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Jeder im Kryptobereich spricht derzeit über stabilecoinbasierte Renditen. Renditebringende Stablecoins wuchsen im letzten Jahr um etwa 300 %, und 21Shares erwartet, dass das Segment bis 2026 auf über 50 Milliarden Dollar mehr als verdreifacht wird. Alle paar Wochen kündigt eine weitere Plattform, die früher keine Zinsen auf ruhende Guthaben zahlte, jetzt an, dass sie 3 % oder 4 % zahlt. Das Rennen hat begonnen.
Es ist meines Erachtens auch ein Wettlauf, die falsche Kennzahl zu optimieren.
Yield ist leicht zu kopieren und ebenso leicht zu verdrängen. Eine Rendite von 3 % auf einen Dollar-Token ist unauffällig, sobald man sie mit einem tokenisierten Treasury-Fonds vergleicht, der etwas Ähnliches mit weniger Variablen bietet. Wenn der einzige Grund, eine bestimmte Stablecoin zu halten, die Rendite ist, werden die Inhaber im nächsten Quartal zu dem wechseln, was ein paar Basispunkte mehr zahlt. Rendite erregt Aufmerksamkeit. Sie erzeugt jedoch keine Nutzung. Und Nutzung ist es, worauf ein Inhaber am meisten achten sollte, selbst wenn die Rendite das war, was seine Aufmerksamkeit geweckt hat: Ein Token, den man nur parken kann, ist einer, den man nicht als Margin posten, zwischen Handelsplätzen verschieben oder in Marktturbulenzen nutzen kann, und eine Rendite, mit der man nichts anfangen kann, ist eine, die man nur auf geliehener Zeit mietet.
Artem Tolkachev ist Chief RWA Officer bei Falcon Finance, das eine besicherte Dollar-Infrastruktur entwickelt.
Was tatsächlich bestimmt, ob ein Stablecoin verwendet, nicht nur geparkt, sondern ob die Handelsplätze, an denen Menschen handeln, leihen und absichern, es als Sicherheit akzeptieren. Kann man es als Margin auf einer Börse einsetzen? Erhält es einen sinnvollen Beleihungswert in einem Kreditmarkt? Kann es zwischen Handelsplätzen wechseln, ohne so viel durch Abschläge zu verlieren, dass es irrelevant wird? Die Akzeptanz als Sicherheit ist die Grenze zwischen einem Dollar-Token, der in einer Wallet eine Rendite erwirtschaftet, und einem, der im Finanzsystem tatsächlich arbeitet. Dieser Unterschied, geparkt versus genutzt, ist nicht akademisch. Ein geparkter Token ist inertes Kapital; ein Token, das der Markt als Sicherheit akzeptiert, ermöglicht es seinem Inhaber, zu handeln, zu leihen und abzusichern, ohne ihn zu verkaufen – was der ganze Grund ist, einen Dollar on-chain zu halten anstatt Dollar bei einer Bank.