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Circles (CRCL) bevorstehende Arc-Blockchain und der Token-Vorverkauf in Höhe von 222 Millionen US-Dollar werfen für Krypto-Investoren eine übergreifende Frage auf: Sollte Circle weiterhin hauptsächlich als Stablecoin-Emittent bewertet werden oder als Infrastrukturunternehmen, das die Grundlage für die digitale Finanzwelt schafft?
Neben seinem vierteljährliche Erträge Diese Woche kündigte das Unternehmen eine bedeutende Finanzierungsrunde für Arc im Vorfeld eines geplanten Sommerstarts an, die das Netzwerk mit rund 3 Milliarden US-Dollar bewertet und von Investoren wie a16z crypto, Apollo, BlackRock und ARK Invest unterstützt wird.
Während die Gewinnzahlen gemischt ausfielen, kamen die Nachrichten bei den Investoren gut an, da die Aktien von Circle am Montag um mehr als 15 % stiegen, was darauf hindeutet, dass die Einführung eine kritische Compliance-Lücke für die Wall Street schließt.
"Wir haben etwas aufgebaut, von dem wir glauben, dass es eines der institutionell am besten geeigneten Netzwerke der Welt sein wird“, erklärte Allaire während der Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen und beschrieb Arc als ein System, das darauf ausgelegt ist, von Finanzinstituten mit dem für die globale Wirtschafts-infrastruktur erforderlichen Vertrauen betrieben zu werden."
Während dieser Schritt vom Markt und einigen Analysten, darunter Owen Lau von Clear Street, der Arc als „zweite Wachstumssäule“ für den $USDC-Emittenten bezeichnete, begrüßt wurde, bestehen weiterhin Fragen zur Bewertung der Circle-Aktien im Vergleich zum Token von Arc sowie hinsichtlich des zunehmenden Wettbewerbs.
Die Entwicklung erfolgt zudem vor dem Hintergrund, dass der Kongress stabilecoinbezogene Gesetzgebungen vorantreibt, die es Banken, Fintechs und Zahlungsdienstleistern letztlich ermöglichen könnten, eigene digitale Dollar auszugeben. Diese Aussicht hat einige Investoren dazu veranlasst, zu hinterfragen, ob stabilecoins im Laufe der Zeit selbst commoditized werden könnten.
Was ist Arc?
Die Arc-Blockchain, in Testmodus seit Oktober mit Pläne , die diesen Sommer live gehen soll, ist Circles Versuch, sein Stablecoin-Geschäft zu einer breiteren Infrastrukturebene auszubauen.
Während der Gewinnbekanntgabe des Unternehmens am Montag stellte CEO Jeremy Allaire Arc als ein „wirtschaftliches Betriebssystem“ vor, das für Zahlungsunternehmen, Vermögenswertemittenten und Kapitalmärkte entwickelt wurde.
Wir haben die Autobahnen für $USDC gebaut", sagte Allaire im Ergebnisgespräch. "Jetzt öffnen wir sie für andere Stablecoin- und reale Vermögenswert-Emittenten.
Die Idee, sagte er, sei es, Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte leichter übertragbar zu machen, wobei das Maß an Kontrolle, Compliance und Zuverlässigkeit erhalten bleiben soll, das große Finanzakteure erwarten. Die Blockchain wird zudem so konzipiert, dass sie auf den zunehmenden Einsatz von KI-Agenten im Finanzwesen vorbereitet ist, ergänzte er.
Allaires Kommentare sind ein Hinweis darauf, wohin sich die Stablecoin-Branche entwickelt. Die Marktkapitalisierung der Branche hat mit über 320 Milliarden US-Dollar ein Allzeithoch erreicht. Fast jedes Krypto- oder Traditionsunternehmen entwickelt entweder eine Stablecoin oder die Infrastruktur, um die Branche zu bedienen, und preist dabei eine effizientere und kostengünstigere Alternative zu den bestehenden Systemen an. A16z, der Hauptinvestor bei Arcs Finanzierungsrunde, brachte es vielleicht treffend auf den Punkt, als es sagte dass Stablecoins sich zu „einem der wichtigsten Werkzeuge für die globale Finanzwelt“ entwickeln.
Die VC-Gesellschaft stellte jedoch fest, dass die zugrunde liegende Blockchain-Infrastruktur fragmentiert bleibt und weitgehend für kryptonative Nutzer optimiert ist, anstatt für Banken und Unternehmen. Laut a16z setzt hier Arc an, indem es diese Lücke zu schließen versucht und schnelle Abwicklungen, konfigurierbare Privatsphäre sowie bekannte Validatoren anbietet – Funktionen, die besser mit den Anforderungen institutioneller Anleger übereinstimmen, erklärte das Unternehmen.
„Während sich die weltweiten Finanzen auf die Blockchain verlagern, sind wir überzeugt, dass sich eine Handvoll Blockchain-Netzwerke gemeinsam als das neue Rückgrat des Finanzsystems etablieren wird“, schrieben die a16z-Partner Ali Yahya und Noah Levine. „Arc befindet sich in einer starken Position, um eines dieser Netzwerke zu werden“, fügten sie hinzu.
Circle-Aktien vs. Arc-Token
Angesichts des Token-Vorverkaufs von Arc bleiben jedoch Fragen offen, wie sich Arc langfristig auf die Bewertung von Circle auswirkt: Warum sollte man die Aktien kaufen, wenn man nun den Token erwerben kann?
