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Anfang April 2023, als Bitcoin nahe bei 30.000 US-Dollar gehandelt wurde, CoinDesk hat den Kreditimuls Chinas hervorgehoben als ein bullisher Rückenwind für Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin $BTC$77.591,08.
Der gleiche Indikator erzählt nun eine andere Geschichte.
Der von dem Ökonomen Michael Biggs im Jahr 2008 entwickelte Credit Impulse misst die Veränderung des Flusses neuer Kredite im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt. Letzteres erfasst alle in einem Land innerhalb eines bestimmten Zeitraums produzierten Endwaren und Dienstleistungen.
Einfach ausgedrückt misst der Indikator, ob das Tempo der Neuverschuldung in einer Volkswirtschaft im Verhältnis zur Größe dieser Volkswirtschaft zunimmt oder abnimmt, anstatt nur den gesamten Bestand der ausstehenden Schulden zu verfolgen. Ein steigender Kreditimpuls bedeutet, dass frische Kredite schneller fließen als zuvor, was tendenziell den Konsum und das Wachstum ankurbelt. Ein fallender hingegen.
Der Index soll laut Untersuchungen der Société Générale mit den globalen Produktionszyklen korrelieren und den S&P 500-Renditen um 12 Monate voraus sein. Der Rückgang sendet zudem ein negatives Signal für die Rohstoffpreise, da China einer der größten Verbraucher von Rohstoffen und die Werkbank der Welt ist.
Bitcoin, als Liquiditätsschwamm, ist ebenfalls nicht unkorreliert. Historisch gesehen liegen bedeutende Tiefpunkte bei Bitcoin haben zusammengefallen mit erneuten Aufwärtsbewegungen im Kreditimpuls.
Der Indikator fällt nun laut Societe Generale, und die Ignorierung dessen könnte sich für Risikoanlagen als teuer erweisen.
"Die Missachtung der jüngsten geldpolitischen Straffung Chinas könnte sich als der größte Investitionsfehler des Jahrzehnts erweisen“, sagte Societe Generale-Stratege Albert Edwards in einer Notiz zur Diskussion über den Rückgang des Kreditimpulses.
Er erklärte, dass ein Rückgang der Kreditvergabe im Verhältnis zum BIP in China ein Zeichen für eine bevorstehende weltweite Abschwächung sein könnte, die sich negativ auf die Unternehmensgewinne und die US-Aktienkurse auswirken könnte.
Widerstandsfähiges $BTC?
Der Rohwert des Bloomberg China Credit Impulse Index lag kürzlich bei 20,84 Punkten, dem niedrigsten Stand seit 2008, laut der Datenquelle MacroMicro. Dennoch stieg Bitcoin im August um 25 % und überschritt die Marke von 80.000 $ .
Die Rallye war geprägt von starken Zuflüssen in in den USA gelistete Spot-ETFs, dem Abbau von Short-Positionen und einem breiteren Aufwärtstrend bei Vermögenswerten, die gegenüber Aktien zu Jahresbeginn zurückgeblieben waren. In jüngerer Zeit ist der Aufstieg knapp unter 80.000 USD ins Stocken geraten, wobei erneute Befürchtungen einer Zinserhöhung durch die Fed das Sentiment belasten.
Zwei Szenarien
Von hier aus erscheinen zwei Szenarien plausibel. Im ersten Fall klettert Bitcoin weiter und ignoriert dabei den nachlassenden Kreditimpuls aus China. Das wäre angesichts der veränderten Marktstruktur nicht völlig überraschend. Der Kryptowährungshandel heute ist hauptsächlich getrieben von US-amerikanische institutionelle Kapitalzuflüsse statt der chinesischen und südkoreanischen Einzelhandelsvolumina, die einst in den Anfangsjahren des Assets den Ton angaben,. Dies könnte Bitcoin weniger empfindlich gegenüber Signalen machen, die in den inländischen Kreditbedingungen Chinas verwurzelt sind.