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Krypto-Händler Ansem hat eine der häufigsten Annahmen auf den Tokenmärkten infrage gestellt, nämlich dass regelmäßige Rückkäufe einen Token zuverlässig unterstützen oder antreiben. Sein Argument, gestützt auf einen direkten Vergleich zwischen zwei der profitabelsten Krypto-Plattformen, ist, dass das Vertrauen in der Gemeinschaft wichtiger ist als die Menge an Geld, das ein Team für den Rückkauf seines eigenen Tokens ausgibt.
Hyperliquide generiert rund 800 Millionen US-Dollar an annualisierten Umsätzen. Sein Token HYPE wird mit einer vollständig verwässerten Bewertung von 65 Milliarden Dollar gehandelt. Pump.fun generiert rund 440 Millionen US-Dollar an annualisierten Umsätzen. Sein Token PUMP wird mit einer vollständig verwässerten Bewertung von 1,4 Milliarden US-Dollar gehandelt.
Beide Teams führen Rückkaufprogramme mit Teilen ihrer Gewinne durch. Keiner von beiden hat aufgehört. Doch die Differenz zwischen ihren Bewertungen wird immer größer. Ansem argumentiert, dass die Erklärung nicht in den geschäftlichen Grundlagen liegt, sondern in etwas, das viel schwerer messbar ist.
Vertrauen, nicht Einnahmen, ist der eigentliche Preismechanismus
Ansems Argument ist, dass die Märkte das preisen, was er eine Treuhandprämie nennt. Hyperliquid baute seinen Ruf auf, indem es genau das tat, was es angekündigt hatte. Es belohnte erste Nutzer basierend auf vorab angekündigten Kennzahlen, versprach nie zu viel und ließ das Produkt für sich sprechen. Diese Erfolgsbilanz hat ein Maß an Vertrauen in der Community geschaffen, das nun direkt in die Bewertung des Tokens einfließt.
Die Situation von Pump.fun ist das Gegenteil. Die Plattform erzielte über eine Milliarde Dollar an Umsatz und sammelte durch ihren Token-Verkauf eine weitere Milliarde. Es versprach den Nutzern, die beim Aufbau des frühen Volumens halfen, einen Airdrop. Der Airdrop kam nie an. Der finanzielle Erfolg des Unternehmens geht Hand in Hand mit einem erheblichen Defizit an Vertrauen in der Gemeinschaft.
„Die Vertrauensprämie ist wichtiger als Rückkäufe“, sagte Ansem. „Es ist egal, wie viel du zurückkaufst, wenn niemand dein Token kaufen will. Du wirst am Ende nur die ganze Versorgung behalten.“
Seine Beweise: Pump.fun hat Token im Wert von 400 Millionen Dollar durch Rückkäufe verbrannt. Der Token liegt immer noch etwa 80 % unter seinem Höchststand.
Bitcoin als Extremfall
Um das zu verdeutlichen, verwies Ansem auf Bitcoin. Es generiert keinerlei Einnahmen. Es gibt kein Team, das es aktiv entwickelt, kein Rückkaufprogramm und keine Produktroadmap. Dennoch liegt die Marktkapitalisierung bei etwa 1,3 Billionen US-Dollar.
Die Erklärung ist, dass Bitcoin die höchste Treuhandprämie aller je geschaffenen Vermögenswerte hält. Die Versorgung ist fest und überprüfbar. Ihr Netzwerk wurde nie erfolgreich angegriffen. Diese Sicherheit, die sich über 15 Jahre angesammelt hat, ist mehr wert als jedes Umsatzmultiplikator.
Was Pump.fun tun könnte
Ansem verzichtete darauf, den Token zu empfehlen, sagte aber, dass die Bewertungskluft möglicherweise verkleinert werden könnte, wenn Pump.fun den ursprünglich versprochenen Airdrop liefern und wirklich mit seiner Community in Kontakt treten.
Andere teilten diese Ansicht und wiesen auf Anzeichen hin, dass sich der Kommunikationsstil des Pump.fun-Teams nach einer kürzlichen Token-Freigabe zu verändern begonnen hat. Ob sich das in die Erfüllung früherer Zusagen niederschlägt, bleibt abzuwarten.