Um Lau von Clear Street zu zitieren, handelt es sich um „zwei sehr unterschiedliche Konzepte.“
Er beschrieb Arc als die Infrastrukturschicht, während $USDC als eine darauf laufende Anwendung fungiert. „Sie haben einen weiteren Tunnel, auf dem Ihre Apps ausgeführt werden können. Das bedeutet lediglich, dass Sie einen weiteren Kanal und somit mehr Möglichkeiten haben, Ihr $USDC in Zukunft auszubauen“, sagte Lau in einem Interview mit CoinDesk.
Lau verglich Arc mit Ethereum oder Solana – Layer-1-Blockchains, die Anwendungen, Zahlungen und tokenisierte Vermögenswerte unterstützen. In einer Mitteilung am Montag erläuterte er, das Netzwerk könne die Akzeptanz von $USDC stärken, besonders da Circle in KI-gesteuerte Zahlungssysteme, tokenisierte Finanzierungen und kommerzielle Abrechnungssysteme vorstößt.
Dennoch räumte Lau ein, dass Arc zumindest derzeit noch hoch spekulativ bleibt.
"Es hängt von der Netzwerkaktivität ab", sagte er. "Wir wissen noch nicht, welche Apps tatsächlich auf Arc laufen werden." Für den Moment betrachtet er Arc eher als einen „Optionswert“ denn als einen greifbaren Beitrag zum Geschäft von Circle.
Diese Vorsicht teilt auch Compass Point-Analyst Ed Engel, der Anleger davor warnt, dem Projekt zu viel Wert beizumessen, bevor eine signifikante Nutzung entsteht.
„Wir würden es vorziehen, zunächst abzuwarten, dass Arc eine signifikante Transaktionsaktivität generiert, bevor wir den $ARC-Token einen Wert beimessen“, schrieb Engel am Montag in einer Forschungsnotiz. Er fügte hinzu, dass Krypto-Venture-Firmen eine lange Geschichte darin haben, Blockchain-Projekte zu überhöhten Bewertungen zu unterstützen, nur damit die Tokenpreise nach dem Launch später sinken.
Die wirtschaftlichen Grundlagen von Arc bleiben weiterhin eine offene Frage.
Circle hat erklärt, dass Gebühren im Netzwerk in Stablecoins denominiert werden können, während dennoch durch Validator-Belohnungen und Token-Burns ein Wertzuwachs für den $ARC-Token erfolgt. Analysten zufolge ähnelt die Struktur dem Modell von Ethereum, bei dem die Aktivität im Netzwerk die Nachfrage nach dem zugrunde liegenden Token antreibt.
Lau sagte, die mit dem Vorverkauf verbundene Bewertung von 3 Milliarden Dollar erscheine angesichts der Qualität der beteiligten institutionellen Investoren glaubwürdig. „Ich halte das nicht für verrückt“, sagte er. Vorerst könnte Arc weniger wegen seiner aktuellen Erträge relevant sein als vielmehr aufgrund dessen, was es über die zukünftigen Ambitionen von Circle signalisiert.
'Erhebliche Konkurrenz'
Die Uneinigkeit darüber, was zu kaufen ist: Token oder Aktie, hebt eine zentrale Debatte hervor, die sich derzeit rund um Circle und die Stablecoin-Branche entwickelt: ob der Besitz von Blockchain-Infrastruktur wichtiger wird, während die Ausgabe digitaler Dollar selbst wettbewerbsintensiver wird.
Einerseits würden mit dem Start von Arc die etablierten Netzwerke laut der digitalen Vermögensanlagebank FRNT einem erhöhten Wettbewerbsdruck ausgesetzt sein. „Die etablierten Netzwerke werden mit zunehmender Reife von Lösungen wie Arc mit erheblicher Konkurrenz konfrontiert sein“, schrieb das Unternehmen in einer Mitteilung.
Auf der anderen Seite wird die Branche laut Lau von Clear Street überwiegend von Tether's USDT und Circle's $USDC dominiert, während andere Stablecoins wie PayPal keinen Marktanteil gewinnen. Doch jetzt sorgt die Einführung von Arc durch Circle für neue Wettbewerbsanreize, fügte er hinzu.
Durch den Start seiner eigenen Blockchain ist Circle nicht mehr nur ein Kunde von Krypto-Infrastruktur-Anbietern wie Ethereum und Solana. Lau erklärte, dass Arc nun direkt mit diesen Netzwerken und potenziell auch mit der Base-Blockchain von Coinbase konkurriert.
Während es Fragen zur Bewertung und den langfristigen Wettbewerbsauswirkungen gibt, passt die Einführung von Arc zu einem Muster, bei dem sich Krypto-Entwicklungen zunehmend auf große Finanzinstitute und die Wall Street konzentrieren, anstatt auf Privatkunden.
Tempo, unterstützt von dem Zahlungsriesen Stripe und der Investmentgesellschaft Paradigm, aufgebracht 500 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 5 Milliarden US-Dollar im Oktober zur Einführung einer zahlungsorientierten Blockchain. Digital Asset, Entwickler des Canton-Netzwerks, hat Unterstützung von Goldman Sachs, DRW, Citadel Securities, BNY und Nasdaq erhalten und ist berichtet Beschaffung von weiteren 300 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 2 Milliarden US-Dollar.
Arcs Kapitalbeschaffung ist ein weiteres Beispiel dafür, dass Großinvestoren darauf setzen, dass große Finanzunternehmen zunehmend Blockchain-Infrastrukturen bevorzugen, die darauf ausgelegt sind, wie Institutionen tatsächlich Geld bewegen — grenzüberschreitende Zahlungen, Treasury-Management, Devisenhandel und tokenisierte Vermögenswerte — anstatt auf den offenen, primär auf den Einzelhandel ausgerichteten Systemen, mit denen die Kryptowelt begonnen hat. Und Circle setzt auf diesen Trend, indem es vollständig auf Arc setzt.