Krypto für Berater: Krypto-Produkte

In dem heutigen Newsletter, Sarah Cummings von Morgan Stanley Investment Management bietet Einsichten und Überlegungen bei der Bewertung von Krypto-Exchange-Traded Funds.

Dann, in „Frag einen Experten,“ Ryan Tannahill von iA Private Wealth USA beantwortet Fragen zum Beleihen von Bitcoin-Vermögenswerten.

Bewertung von Crypto-ETPs in einem sich entwickelnden Markt

Bei der Bewertung von börsengehandelten Fonds (ETFs) konzentrieren sich Investoren typischerweise auf Faktoren wie Gebühren, Liquidität und Nachverfolgung. Spot-Bitcoin-börsengehandelte Produkte (ETPs) bringen zusätzliche Aspekte der Due Diligence mit sich, an die Investoren möglicherweise weniger gewöhnt sind. Erst im Januar 2024 eingeführt, verfolgen diese Vehikel — strukturiert als Grantor Trusts unter dem Gesetz von 1933 — das Ziel, die Bitcoin--Performance anhand eines festgelegten Preisbenchmarks abzubilden. Das Verständnis ihrer Struktur, der Verwahrungsregelungen und der Funktionsweise der Benchmarks ist zentral für die Bewertung dieser Produkte.

Wesentliche Überlegungen zum ETF

Wie bei jedem ETF sind die Gesamtkosten und die Handelsmerkmale von Bedeutung.

Gebühren und Erlasse. Obwohl seit dem Markteintritt der ersten Spot-Bitcoin-ETPs eine Gebührenkompression stattgefunden hat, variieren die Gesamtkostenquoten (Expense Ratios) zwischen den Produkten weiterhin erheblich. Anleger sollten zwischen Brutto- und Netto-Gesamtkostenquoten unterscheiden, insbesondere wenn Gebührenerlasse gewährt werden. Solche Erlasse können an Vermögensschwellen oder Ablaufdaten gebunden sein, die die Kosten im Laufe der Zeit beeinflussen können.

Liquidität und Ausführung. Handelsvolumen, Geld-/Briefspannen und die allgemeine Fondsliquidität bleiben wichtige Faktoren bei der Bewertung der Gesamtkosten des Besitzes. Da Bitcoin selbst jedoch ein hochliquider Basiswert ist, spiegelt die auf dem Bildschirm angezeigte Fondsliquidität möglicherweise nicht vollständig die Ausführungsqualität wider. In der Praxis kann eine ähnlich bewertete Ausführung über verschiedene Produkte hinweg trotz unterschiedlicher sichtbarer Handelsaktivitäten erreichbar sein. Die Zusammenarbeit mit einem Trust-Sponsor oder Liquiditätsanbieter vor einem Handel kann helfen, die Ausführungskosten zu steuern.

Tracking und Fondsstruktur. Aufgrund ihrer Single-Asset- und passiven Struktur neigen Spot-Bitcoin-ETPs dazu, begrenzte Quellen von Tracking-Fehlern aufzuweisen. Die Gesamtkostenquote ist typischerweise der Haupttreiber, wobei Produkte mit niedrigeren Gebühren im Allgemeinen erwartet werden, im Laufe der Zeit eine genauere Nachbildung zu gewährleisten. Mechanismen zur Sachwertschöpfung und -einlösung können ebenfalls eine engere Nachbildung unterstützen, indem sie Reibungskosten reduzieren.

Spezifische Überlegungen zu Krypto-ETPs

Über die traditionellen ETF-Kennzahlen hinaus sind mehrere Faktoren zu berücksichtigen, die spezifischer für auf Krypto basierende Produkte sind.

Digitale Vermögensverwahrung. Die Aufbewahrung von Bitcoin erfordert spezialisierte Verwahrungsvereinbarungen, eine relativ neue Funktion im Bereich des Asset Servicings. Während die frühe Infrastruktur überwiegend von Krypto-eigenen Unternehmen entwickelt wurde, sind traditionelle Verwahrer zunehmend in diesen Bereich eingetreten. Verwahrungspraktiken, regulatorischer Status und Insolvenzschutz können je nach Anbieter variieren, weshalb es ratsam ist, sich darüber zu informieren, wie und wo digitale Vermögenswerte verwahrt werden.

Profil des Sponsors. Der Hintergrund des Emittenten kann ebenfalls Berücksichtigung verdienen. Krypto-native Sponsoren und traditionelle Finanzinstitute unterliegen möglicherweise unterschiedlichen regulatorischen Rahmenbedingungen und Governance-Standards, die das Risikomanagement, den Betrieb und den Anlegerschutz beeinflussen können.

Benchmark-Methodik. Das Wachstum digitaler Asset-Produkte hat zur Entstehung neuer Benchmark-Anbieter geführt. Die Bewertung der Konstruktion eines Benchmarks – wie beispielsweise Aufnahmebedingungen von Börsen, Preisermittlungsmethoden und Überprüfungsprozesse – kann von Bedeutung sein. Ein schlecht gestalteter Benchmark kann von der allgemeinen Bitcoin-Preisentwicklung abweichen und dadurch potenziell die Tracking-Ergebnisse beeinflussen.

Zusammenführung

In einer sich entwickelnden Anlageklasse kann die Struktur und Gestaltung eines ETP ebenso bedeutsam sein wie die angestrebte Exponierung. Über die headline-Margen hinaus kann die Bewertung von Verwahrungsrahmen, Sponsorprofilen, Benchmark-Methodologien und Ausführungseigenschaften Anlegern helfen, potenzielle Kosten und Risiken besser zu verstehen. Da sich der Markt für Krypto-ETPs weiterentwickelt, bleibt ein disziplinierter und ganzheitlicher Due-Diligence-Prozess unerlässlich.

- Sarah Cummings, Geschäftsführerin, ETF-Stratege, Morgan Stanley Investment Management

Wichtige Risiken und Offenlegungen.

Fragen Sie einen Experten

F: Muss ich meine Bitcoin transferieren, um einen Kredit darauf zu erhalten?

In vielen Fällen ja — zentralisierte Kreditgeber verlangen in der Regel die Verwahrung Ihrer Bitcoin für die Dauer des Kredits. Die Strukturen unterscheiden sich jedoch zwischen den Plattformen, daher lohnt es sich, genau zu verstehen, wer Ihre Vermögenswerte hält und wie diese geschützt sind, bevor Sie sich verpflichten.

F: Welches ist das Haupt Risiko, das Berater kennzeichnen sollten?

Margin Calls. Fällt Bitcoin stark, können Kunden gezwungen sein, zusätzliches Sicherheiten zu hinterlegen oder eine Liquidation zu riskieren – oft zum schlechtesten Zeitpunkt. Dieser erzwungene Verkauf kann zudem ein steuerpflichtiges Ereignis auslösen, was den Verlust weiter verstärkt.

F: Sollte ich dies tun, anstatt einen Teil meiner Position zu verkaufen?

Es hängt von der Überzeugung ab. Wenn Sie glauben, dass Bitcoin an Wert gewinnt, bewahrt das Leihen diesen Aufwärtstrend und erfüllt gleichzeitig die Liquiditätsbedürfnisse. Wenn Sie jedoch unsicher bezüglich der Position sind, ist eine Hebelwirkung nicht die richtige Lösung – manchmal ist ein sauberer Verkauf der einfachere Schritt.

- Ryan Tannahill, Investment Advisor Representative, iA Privabecoming

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