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Nicht-Dollar-Stablecoins sind in den letzten fünf Jahren stark gewachsen. Trotz der Schlagzeilen haben sie jedoch keine größere Bedeutung erlangt.
Die kombinierte Versorgung von Euro, Kanadischem Dollar, Japanischem Yen, Singapur-Dollar und anderen nicht-USD-Stablecoins stieg im April 2026 auf etwa 771 Millionen US-Dollar von 261 Millionen US-Dollar im Mai 2021, so die Stablecoin Versorgungsdaten von Artemis. Aber ihr Marktanteil sank von 0,26 % auf 0,24 %, sodass Dollar-gebundene Token 99,76 % des Stablecoin-Marktes ausmachen.
Im traditionellen Finanzwesen ist die Dominanz des Dollars ein langsamer Rückgang. Der Dollar macht 89 % des Devisenhandels, 61 % der Emission von Fremdwährungsanleihen und 57 % der globalen Reserven aus – Zahlen, die seit einem Jahrzehnt kontinuierlich sinken.
Onchain ist es genau umgekehrt.
Steigende Renditen von Staatsanleihen könnten diesen Vorteil weiter verstärken. Dollar-Stablecoins sind nicht nur durch die weltweit dominierende Währung gedeckt; sie werden zunehmend durch den weltweit tiefsten Pool kurzfristiger Staatsanleihen gestützt.
Mit steigenden Renditen können Emittenten, die Schatzwechsel halten, mehr auf ihre Reserven verdienen, was die Ausgabe von Dollar-Stablecoins rentabler macht und großen Akteuren mehr Mittel für Liquidität, Vertrieb und Partnerschaften bereitstellt.
Dieser Vorteil des Treasury ist bereits on-chain sichtbar. Tokenisierte US-Staatsanleihen belaufen sich auf 15,4 Milliarden US-Dollar und stellen damit die größte verteilte RWA-Kategorie verfolgt von RWA.xyz, während tokenisierte nicht-US-Staatsanleihen insgesamt nur 1,4 Milliarden USD ausmachen. Mit anderen Worten, der Markt für On-Chain-US-Staatsanleihen ist etwa 11-mal größer als der entsprechende Markt für alle anderen Staatsanleihemärkte zusammen.
Das ist für Stablecoins wichtig, da Dollar-Emittenten auf eine tiefe, liquide und renditetragende Sicherheitenbasis zurückgreifen können, während Nicht-Dollar-Emittenten versuchen, Stablecoin-Märkte aufzubauen, ohne auch nur annähernd über dieselbe Reserveinfrastruktur zu verfügen.
Dieser Reserven-Vorteil trägt dazu bei, zu erklären, warum Dollar-Stablecoins so weit voraus geblieben sind. Emittenten benötigen liquide, vertrauenswürdige Sicherheiten zur Absicherung von Rücknahmen, und on-chain bedeutet das überwiegend kurzfristige US-Staatsanleihen.
Während CoinDesks jüngste Consensus-Konferenz in Hong Kong, John Turner, der globale Leiter für Stablecoins bei Coinbase, erklärte, dass die Dominanz frühzeitig selbstverstärkend wurde, da „es eine Liquiditätsgeschichte war“, und fügte hinzu, dass „wenn Liquidität vorhanden war, Liquidität Volumen erzeugte.“
Liquidität zieht Volumen an, Volumen zieht Anwendungsfälle an, und Anwendungsfälle ziehen mehr Liquidität an. Das ist ein Schwungrad, das Emittenten ohne Dollar nie in Gang setzen konnten.
Es gibt eine einfachere Erklärung für die Lücke. Die meisten Fiat-Währungen sind außerhalb ihres Heimatlandes von vornherein nicht verwendbar.
Der IWF verfolgt weltweit etwa 180 im Umlauf befindliche Währungen. Davon werden etwa acht mit bedeutender Liquidität auf den globalen Devisenmärkten gehandelt – der Dollar, Euro, Yen, Pfund Sterling, Schweizer Franken, kanadischer Dollar, australischer Dollar und Yuan. Die übrigen sind de facto per Design Onshore-Instrumente. Große asiatische Währungen wie der Taiwan-Dollar oder das Südkoreanischer Won sind an Land beschränkt.
Stablecoins übernehmen die internationale Reichweite ihrer jeweiligen Referenzwährung, von denen die meisten Weltwährungen jedoch keine besitzen.
Damit bleibt ein funktionsfähiges Universum von vielleicht einem halben Dutzend Währungen, wie dem Euro oder dem Yen, die plausibel eine weltweit genutzte Stablecoin unterstützen könnten.
Doch der Markt scheint vorerst kein Interesse zu haben.