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Der unternehmensbezogene Kauf von Bitcoin $BTC$69.532,94 hat sich auf ein einziges Unternehmen verengt, und der Handel, der die institutionelle Basis des Vermögenswerts verbreitern sollte, ist nun ein Konzentrationsrisiko.
Strategy, der weltweit größte Unternehmens-Bitcoin-Inhaber, hat laut einem diese Woche veröffentlichten Bericht von CryptoQuant in den letzten 30 Tagen rund 45.000 $BTC erworben – die schnellste Ankaufsrate seit April 2025.
Alle anderen Treasury-Unternehmen zusammen haben im gleichen Zeitraum etwa 1.000 $BTC gekauft, was einem Rückgang von 99 % gegenüber einem Höchststand von 69.000 $BTC im August letzten Jahres entspricht. Ihr Anteil an den Gesamtkäufen ist von 95 % zum Höhepunkt des Handels auf 2 % eingebrochen.
Die Strategie von Michael Saylor hält laut Daten von CryptoQuant nun ungefähr 76 % aller von Treasury-Unternehmen gehaltenen Bitcoin.
Die Zahlen bestätigen, wovor Galaxy Digital letzten Sommer gewarnt hat. In einem Bericht vom Juli, Galaxy argumentierte, dass das Modell des digitalen Vermögenswert-Treasury-Unternehmens im Grunde genommen ein Liquiditätsderivat sei, das nur so lange funktioniere, wie Aktien über ihrem zugrunde liegenden Bitcoin-Bestand mit einem Aufschlag gehandelt würden.
Sobald sich diese Prämien verringert haben, würde sich der Schwungrad-Effekt umkehren: Niedrigere Preise würden die Nettovermögenswerte verkleinern, die Eigenkapitalprämie reduzieren und die Ausgabe von Aktien verwässernd statt wertsteigernd machen.
Dieses Szenario hat sich nahezu genau wie beschrieben entwickelt.
Im Juli und August 2025, dem DATCO-Sommer, in dem diese Unternehmen $BTC akkumulierten, handelte nördlich von 110.000 $. Derzeit wird es unter 70.000 $ gehandelt, laut CoinDesk-Marktdaten, während es sich langsam erholt sich von dem Einbruch am 10. Oktober.
Unternehmen, die nahe dem Zyklusgipfel aggressiv gekauft haben, darunter Metaplanet und Nakamoto Holdings, verzeichneten laut der Analyse von Galaxy im Dezember durchschnittliche Kosten von über 107.000 US-Dollar und befinden sich damit bei den aktuellen Preisen tief im Minus.
Strategy hat Maßnahmen ergriffen, um sich abzusichern, und gab bekannt in Dezember eine Barreserve von 1,44 Milliarden US-Dollar mit dem Ziel, dies schrittweise so aufzubauen, dass letztlich 24 Monate an Dividenden- und Zinsverpflichtungen abgedeckt werden können.
Diese defensive Haltung hat seine Kaufaktivitäten nicht verlangsamt. Doch die Daten von CryptoQuant machen deutlich, dass kein anderes Unternehmen mithalten kann und die meisten aufgehört haben, es überhaupt zu versuchen.
Das Ergebnis ist ein wesentlich konzentrierteres Nachfrageprofil als ursprünglich dem Markt zugesichert wurde.
Bei Bitcoin Asia in Hongkong im letzten Sommer, Treasury-Unternehmen positionierten sich als eine skalierbare neue Klasse von Unternehmenskäufer, die das Bitcoin-Angebot absorbieren könnten und übertreffen passive Exponierung.
Für den Moment hat sich diese Vision auf eine einzige Bilanz verengt.