CoinShares: IV квартал 2025 года стал худшим для майнеров после халвинга

• Доходность майнинга резко снизилась из-за падения цены биткоина и высокого хешрейта, заявили в CoinShares.
• Средняя себестоимость добычи 1 BTC выросла почти до $80 000.
• Майнеры массово переходят в сегмент ИИ и HPC.

IV квартал 2025 года стал самым сложным периодом для майнеров биткоина с момента халвинга в апреле 2024 года. Об этом говорится в отчете компании CoinShares.

Аналитики проанализировали переход майнеров в сектор искусственного интеллекта и другие показатели. В частности, они отметили, что три страны (США, Китай, РФ) контролируют около 68% мирового хешрейта, а примерно 15-20% от всех майнеров являются убыточными.

Доходность на грани выживания

По данным экспертов, цена хеша — показатель, определяющий доход майнера на единицу вычислительной мощности — упала до $36-38 PH/s/день в IV квартале 2025 года, что для большинства операторов означало работу на уровне безубыточности или ниже. Три последовательные негативные корректировки сложности стали первой подобной серией с июля 2022 года, отметили в CoinShares.

В начале 2026 года ситуация ухудшилась: цена хеша обвалилась до $28-30 PH/s/день — новый минимум после халвинга.

Изменение стоимости хешрейта. Данные: отчет.

Крупные сделки: майнеры уходят в ИИ

Одной из ключевых тенденций стало активное смещение бизнес-моделей в сторону искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC). Согласно отчету, совокупная стоимость контрактов в этом сегменте превысила $70 млрд. Некоторые компании фактически трансформируются в операторов дата-центров.

«Хотя большинство сделок предусматривают строительство новых дата-центров, вероятно, частично произойдет каннибализация и закрытие существующих майнинговых мощностей. В результате доля доходов от майнинга биткоина для этих операторов может существенно снизиться в течение 2026 года, когда мощности по этим контрактам выйдут на полную», — отметили в CoinShares.

Ожидается, что к концу 2026 года до 70% доходов публичных майнеров может приходиться именно на ИИ-направление, против примерно 30% на момент публикации отчета.

Доля майнинга в доходах дата-центров сокращается с 90% до менее чем 25%. Данные: отчет.

Аналитики отмечают, что этот переход в основном объясняется экономическими факторами. По их данным, цены на хеш остаются близкими к циклическим минимумам, что сжимает маржу майнинга, тогда как ИИ-инфраструктура обеспечивает структурно более высокую и более стабильную прибыльность. В таком контексте, по их мнению, перенаправление энергии и капитала на HPC выглядит рациональным, особенно для операторов с доступом к масштабируемой энергии и имеющимися дата-центрами.

Прогнозы

В CoinShares подчеркнули, что при цене первой криптовалюты около $70 000 и цене хеша $30 PH/день многие майнеры среднего поколения работают на грани безубыточности или ниже.

По их словам, если цена биткоина длительное время будет оставаться ниже $70 000, это может привести к масштабной капитуляции майнеров, что одновременно может выгодно сказаться на тех, кто останется, за счет снижения сложности и хешрейта.

«Ожидается дальнейшая капитуляция среди операторов с высокими затратами в первой половине 2026 года, если цена биткоина существенно не восстановится», — добавили в CoinShares.

Впрочем, они считают реалистичным сценарий восстановления цены биткоина до $100 000, при котором цены хеша могут восстановиться до $37/PH/день.

Аналитики также указали, что внедрение оборудования нового поколения ожидается в первой половине 2026 года.

Также, по данным CoinShares, разный уровень задолженности среди майнеров может создать условия для слияний и поглощений: компании с чистыми балансами и сильной ликвидностью могут стать покупателями.

Напомним, ранее в Wintermute заявили, что майнеры должны пустить в ход биткоин-резервы для выживания.