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Mehrere Unternehmen, die ehemalige Bitcoin-Mining-Standorte in KI-Datenzentren umwandeln, könnten aufgrund der Unterschätzung des Werts ihrer unterzeichneten Kundenverträge durch die Anleger wertvoller sein als ihre derzeitigen Marktbewertungen vermuten lassen, so ein Bericht von Compass Point.
Die Analysten Michael Donovan und Ed Engel entwickelten einen Rahmen, der den Wert langfristiger KI-Leasingverträge, die bereits abgeschlossen sind, von Projekten trennt, die noch keine Kunden gewonnen haben. Sie argumentieren, dass diese Unternehmen zunehmend wie Vermieter bewertet werden sollten, die Mieteinnahmen generieren, anstatt wie traditionelle Bitcoin-Miner, deren Einnahmen von den Kryptowährungspreisen abhängen.
Um dies zu tun, schätzt Compass Point den Wert der zukünftigen Mieteinnahmen aus unterzeichneten Verträgen, nachdem die verbleibenden Baukosten für jede Einrichtung berücksichtigt wurden. Anschließend vergleicht das Unternehmen diesen Wert mit dem Unternehmenswert jedes Unternehmens, um abzuschätzen, wie viel Investoren gegebenenfalls für zukünftige Entwicklungsprojekte zahlen.
Nach diesem Ansatz erklärte das Unternehmen, dass Applied Digital (APLD), TeraWulf (WULF) und Cipher Mining (CIFR) offenbar die größte Diskrepanz zwischen ihrem vertraglich gesicherten Geschäft und den aktuellen Bewertungen aufweisen. In jedem Fall argumentiert Compass Point, dass der Markt wenig bis gar keinen Wert auf zusätzliche KI-Kapazitäten legt, die noch nicht vermietet sind, obwohl diese Projekte nach ihrer Fertigstellung potenziell erhebliche Mieteinnahmen generieren könnten.
Core Scientific (CORZ) und Riot Platforms (RIOT) stechen aus unterschiedlichen Gründen hervor. Compass Point erklärte, dass die bestehenden Verträge von Core Scientific bereits weitgehend in der Bewertung eingepreist sind, sodass weiteres Aufwärtspotenzial wahrscheinlich von der Akquise neuer Kunden abhängen wird. Riot hingegen wird stärker auf zukünftiges Potenzial als auf aktuelle Mieteinnahmen bewertet, wobei Investoren einen Aufschlag auf dessen Campus in Corsicana und die umfangreichere KI-Entwicklungspipeline legen, trotz der heute relativ begrenzten vertraglich zugesicherten Kapazität.
Der Bericht argumentiert, dass die nächsten zwei Jahre einen Wendepunkt für den Sektor darstellen werden, da Unternehmen von der Ankündigung von KI-Infrastrukturanlagen zur tatsächlichen Umsetzung übergehen. Mit der Fertigstellung der Projekte, dem Einzug der Mieter und dem Beginn der Mietzahlungen erhalten Investoren ein klareres Bild der wiederkehrenden Cashflows, die diese Einrichtungen generieren können. Unternehmen, die erfolgreich umsetzen, könnten mit Bewertungen belohnt werden, die stärker mit anderen ertragsproduzierenden Infrastrukturvermögenswerten übereinstimmen.
Der Sektor hat sich bereits zu einem der stärksten KI-bezogenen Investments am Markt entwickelt. Im vergangenen Jahr sind die Aktien mehrerer ehemaliger Bitcoin-Miner stark gestiegen, da sie Partnerschaften mit Hyperscalern und KI-Unternehmen bekannt gegeben haben, die große Mengen an Energie und Rechenkapazität benötigen. Dennoch variierten die Renditen, da Investoren Bauzeiten, Finanzierungsbedarf und das Tempo der Kundenakquisitionen abwogen.