate Zeit, das Rahmenwerk umzusetzen.
Vollono, der mehr als sieben Jahre bei Morgan Stanley tätig war und bei SIFMA arbeitete, wo er sich mit Branchenvertretung und Marktstrukturfragen beschäftigte, erklärte, dass die Auswirkungen des Clarity Act weit über Yield-Produkte hinausgehen. Regulatorische Klarheit, so argumentierte er, könnte endlich eine groß angelegte institutionelle Beteiligung an Krypto-Märkten ermöglichen.
„Sobald diese Probleme gelöst sind, ermöglicht dies den Eintritt von Kapital in großem Umfang in den Markt“, sagte er. „Das ist der eigentliche Katalysator hier.“
Die Verabschiedung des Clarity Act wird weithin als potenzieller Wendepunkt für die Kryptomärkte angesehen, da er den ersten umfassenden regulatorischen Rahmen in den USA für digitale Vermögenswerte schaffen würde und somit jahrelange Unsicherheiten darüber beendet, ob und wie Token unter die Zuständigkeit der Securities and Exchange Commission (SEC) oder der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) fallen.
Die Gesetzgebung würde klarere Regeln für Börsen, Broker, Stablecoin-Emittenten und dezentralisierte Finanzplattformen schaffen, ein Schritt, den viele Analysten als notwendig erachten, bevor große institutionelle Investoren, Banken und Vermögensverwalter Kapital in großem Umfang investieren können. Befürworter argumentieren, dass regulatorische Klarheit das rechtliche Risiko verringern, den Verbraucherschutz verbessern und traditionellen Finanzunternehmen den Compliance-Rahmen bieten könnte, der erforderlich ist, um Krypto-Produkte und -Dienstleistungen in den USA anstatt im Ausland aufzubauen.
Die Rolle der KI
Das wahrscheinliche Ergebnis, so Vollono, ist die Entstehung einer mittleren Schicht von Infrastrukturanbietern, die sich auf konforme Ertragsgenerierung konzentrieren. Er sagte, er erwarte, dass viele dieser Dienstleistungen von künstlicher Intelligenz angetrieben werden, die als Orchestrierungsschicht für regulierte Kapitalflüsse fungiert.
Zu den potenziellen Begünstigten zählen Anbieter von dezentralisierten Finanzinfrastrukturen (DeFi), Tresorkuratoren, Plattformen für das Kollateralmanagement, automatisierte Treasury-Dienste, Kreditmärkte und Belohnungssysteme.
„All dies kann in einem regulierten Markt von KI automatisiert werden“, sagte er.
Die zugrunde liegende Technologieinfrastruktur existiert bereits, so Vollono, wobei er auf Smart Contracts, Orakel, DeFi-Netzwerke und API-basierte Infrastruktur verweist, die an ein reguliertes Rahmenwerk angepasst werden könnten.
„Dies schafft eine völlig neue Welt“, sagte er.
Gesetzgebung
Die Debatte rund um die Gesetzgebung hat auch Spannungen zwischen traditionellen Banken und der Kryptoindustrie offenbart, insbesondere in Bezug auf Stablecoins und die Migration von Einlagen.
„Es steht viel auf dem Spiel“, sagte Vollono. „Die Banken machen sich Sorgen über eine Abwanderung von Einlagen, aber ich denke, diese Sorge ist weitgehend übertrieben.“
Er erklärte, dass das traditionelle Modell der Fraktionalreservebank auf der Aufrechterhaltung großer Kapitalbasen durch Banken beruht, die ausgeliehen werden können, um Kredit und Liquidität zu schaffen. Wenn Einlagen in tokenisierte Dollar oder renditebringende Blockchain-Produkte migrieren, könnte dieses Modell unter Druck geraten.
Dennoch erklärte Vollono, dass er den letztendlichen Kompromiss eher als vorteilhaft für etablierte Akteure denn als existenzielle Bedrohung ansieht.
„Kluge Etablierte werden konkurrieren“, sagte er. „Banken müssen nicht unbedingt Marktanteile aufgeben.“
Er schlug vor, dass Banken langfristig Reserven als Sicherheiten nutzen könnten, um eigene Stablecoins auszugeben und unter dem Clarity-Rahmen konformen Ertrag zu erwirtschaften, was den Weg für völlig neue Geschäftsmodelle öffnet.
Stablecoin 2.0
Diese Dynamik steht im Mittelpunkt von STBLs eigenem Konzept.
Das Unternehmen beschreibt sich selbst als „Stablecoin 2.0“ und plädiert für eine Abkehr vom traditionellen, zentralisierten Emittentenmodell, das den Markt heute dominiert.
Stattdessen baut STBL eine Infrastruktur auf, die es den Nutzern ermöglicht, durch reale Vermögenswerte gedeckte Stablecoins zu prägen und dabei die durch die zugrunde liegenden Reserven erzeugten wirtschaftlichen Vorteile zu erhalten.
„Nutzer, die Wert in das Ökosystem einbringen, sollten an der Ökonomie teilhaben“, sagte Vollono.
Die Infrastruktur des Unternehmens ist darauf ausgelegt, eine konforme Ertragsverwaltung zu unterstützen und dabei den Nutzern – und nicht zentralisierten Emittenten – die Möglichkeit zu geben, die durch Reservevermögenswerte generierten Erträge zu erzielen.
Für Vollono könnte das Clarity Act den erforderlichen regulatorischen Rahmen bieten, um diesen Übergang zu beschleunigen. „Ich sage Ihnen, was das Gesetz klar macht: Money-as-a-Service ist angekommen“, fügte er hinzu.
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