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Asiatische Aktien eröffneten den Dienstag, wobei zwei Märkte unterschiedliche Signale aussandten.
Der südkoreanische KOSPI sprang um mehr als 3% als der Handel nach einem Feiertag wiederaufgenommen wurde und zog den MSCI-Index für den asiatisch-pazifischen Raum außerhalb Japans um 0,8% nach oben.
Die Anleihemärkte bewegten sich hingegen in die entgegengesetzte Richtung. Die Rendite der US-Zehnjährigen stieg auf rund 4,73%, während die 30-jährige Rendite etwa 5,31% erreichte, ihr höchster Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten.
Die Rendite der zehnjährigen japanischen Staatsanleihe erreichte 2,945%, ein Drei-Jahrzehnte-Hoch.
Die Divergenz hebt eine wachsende Spannung zwischen kräftigen, KI-getriebenen Gewinnen hervor und den steigenden Kosten für langfristiges Kapital auf den weltweiten Märkten.
KOSPI-Bullen setzen darauf, dass KI-Gewinne die Zinsen übertreffen können
Koreanische Aktien haben sich nach dem Kurseinbruch im Juli stark erholt, wobei Samsung Electronics und SK Hynix im Zentrum der Bewegung stehen.
Das Fundament bleibt stark. Macquarie Capital bezeichnete die Branche kürzlich als vom „schlimmsten Speicherengpass der Geschichte“ betroffen und sagte, es seien innerhalb der nächsten drei Jahre keine Anzeichen für eine Entspannung der Angebotsengpässe zu erkennen.
Das Unternehmen beschrieb die durch KI-Inferenz getriebene Speichernachfrage außerdem als „außergewöhnlich hoch“.
Das erklärt, warum Anleger bereit waren, höhere Renditen zu ignorieren. Sollten Speicherknappheiten anhalten, könnte das Gewinnwachstum bei Koreas größten Chipherstellern stark genug bleiben, um einen Teil des Bewertungsdrucks durch steigende Zinsen auszugleichen.
Dennoch ist Citi weniger zuversichtlich als noch Anfang des Jahres.
Citi-Stratege Dirk Willer wies darauf hin, dass der halbleiterlastige KOSPI zuvor die interne Definition von blasenähnlichen Bedingungen erfüllt hatte, bevor er wieder unter diese Grenze fiel. Citi, das im Juni zum Gewinnmitnehmen geraten hatte, hält sich jetzt an der Seitenlinie.
Willer sagte, das Unternehmen bleibe „optimistisch, aber etwas nervös“, was die Unsicherheit widerspiegele, ob die Erholung der Beginn eines weiteren anhaltenden Anstiegs oder lediglich eine weitere Schwankung in einem ungewöhnlich volatilen Markt sei.
Die Anleihemärkte signalisieren: Billiges Geld kehrt nicht zurück
Das weniger beruhigende Signal kommt von Staatsanleihen.
Der Anstieg der langfristigen US-Renditen ist nicht einfach eine Wette auf eine weitere Zinserhöhung der Federal Reserve. Schwächere US-Wirtschaftsdaten haben die Erwartungen an eine bevorstehende Maßnahme tatsächlich verringert.
Stattdessen verlangen Anleger eine höhere Entschädigung für Inflationsrisiken, starke Staatsverschuldung, geopolitische Unsicherheit und die wachsende Konkurrenz um Kapital.
ING-Strategen Padhraic Garvey und Benjamin Schroeder erklärten, dass Treasuries weiterhin unter Druck stehen, insbesondere am langen Ende.
Sie stellten fest, dass frühere Anstiege der zehnjährigen Rendite über etwa 4,65% oft von beruhigenden Signalen aus Washington begleitet wurden, die auf eine mögliche Beilegung des Iran-Konflikts hindeuteten.
„Dieses Mal hören wir nicht dasselbe“, schrieben die Strategen.
Das nächste Risiko für Asien könnte die Kapitalkosten sein
Das BlackRock Investment Institute argumentiert, dass starke Aktienmärkte und erhöhte Anleiherenditen nicht zwangsläufig im Widerspruch zueinander stehen.
KI-getriebene Gewinne können Aktien weiterhin stützen, auch wenn der Ausbau selbst die Kapitalnachfrage erhöht.
Regierungen, Hyperscaler und Unternehmen konkurrieren zunehmend stärker um Kapital, und BlackRock hält für möglich, dass langfristige Renditen noch Spielraum nach oben haben.
Das ist relevant für den technologie-lastigen Markt Koreas.
Samsung und SK Hynix können weiterhin von außergewöhnlicher Speichernachfrage profitieren, doch höhere langfristige Renditen erhöhen den Abzinsungssatz, der auf künftige Gewinne angewendet wird.
Sie verteuern zudem die enormen Investitionen, die für KI-Infrastruktur erforderlich sind.