В SEC признали ошибки с криптовалютными ETF и анонсировали нейтральный подход к новым продуктам

• Директор подразделения SEC по управлению инвестициями Брайан Дейли признал, что регулятор «плохо справился» с криптовалютными ETF.
• SEC готовит запрос на комментарии относительно новых ETF — прогнозных рынков, крипто-, левериджных и ETF с частными активами.
• Регулятор хочет внедрить нейтральный к типу актива подход: единая рамка для всех сложных продуктов вместо отдельных правил для каждого класса активов.

Директор подразделения SEC по управлению инвестициями Брайан Дейли дал интервью, в котором рассказал о подходе регулятора к новым и сложным ETF-продуктам — ETF на прогнозные рынки, криптовалютные ETF, ETF с частными активами и другие.

SEC признала ошибки с криптовалютными ETF

Дейли заявил, что SEC «плохо справилась» с криптовалютными ETF: регулятор плохо проработал тему, был втянут в судебные процессы, утратил доверие индустрии и сейчас пытается его восстановить.

По его словам, нынешняя Комиссия хочет работать более предсказуемо и открыто — вместо оборонительной позиции SEC пытается показать рынку, что готова к нейтральному и прозрачному рассмотрению новых продуктов.

В то же время Дейли подчеркнул, что задача SEC — не запрещать рискованные идеи только потому, что они кажутся необычными, а обеспечить качественное раскрытие информации, законность продуктов и понятный процесс для эмитентов и инвесторов. Он отдельно уточнил, что популярная фраза «SEC одобрила этот ETF» не совсем корректна — регулятор проверяет прежде всего раскрытие информации, юридические риски и потенциальные нарушения законодательства, а не «благословляет» инвестпродукт.

Рост рынка ETF

Представитель регулятора заявил, что ETF-рынок переживает беспрецедентный рост. По его словам, в 2019 году на рынок вышли 332 новых ETF. В прошлом году SEC получила около 2600 заявок, из которых более 1000 продуктов фактически были выпущены. В этом году уже подано около 1800 заявок — темп примерно на 50% выше, чем в прошлом году.

Кроме того, одной из тем интервью стали ETF на прогнозные рынки — продукты, привязанные к контрактам на события. Дейли объяснил, что эти продукты стали катализатором более широкой дискуссии, потому что сочетают сразу несколько сложных факторов: новый тип актива, новую структуру ETF, связь с рынком, которым активно занимается Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), и потенциально огромное количество будущих заявок.

Главный страх SEC — не сами прогнозные рынки, а взрыв количества заявок: теоретически один эмитент может подать тысячи заявок на ETF под каждые выборы в Сенат, Палату представителей или отдельные политические события. Дейли прямо упоминает сценарий, в котором один спонсор может подать 5000 заявок.

При этом SEC не хочет решать, какой тип прогнозного рынка как базового актива является «хорошим», а какой «плохим» — это не мандат регулятора, отметил эксперт. После разговоров с SEC часть индустрии добровольно согласилась подождать, пока регулятор подготовит запрос на комментарии и соберет ответы от бирж, эмитентов, розничных инвесторов и финансовых консультантов, добавил он.

Нейтральный подход к активам и новая рамка для сложных ETF

Дейли добавил, что SEC хочет отойти от модели, где регулятор отдельно реагирует на каждый новый класс активов. Вместо «особого правила для криптовалют» и «особого правила для прогнозных рынков» регулятор стремится создать общую рамку, нейтральную к типу актива и типу экспозиции, предсказуемую для эмитентов и достаточную для защиты инвестора.

Что касается ETF с кредитным плечом, Дейли отметил, что они подпадают под отдельную правовую рамку, которая ограничивает уровень плеча. В то же время он подчеркнул, что не хочет решать за инвесторов, что является «инвестированием», а что нет.

Отдельно Дейли рассказал про ETF с частными активами, в частности те, которые имеют экспозицию к частным компаниям вроде SpaceX. SEC хочет развивать концепцию ответственного открытия доступа розничным инвесторам к альтернативным активам — через структуры с прозрачными правилами и понятным уровнем защиты. Как отметил Дейли, для розничного инвестора очень важен биржевой тикер: если продукт имеет тикер, он становится значительно доступнее.

В итоге Дейли назвал ETF-структуру одним из самых успешных финансовых изобретений в истории, отметив ее роль в ценообразовании, ликвидности и доступе инвесторов к разным классам активов без чрезмерного ручного вмешательства регулятора.

Отметим, июнь стал худшим месяцем в истории для спотовых биткоин-ETF.