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Eine Kursbewegung von etwa 3 % löste am frühen Dienstag rund 36,4 Millionen US-Dollar an Liquidationen auf der Kreditplattform Morpho aus, nachdem der Handel einer Wallet in einem verwandten Markt den Wert der von den Kreditnehmern hinterlegten Sicherheiten verändert hatte.
Bewegungen dieser Größenordnung sind im Kryptomarkt üblich, doch die Kreditnehmer, die ihre Positionen verloren haben, hatten Strategien entwickelt, die eine solche Entwicklung nicht überstehen konnten.
Das Collateral bestand aus PT-reUSD, einem auf Pendle ausgegebenen Token, der an reUSD gebunden ist, eine auf den US-Dollar lautende Anlage, die den Inhabern Zinsen auszahlt. Pendle ermöglicht es den Inhabern, ein zinstragendes Asset in zwei separate Tokens aufzuteilen.
Einer, genannt der Haupttoken oder PT, stellt einen Anspruch auf das ursprüngliche Geld dar und ist an einem festgelegten Datum, in diesem Fall dem 10. Dezember, zum Gegenwert eines Dollars einlösbar. Der andere, der Ertragstoken oder YT, sammelt die zwischen jetzt und dann erzielten Zinsen ein.
Die beiden verhalten sich wie eine Wippe. Beide stammen aus demselben Vermögenswert, sodass sich ihre Preise zum Gesamtwert addieren müssen. Wenn Käufer vermehrt in die Ertragsseite investieren, treiben sie effektiv die Zinsen nach oben, während die Kapitalseite günstiger werden muss, um dies auszugleichen.
Genau das ist passiert. Das Blockchain-Sicherheitsunternehmen PeckShield erklärte, dass eine Wallet eine große Menge an YT-reUSD kaufte, wodurch die implizite Jahresrendite auf 20 % stieg, und kurz darauf die Position wieder verkaufte. Der Kauf drückte den PT-reUSD um etwa 3 % nach unten.
Das Problem lag in dem, was andere auf diesem Token aufgebaut hatten. Einige Händler hatten PT-reUSD auf Morpho hinterlegt, sich den Stablecoin USDC dagegen geliehen, mit dem geliehenen Geld mehr PT-reUSD gekauft und die Schleife wiederholt. Jede Runde erhöhte die potenzielle Rendite und verringerte die Fehlertoleranz, und diejenigen, die diesen Handel durchführten, hatten sich weniger als 3 % Spielraum gelassen, bevor ihre Kredite automatisch geschlossen würden.
Pendle antwortete nicht umgehend auf eine CoinDesk-Anfrage zur Stellungnahme auf Telegram.
Wenn die Sicherheiten unter ein festgelegtes Niveau fallen, verkauft die Plattform diese, um den Kredit zurückzuzahlen, ohne den Kreditnehmer zu befragen, weshalb eine kleine Bewegung eine Position vollständig beenden kann.
Der Preis, den Morpho für diese Entscheidung verwendete, stammt von dem, was die Branche als Oracle bezeichnet, einem Datenfeed, der einer Kreditplattform mitteilt, welchen Wert das Sicherheitenvermögen hat.
Diese Variante wählte jeweils die niedrigere der beiden Zahlen, nämlich den durchschnittlichen Handelspreis von PT-reUSD in den vorangegangenen 15 Minuten oder einen festen Zeitplan, der zum Fälligkeitszeitpunkt allmählich auf 1 $ ansteigt.